华阳新材(600281)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，资产减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
山西华阳新材料股份有限公司于2000年上市。公司的主营业务为贵金属铂网的生产、销售、技术服务、生物降解新材料PBAT及改性制品等业务。公司的主要产品或服务有贵金属回收利用和生物降解新材料。
根据华阳新材2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收2.48亿元，同比基本持平。扣非净利润-8,769.28万元，较去年同期亏损有所减小。华阳新材2024年第三季度净利润-8,765.83万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
2023年公司的主要业务为贵金属加工，占比高达66.91%，主要产品包括铂合金网和生物降解材料两项，其中铂合金网占比66.91%，生物降解材料占比21.39%。
2020年-2023年铂合金网营收呈大幅下降趋势，从2020年的3.27亿元，大幅下降到2023年的1.81亿元。2021年-2023年铂合金网毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.45%，大幅下降到了2023年的-1.85%。
2022年，该产品名称由“铂网”变更为“铂合金网”。
2023年生物降解材料营收5,787.79万元，同比去年的886.01万元大幅增长了近6倍。同期，2023年生物降解材料毛利率为-36.9%，同比去年的-45.07%增长了18.13%。
2023年，该产品名称由“生物降解材料及制品”变更为“生物降解材料”。
2023年生物降解制品营收776.95万元，同比去年的886.01万元小幅下降了12.31%。同期，2023年生物降解制品毛利率为-113.76%，同比去年的-45.07%大幅下降了152.41%。
2023年，该产品名称由“生物降解材料及制品”变更为“生物降解制品”。
本期净利润为-8,765.83万元，去年同期-1.25亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然所得税费用本期支出1,049.58万元，去年同期收益360.94万元，同比大幅下降；
但是资产减值损失本期收益347.34万元，去年同期损失5,336.31万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2.48亿元 |
2.47亿元 |
0.62% |
| 营业成本 |
2.56亿元 |
2.63亿元 |
-2.36% |
| 销售费用 |
358.14万元 |
490.12万元 |
-26.93% |
| 管理费用 |
4,736.36万元 |
3,939.16万元 |
20.24% |
| 财务费用 |
1,735.31万元 |
1,464.72万元 |
18.47% |
| 研发费用 |
203.97万元 |
|
- |
| 所得税费用 |
1,049.58万元 |
-360.94万元 |
390.79% |
2024年三季度主营业务利润为-7,932.80万元，去年同期为-7,550.51万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为-3.25%，同比大幅增长了3.16%，不过（1）管理费用本期为4,736.36万元，同比增长20.24%；（2）财务费用本期为1,735.31万元，同比增长18.47%，导致主营业务利润亏损增大。
2024年三季度，企业资产负债率为84.36%，去年同期为69.69%，负债率很高且增加了14.67%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从59.09%增长至84.36%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为8.59亿元，同比增长16.71%，另外总资产本期为10.18亿元，同比小幅下降3.58%。
华阳新材负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,262.65万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2,262.65万元。
有息负债从2022年三季度到2024年三季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
有息负债的利率从2022年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
6.47 |
7.31 |
2.15 |
2.97 |
3.08 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
| 流动比率 |
0.84 |
1.24 |
1.15 |
2.43 |
1.05 |
| 速动比率 |
0.51 |
0.67 |
0.73 |
2.02 |
0.62 |
| 现金比率(%) |
0.19 |
0.16 |
0.34 |
0.25 |
0.42 |
| 资产负债率(%) |
84.36 |
69.69 |
59.09 |
29.29 |
41.30 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
6.21 |
8.27 |
28.62 |
6.45 |
8.96 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.03 |
-2.25 |
-0.33 |
-0.92 |
0.08 |
| 货币资金/短期债务 |
0.56 |
0.62 |
0.75 |
0.76 |
0.72 |
流动比率为0.84，去年同期为1.24，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.03，去年同期为-2.25，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
华阳新材属于新材料行业，聚焦贵金属深加工、资源回收及生物基材料领域。 新材料行业近三年受政策驱动加速发展，2024年全球市场规模突破3.2万亿美元，年复合增长率超8%。贵金属回收领域因环保政策趋严，2025年国内市场规模预计达4800亿元；生物降解材料受“禁塑令”推动，2025年产能将突破600万吨。行业未来将向绿色循环、高附加值方向集中，技术壁垒和规模化效应成为竞争核心。
华阳新材在贵金属催化剂细分领域位列国内前三，铂族金属回收产能占全国12%；生物降解材料PBAT项目一期2万吨/年产能已于2024年投产，目前占国内新兴产能份额约5%，但整体市占率尚未进入行业前十。
