钧达股份(002865)2024年年报深度解读：光伏电池片收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
海南钧达新能源科技股份有限公司于2017年上市。公司主营业务为光伏电池的研发、生产和销售；公司主要产品包括光伏电池片及汽车饰件产品。公司与晶澳科技、阿特斯、晶科能源、正泰新能源等光伏市场头部组件企业建立了长期稳定的合作伙伴关系，成为其电池采购首选供应商之一。
根据钧达股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收99.52亿元，同比大幅下降46.66%。扣非净利润-11.18亿元，由盈转亏。钧达股份2024年年度净利润-5.91亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2021年、2024年。
光伏电池片收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为光伏电池片。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏电池片 | 99.24亿元 | 99.72% | 0.48% |
| 其他业务 | 2,787.32万元 | 0.28% | 88.05% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏电池片 | 99.24亿元 | 99.72% | 0.48% |
| 其他业务 | 2,787.32万元 | 0.28% | 88.05% |
2、光伏电池片收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收99.52亿元，与去年同期的186.57亿元相比，大幅下降了46.66%，主要是因为光伏电池片本期营收99.24亿元，去年同期为186.31亿元，同比大幅下降了46.73%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 光伏电池片 | 99.24亿元 | 186.31亿元 | -46.73% |
| 其他业务 | 2,787.32万元 | 2,608.06万元 | - |
| 合计 | 99.52亿元 | 186.57亿元 | -46.66% |
3、光伏电池片毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的14.74%，同比大幅下降到了今年的0.73%，主要是因为光伏电池片本期毛利率0.48%，去年同期为14.69%，同比大幅下降96.73%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的41.30%，相较于2023年的52.45%，已经小幅下降，其中第一大客户占比19.01%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 18.92亿元 | 19.01% |
| 客户二 | 6.32亿元 | 6.35% |
| 客户三 | 5.65亿元 | 5.68% |
| 客户四 | 5.53亿元 | 5.55% |
| 客户五 | 4.68亿元 | 4.71% |
| 合计 | 41.11亿元 | 41.30% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的56.25%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达14.45%。第二大供应商占比12.83%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 12.63亿元 | 14.45% |
| 供应商二 | 11.21亿元 | 12.83% |
| 供应商三 | 9.76亿元 | 11.17% |
| 供应商四 | 8.50亿元 | 9.72% |
| 供应商五 | 7.05亿元 | 8.07% |
| 合计 | 49.15亿元 | 56.25% |
从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比有3年增加，从2020年的25.50%上升至2024年的56.25%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降46.66%，净利润由盈转亏
2024年年度，钧达股份营业总收入为99.52亿元，去年同期为186.57亿元，同比大幅下降46.66%，净利润为-5.91亿元，去年同期为8.16亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.32亿元，去年同期损失10.00亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-7.15亿元，去年同期为17.12亿元，由盈转亏。
净利润从2021年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1.34亿元增长到8.21亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从8.21亿元下降到-5.91亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 99.52亿元 | 186.57亿元 | -46.66% |
| 营业成本 | 98.80亿元 | 159.06亿元 | -37.89% |
| 销售费用 | 6,277.44万元 | 7,359.91万元 | -14.71% |
| 管理费用 | 3.03亿元 | 4.02亿元 | -24.68% |
| 财务费用 | 1.76亿元 | 1.97亿元 | -10.66% |
| 研发费用 | 1.99亿元 | 3.04亿元 | -34.58% |
| 所得税费用 | -1.40亿元 | -7,115.31万元 | -97.19% |
2024年年度主营业务利润为-7.15亿元，去年同期为17.12亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为99.52亿元，同比大幅下降46.66%；（2）毛利率本期为0.73%，同比大幅下降了14.01%。
净现金流由正转负
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅降低102.60%
2024年年度，钧达股份净利润为-5.91亿元，去年同期为8.16亿元，由盈转亏。净现金流为-3,658.99万元，去年同期为14.06亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 54.51亿元 | 165.92% | 收回投资收到的现金 | 50.26亿元 | 145.19% |
| 吸收投资所收到的现金 | 6,166.94万元 | -97.80% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 4.44亿元 | -84.05% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 18.71亿元 | -54.27% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年年度净现金流-3,658.99万元，净现金流为负。而去年同期为14.06亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流净额 | -8.67亿元 | 68.78% | 经营活动产生的现金流净额 | 6.54亿元 | -66.94% |
| 筹资活动产生的现金流净额 | 1.76亿元 | -92.00% |
政府补助减少了归母净利润的亏损
钧达股份2024年的归母净利润为-5.91亿元，而非经常性损益为5.27亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 6.15亿元 |
| 其他 | -8,820.93万元 |
| 合计 | 5.27亿元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为7,026.32万元。
(2)本期共收到政府补助5.69亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 5.12亿元 |
| 其他 | 5,755.83万元 |
| 小计 | 5.69亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下194.22万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，钧达股份形成的商誉为8.55亿元，占净资产的21.99%，商誉计提减值为183.74万元，占净利润-5.91亿元的0.31%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 收购捷泰科技 | 8.55亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 8.55亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为捷泰科技。
收购捷泰科技存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的净利润增长率为-109.87%，但是2024年商誉减值报告预测2025年未来现金流现值为117.81亿元，而2024年末净利润为-7,193.75万元，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 捷泰科技 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 7.29亿元 | - | 111.15亿元 | - |
| 2023年 | 8.38亿元 | 14.95% | 170.02亿元 | 52.96% |
| 2024年 | -7,193.75万元 | -108.58% | 26.44亿元 | -84.45% |
（2） 收购情况
2021年，企业斥资14.34亿元的对价收购捷泰科技51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.7亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达151.39%，形成的商誉高达8.63亿元，占当年净资产的53.81%。
捷泰科技收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年3月31日 | - | 8.96亿元 | 4,126.07万元 | 190.22万元 |
| 2020年12月31日 | - | 6.94亿元 | 58.06万元 | 3.55万元 |
（3） 发展历程
收购捷泰科技承诺在2021年至2023年实现业绩分别不低于21000万元、27000万元、31000万元，累计不低于7.9亿元。实际2021-2023年末产生的业绩为2.24亿元、7.47亿元、7.12亿元，累计16.83亿元，超额完成承诺。
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
收购捷泰科技的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 捷泰科技 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年 | 16.89亿元 | 9,707.26万元 |
| 2022年 | 111.15亿元 | 7.29亿元 |
| 2023年 | 170.02亿元 | 8.38亿元 |
| 2024年 | 26.44亿元 | -7,193.75万元 |
收购捷泰科技由于业绩没达到预期，分别在2022年减值282.21万元、2023年减值383.09万元、2024年减值183.74万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 捷泰科技 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2021年 | - | 8.63亿元 | - |
| 2022年 | 282.21万元 | 8.61亿元 | - |
| 2023年 | 383.09万元 | 8.57亿元 | 的事项计提其他处置其他收购捷泰科技2,822,147.893,830,932.486,653,080.37合计2,822,147.893,830,932.486,653,080.37[注]本期计提的商誉减值准备3,830,932.48元系公司因确认递延所得税负债而形成的商誉，随着递延所得税负债的转回计提的非核心商誉的减值准备。（文字来源于：《002865_钧达股份：2023年年度报告》） |
| 2024年 | 183.74万元 | 8.55亿元 | 说明：本期计提的商誉减值准备1,837,400.86元系公司因确认递延所得税负债而形成的商誉，随着递延所得税负债的转回计提的非核心商誉的减值准备。（文字来源于：《002865_钧达股份：2024年年度报告》） |
2022年商誉计提减值282.21万元。（以下表格来源于：《002865_钧达股份：2022年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 上饶捷泰新能源科技有限公司 |
|---|---|
| 商誉账面余额① | 863,332,041.25 |
| 商誉减值准备余额② | 2,822,147.89 |
| 商誉的账面价值③＝①-② | 860,509,893.36 |
| 未确认归属于少数股东权益的商誉价值④ | 826,764,407.35 |
| 包含未确认归属于少数股东权益的商誉价值⑤=④+③ | 1,687,274,300.71 |
| 拆分后分摊至各资产组的包含未确认归属于少数股东权益的商誉价值⑥ | 1,687,274,300.71 |
| 资产组的账面价值⑦ | 2,213,050,693.62 |
| 包含整体商誉的资产组的账面价值⑧=⑥+⑦ | 3,900,324,994.33 |
| 资产组或资产组组合可收回金额 ⑨ | 3,932,342,901.89 |
| 商誉减值损失(⑩大于0时)⑩=⑧-⑨ | - |
| 归属于本公司的商誉减值损失 | - |
淮安捷泰二期项目等投产
2024年，钧达股份在建工程余额合计3.39亿元。主要在建的重要工程是滁州捷泰一期182改199&210、淮安捷泰二期项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 滁州捷泰一期182改199&210 | 9,590.64万元 | 9,664.48万元 | 73.84万元 | 82.83% |
| 淮安捷泰二期项目 | 7,294.66万元 | 1.03亿元 | 11.42亿元 | 96.27% |
| 滁州捷泰二期提产项目-滁州基地降本增效改造项目 | 4,234.80万元 | 8,472.90万元 | 7,993.47万元 | 78.39% |
| 滁州捷泰一期A区及提产项目 | 1,772.40万元 | 1,254.96万元 | 88.32万元 | 99.87% |
| 淮安捷泰一期项目 | 1,671.24万元 | 2,604.73万元 | 7,880.22万元 | 99.99% |
| 滁州捷泰二期提产项目滁州捷泰二期研发 | 1,170.35万元 | 3,753.72万元 | 4,088.09万元 | 61.09% |
滁州捷泰一期182改199&210（大额新增投入项目）
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