珠江钢琴(002678)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
广州珠江钢琴集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“广州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为钢琴及数码乐器产品的研发、制造、销售与服务，以及艺术教育、文化传媒、文化产业等文化相关业务。公司主要产品包括数码乐器、文化创意产业、艺术教育、影视传媒、钢琴后服务、类金融、提琴。
根据珠江钢琴2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收5.27亿元，同比大幅下降41.60%。扣非净利润-1.35亿元，由盈转亏。珠江钢琴2024年第三季度净利润-1.46亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-2.98亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为工业，占比高达91.01%，其中乐器销售及后服务为第一大收入来源。
1、乐器销售及后服务
2021年-2023年乐器销售及后服务营收呈大幅下降趋势，从2021年的19.24亿元，大幅下降到2023年的10.27亿元。2017年-2023年乐器销售及后服务毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的33.0%，大幅下降到了2023年的19.5%。
2021年，该产品名称由“钢琴及配件”变更为“乐器销售及后服务”。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降41.60%，净利润由盈转亏
2024年三季度，珠江钢琴营业总收入为5.27亿元，去年同期为9.02亿元，同比大幅下降41.60%，净利润为-1.46亿元，去年同期为473.27万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-1.30亿元，去年同期为725.58万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.27亿元 | 9.02亿元 | -41.60% |
| 营业成本 | 4.60亿元 | 7.15亿元 | -35.69% |
| 销售费用 | 4,285.35万元 | 5,486.73万元 | -21.90% |
| 管理费用 | 1.18亿元 | 8,676.45万元 | 35.62% |
| 财务费用 | -1,132.97万元 | -3,127.35万元 | 63.77% |
| 研发费用 | 3,293.38万元 | 5,535.21万元 | -40.50% |
| 所得税费用 | 17.27万元 | 107.67万元 | -83.96% |
2024年三季度主营业务利润为-1.30亿元，去年同期为725.58万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为5.27亿元，同比大幅下降41.60%；（2）毛利率本期为12.77%，同比大幅下降了8.01%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，珠江钢琴净现金流为-2.51亿元，去年同期为5,073.18万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 4.20亿元 | -48.69% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 3.55亿元 | -53.95% |
| 取得借款收到的现金 | 1.27亿元 | -64.25% | 偿还债务支付的现金 | 3.06亿元 | -40.42% |
| 投资支付的现金 | 1.87亿元 | - | 支付其他与经营活动有关的现金 | 5,992.27万元 | -69.24% |
全球排名
截止到2025年3月6日，珠江钢琴近十二个月的滚动营收为11.0亿元，在乐器行业中，珠江钢琴的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
乐器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Yamaha 雅马哈 | 226.0 | 7.50 | 14 | 3.65 |
| 珠江钢琴 | 11.0 | -13.65 | 0.06 | -67.46 |
| 海伦钢琴 | 2.97 | -14.48 | -0.79 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
珠江钢琴属于乐器制造业，核心业务为传统钢琴及数码乐器的研发、制造与销售。 近三年，中国钢琴行业呈现集中度提升、产能优化趋势，TOP10企业产量占比超90%。受消费升级驱动，市场向高端化、智能化转型，国产替代加速，但行业整体增速放缓，2025年预计高端产品及艺术教育衍生服务成为新增长点，海外品牌施坦威等加速布局中国市场加剧竞争。
2、市场地位及占有率
珠江钢琴为国内钢琴制造龙头企业，长期占据行业产量及销量首位，国内立式钢琴市场占有率超30%，三角钢琴市占率约15%，综合市占率稳居前三，但毛利率（约25%）低于国际高端品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 珠江钢琴（002678） | 国内最大钢琴制造商，涵盖立式、三角钢琴及数码乐器 | 2024年国内立式钢琴市占率超30%，艺术教育业务营收占比提升至18% |
| 海伦钢琴（300329） | 立式钢琴核心厂商，布局智能钢琴领域 | 2024年立式钢琴市占率约12%，智能钢琴产品线营收占比达22% |
| 星海钢琴（002396） | 老牌钢琴制造商，主打中端市场及教育渠道 | 2024年教育机构采购量占比超15%，华北区域市占率排名第二 |
| 施坦威（中国） | 施坦威在华子公司，专注高端三角钢琴市场 | 2025年高端三角钢琴市占率约35%，中国区营收增速连续三年超20% |
| 长江钢琴 | 国产高端钢琴代表，主攻专业演奏级市场 | 2024年专业院校合作覆盖率提升至40%，国际赛事用琴占有率突破10% |
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