惠泰医疗(688617)2024年三季报解读：净利润近6年整体呈现上升趋势
深圳惠泰医疗器械股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“成正辉”。公司的主营业务为电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售；主要产品是电生理、冠脉通路和外周血管介入医疗器械。公司曾多次荣获由国家科技部颁发的国家重点新产品证书，在2018年获得由广东省人民政府颁发的广东省科学技术奖二等奖等多项荣誉。
根据惠泰医疗2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收15.25亿元，同比增长25.63%。扣非净利润5.08亿元，同比大幅增长41.08%。惠泰医疗2024年第三季度净利润5.22亿元，业绩同比大幅增长31.64%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医疗器械，主要产品包括冠脉通路类、电生理、外周介入类三项，冠脉通路类占比47.94%，电生理占比22.27%，外周介入类占比15.53%。
1、冠脉通路类
2020年-2023年冠脉通路类营收呈大幅增长趋势，从2020年的1.94亿元，大幅增长到2023年的7.91亿元。2021年-2023年冠脉通路类毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的66.49%，小幅增长到了2023年的71.87%。
2、电生理
2020年-2023年电生理营收呈大幅增长趋势，从2020年的1.59亿元，大幅增长到2023年的3.68亿元。2021年-2023年电生理毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的78.28%，小幅下降到了2023年的74.45%。
3、外周介入类
2020年-2023年外周介入类营收呈大幅增长趋势，从2020年的6,588.40万元，大幅增长到2023年的2.56亿元。2020年-2023年外周介入类毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的67.58%，小幅增长到了2023年的74.75%。
4、OEM
2020年-2023年OEM营收呈大幅增长趋势，从2020年的5,914.39万元，大幅增长到2023年的2.10亿元。2023年OEM毛利率为62.41%，同比去年的65.35%小幅下降了4.5%。
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长31.64%
本期净利润为5.22亿元，去年同期3.97亿元，同比大幅增长31.64%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为5.54亿元，去年同期为3.92亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长41.50%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.25亿元 | 12.14亿元 | 25.63% |
| 营业成本 | 4.16亿元 | 3.47亿元 | 19.88% |
| 销售费用 | 2.70亿元 | 2.33亿元 | 16.05% |
| 管理费用 | 6,759.26万元 | 6,214.07万元 | 8.77% |
| 财务费用 | -512.35万元 | -447.87万元 | -14.40% |
| 研发费用 | 2.03亿元 | 1.68亿元 | 20.52% |
| 所得税费用 | 6,471.58万元 | 5,758.66万元 | 12.38% |
2024年三季度主营业务利润为5.54亿元，去年同期为3.92亿元，同比大幅增长41.50%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为15.25亿元，同比增长25.63%；（2）毛利率本期为72.69%，同比有所增长了1.31%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，惠泰医疗净现金流为-6.74亿元，去年同期为1.98亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 2.56亿元 | -78.20% | 投资支付的现金 | 5.82亿元 | -45.28% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 5.58亿元 | 309.99% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 16.64亿元 | 24.30% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 3.40亿元 | 44.80% |
全国排名
截止到2025年3月6日，惠泰医疗近十二个月的滚动营收为17.0亿元，在心脑血管器械行业中，惠泰医疗的全国排名为3名，全球排名为11名。
心脑血管器械营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Abbott 雅培 | 3046.0 | -0.88 | 973 | 23.76 |
| Medtronic 美敦力 | 2350.0 | 2.43 | 267 | 0.65 |
| Boston Scientific 波士顿科学 | 1216.0 | 12.10 | 135 | 21.21 |
| EdwardsLifesciences爱德华生命科学 | 395.0 | 1.30 | 303 | 40.56 |
| Haemonetics 美国血液技术 | 95.0 | 9.64 | 8.54 | 39.42 |
| 乐普医疗 | 80.0 | -0.24 | 13 | -11.28 |
| 微创医疗 | 69.0 | 13.59 | -34.69 | -- |
| 蓝帆医疗 | 49.0 | -14.45 | -5.68 | -- |
| Inari Medical | 36.0 | 52.32 | -0.12 | -- |
| CareDx | 24.0 | 4.04 | 3.82 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 惠泰医疗 | 17.0 | 50.99 | 5.34 | 68.92 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
惠泰医疗属于心血管介入医疗器械行业。 心血管介入器械行业近三年受益于老龄化加速、技术创新及政策支持，市场规模年复合增长率超15%。2024年国内市场规模预计突破500亿元，腔内影像、电生理等细分领域增速显著。未来三年，国产替代加速、手术渗透率提升及出海拓展将驱动行业持续扩容，2026年有望突破700亿元。
2、市场地位及占有率
惠泰医疗在电生理和冠脉通路领域位居国产第一梯队，2025年电生理国内市占率约12%，冠脉通路市占率超15%。其三维标测系统加速进口替代，海外营收占比提升至25%，平台化布局强化综合竞争力。
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