神州细胞(688520)2024年三季报解读：高负债但资产负债率有所下降，净利润近4年整体呈现上升趋势
北京神州细胞生物技术集团股份公司于2020年上市，实际控制人为“谢良志”。公司的主营业务是致力于研发具备差异化竞争优势生物药的创新型生物制药研发公司，专注于恶性肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遗传病等多个治疗和预防领域的生物药产品研发和产业化。公司的主要产品为重组蛋白药物、抗体药物等。
根据神州细胞2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收19.37亿元，同比大幅增长40.44%。扣非净利润4.62亿元，同比大幅增长47.78倍。神州细胞2024年第三季度净利润1.50亿元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，其中重组蛋白药物为第一大收入来源，占比94.31%。
1、重组蛋白药物
2021年-2023年重组蛋白药物营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.34亿元，大幅增长到2023年的17.80亿元。2021年-2023年重组蛋白药物毛利率呈增长趋势，从2021年的94.76%，增长到了2023年的97.42%。
2022年，该产品名称由“安佳因”变更为“重组蛋白药物”。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加40.44%，净利润扭亏为盈
2024年三季度，神州细胞营业总收入为19.37亿元，去年同期为13.79亿元，同比大幅增长40.44%，净利润为1.50亿元，去年同期为-2.20亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然营业外利润本期为-3.80亿元，去年同期为-2.78亿元，亏损增大；
但是主营业务利润本期为4.78亿元，去年同期为4,773.41万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长9.01倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.37亿元 | 13.79亿元 | 40.44% |
| 营业成本 | 7,200.08万元 | 4,029.11万元 | 78.70% |
| 销售费用 | 4.91亿元 | 2.94亿元 | 66.59% |
| 管理费用 | 1.34亿元 | 1.03亿元 | 29.91% |
| 财务费用 | 7,861.28万元 | 7,802.48万元 | 0.75% |
| 研发费用 | 6.72亿元 | 8.06亿元 | -16.66% |
| 所得税费用 | - |
2024年三季度主营业务利润为4.78亿元，去年同期为4,773.41万元，同比大幅增长9.01倍。
虽然销售费用本期为4.91亿元，同比大幅增长66.59%，不过（1）营业总收入本期为19.37亿元，同比大幅增长40.44%；（2）研发费用本期为6.72亿元，同比下降16.66%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润亏损增大
神州细胞2024年三季度非主营业务利润为-3.27亿元，去年同期为-2.68亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.78亿元 | 317.63% | 4,773.41万元 | 900.85% |
| 营业外支出 | 3.80亿元 | 252.59% | 2.92亿元 | 30.14% |
| 其他收益 | 5,624.49万元 | 37.39% | 3,751.96万元 | 49.91% |
| 其他 | -364.75万元 | -2.43% | -1,368.79万元 | 73.35% |
| 净利润 | 1.50亿元 | 100.00% | -2.20亿元 | 168.25% |
高负债但资产负债率有所下降
2024年三季度，企业资产负债率为104.24%，去年同期为115.42%，负债率很高但较去年下降了11.18%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从128.70%下降至104.24%。
1、负债增加原因
神州细胞负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3.02亿元，现金周转压力较大。主要是由于投资支付的现金本期为8.01亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2.54亿元。
2、偿债能力：Word(style=T, strings=经营活动现金流净额/短期债务为0.12，去年同期为-0.21，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.71 | 0.57 | 0.96 | 1.05 | 2.93 |
| 速动比率 | 0.59 | 0.48 | 0.83 | 0.94 | 2.84 |
| 现金比率(%) | 0.20 | 0.19 | 0.57 | 0.78 | 2.78 |
| 资产负债率(%) | 104.24 | 115.42 | 128.70 | 102.82 | 57.04 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.81 | 1.92 | 0.23 | 1.20 | 2.01 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.12 | -0.21 | -0.53 | -1.91 | -2.12 |
| 货币资金/短期债务 | 0.21 | 0.24 | 0.44 | 0.39 | 1.66 |
Word(style=T, strings=经营活动现金流净额/短期债务为0.12，去年同期为-0.21，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，神州细胞近十二个月的滚动营收为19.0亿元，在本土创新药行业中，神州细胞的全国排名为10名，全球排名为20名。
本土创新药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 复星医药 | 414.0 | 10.96 | 24 | -13.31 |
| 石药集团 | 315.0 | 8.03 | 59 | 4.41 |
| 中国生物制药 | 280.0 | 5.77 | 23 | -5.59 |
| 恒瑞医药 | 228.0 | -6.29 | 43 | -12.07 |
| 百济神州 | 174.0 | 101.80 | -67.16 | -- |
| 丽珠集团 | 124.0 | 5.72 | 20 | 4.44 |
| 翰森制药 | 101.0 | 5.15 | 33 | 8.46 |
| 信达生物 | 62.0 | 17.31 | -10.28 | -- |
| None | 61.0 | 54.33 | 7.31 | -- |
| 和黄医药HUTCHMED | 61.0 | 54.33 | 7.31 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 神州细胞 | 19.0 | 1691.65 | -3.96 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
神州细胞-U属于生物医药行业中的生物制药领域，专注于重组蛋白药物、单克隆抗体及疫苗的研发与生产。 近三年，国内生物制药行业加速创新转型，血友病治疗、肿瘤免疫等细分领域需求持续释放。重组凝血因子Ⅷ市场规模预计从2024年的83.66亿元增至2028年的125.87亿元，年复合增长率超8%。未来行业将聚焦国际化拓展、差异化创新及成本优化，预防性治疗渗透率提升及医保政策完善进一步驱动市场扩容。
2、市场地位及占有率
神州细胞-U在重组人凝血因子Ⅷ领域打破进口垄断，2023年上半年市占率位列国内第一，核心产品安佳因®快速放量推动2024年营收突破24亿元，成为血友病A治疗市场的领军企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 神州细胞-U（688520） | 聚焦重组蛋白和单抗药物研发 | 2024年重组八因子市占率第一，营收25.4亿元（2024年） |
| 恒瑞医药（600276） | 综合性药企，覆盖肿瘤及免疫领域 | PD-1单抗卡瑞利珠2024年国内市占率超40%，肿瘤管线营收占比超50%（2024年） |
| 百奥泰（688177） | 生物类似药及创新药研发企业 | 阿达木单抗2024年市场份额约15%，居国产前三 |
| 信立泰（002294） | 心血管及慢病药物主导企业 | 重组人促红素2024年供货规模突破5亿元，院内覆盖率稳步提升 |
| 复星医药（600196） | 全产业链布局的医药集团 | 利妥昔单抗生物类似药2024年销售额超20亿元，血液肿瘤领域市占率约25% |
1、经营分析总结
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