亿晶光电(600537)2024年年报深度解读：光伏电池组件收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，高负债且资产负债率持续增加
亿晶光电科技股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“古汉宁”。公司主要业务包括晶棒/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电。主要产品为硅棒、硅片、太阳能电池片、太阳能电池组件、发电业务。
根据亿晶光电2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收34.78亿元，同比大幅下降57.07%。扣非净利润-20.92亿元，由盈转亏。亿晶光电2024年年度净利润-24.38亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2021年、2024年。
光伏电池组件收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为制造业，占比高达93.43%，其中光伏电池组件为第一大收入来源，占比89.08%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 32.50亿元 | 93.43% | -14.61% |
| 其他 | 2.12亿元 | 6.1% | 50.88% |
| 其他业务 | 1,607.53万元 | 0.46% | 60.25% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏电池组件 | 30.98亿元 | 89.08% | -10.98% |
| 发电业务 | 1.70亿元 | 4.9% | 61.27% |
| 加工费 | 1.51亿元 | 4.36% | -88.83% |
| EPC电站 | 4,191.84万元 | 1.21% | 8.68% |
| 其他业务 | 1,607.53万元 | 0.45% | - |
2、光伏电池组件收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收34.78亿元，与去年同期的81.02亿元相比，大幅下降了57.07%，主要是因为光伏电池组件本期营收30.98亿元，去年同期为75.94亿元，同比大幅下降了59.2%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 太阳能电池片及组件 | 94.84亿元 | - | - |
| 光伏电池组件 | 30.98亿元 | 75.94亿元 | -59.2% |
| 加工费收入 | 1.76亿元 | 2.90亿元 | 773.66% |
| 发电业务 | 1.68亿元 | 1.65亿元 | 0.94% |
| EPC电站 | 4,191.84万元 | 1,875.19万元 | 123.54% |
| 其他 | 275.83万元 | 306.99万元 | -10.15% |
| 其他业务 | -94.94亿元 | 3,154.98万元 | - |
| 合计 | 34.78亿元 | 81.02亿元 | -57.07% |
3、太阳能电池片及组件毛利率大幅提升
值得一提的是，太阳能电池片及组件在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2024年太阳能电池片及组件毛利率为3.43%，同比大幅增长213.2%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降57.07%，净利润由盈转亏
2024年年度，亿晶光电营业总收入为34.78亿元，去年同期为81.02亿元，同比大幅下降57.07%，净利润为-24.38亿元，去年同期为8,085.20万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）资产减值损失本期损失16.14亿元，去年同期损失2.25亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-8.01亿元，去年同期为3.44亿元，由盈转亏。
净利润从2021年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-7.00亿元增长到1.49亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从1.49亿元下降到-24.38亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 34.78亿元 | 81.02亿元 | -57.07% |
| 营业成本 | 38.35亿元 | 73.82亿元 | -48.05% |
| 销售费用 | 1.04亿元 | 1.11亿元 | -6.25% |
| 管理费用 | 1.53亿元 | 1.72亿元 | -11.05% |
| 财务费用 | 1.30亿元 | -670.11万元 | 2035.13% |
| 研发费用 | 3,853.09万元 | 7,993.60万元 | -51.80% |
| 所得税费用 | 1,087.81万元 | 3,886.56万元 | -72.01% |
2024年年度主营业务利润为-8.01亿元，去年同期为3.44亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为34.78亿元，同比大幅下降57.07%；（2）毛利率本期为-10.27%，同比大幅下降了19.16%。
3、非主营业务利润亏损增大
亿晶光电2024年年度非主营业务利润为-16.27亿元，去年同期为-2.24亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8.01亿元 | 32.84% | 3.44亿元 | -332.71% |
| 资产减值损失 | -16.14亿元 | 66.20% | -2.25亿元 | -616.26% |
| 其他 | -329.81万元 | 0.14% | 648.81万元 | -150.83% |
| 净利润 | -24.38亿元 | 100.00% | 8,085.20万元 | -3115.51% |
4、财务费用大幅增长
2024年公司营收34.78亿元，同比大幅下降57.07%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为1.30亿元，去年同期为-670.11万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。整体来看：虽然本期汇兑收益为7,273.32万元，去年同期汇兑损失为5,636.48万元；但是利息支出本期为7,190.19万元，去年同期为3,262.20万元，同比大幅增长了120.41%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑损益 | -7,273.32万元 | 5,636.48万元 |
| 利息支出 | 7,190.19万元 | 3,262.20万元 |
| 利息收入 | -4,651.67万元 | -1,691.00万元 |
| 其他 | 1.77亿元 | -7,877.79万元 |
| 合计 | 1.30亿元 | -670.11万元 |
5、净现金流同比大幅下降17.21倍
2024年年度，亿晶光电净现金流为-4.49亿元，去年同期为-2,465.87万元，较去年同期大幅下降17.21倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为31.09亿元，同比大幅下降58.28%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为32.84亿元，同比大幅下降52.95%。
新增投入东厂区5GW高效太阳能组件建设项目等
2024年，亿晶光电在建工程余额合计1.43亿元，较去年的1,116.89万元大幅增长。主要在建的重要工程是东厂区5GW高效太阳能组件建设项目和东厂区13.6MW光伏电站。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 东厂区5GW高效太阳能组件建设项目 | 7,155.61万元 | 5.06亿元 | 4.34亿元 | 86% |
| 东厂区13.6MW光伏电站 | 5,809.93万元 | 5,809.93万元 | - | |
| 扩建4GW晶硅高效电池流水线 | - | 6,755.65万元 | 1,838.82万元 | 100% |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024年，企业应收账款合计9.77亿元，占总资产的15.89%，相较于去年同期的11.71亿元减少16.59%。
本期，企业应收账款周转率为3.24。在2022年到2024年，企业应收账款周转率从8.54大幅下降到了3.24，平均回款时间从42天增加到了111天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年计提坏账63.16万元，2021年计提坏账1921.03万元，2022年计提坏账1483.21万元，2023年计提坏账1381.12万元，2024年计提坏账1483.21万元。）
存货周转率大幅下降
2024年企业存货周转率为5.59，在2022年到2024年亿晶光电存货周转率从9.79大幅下降到了5.59，存货周转天数从36天增加到了64天。2024年亿晶光电存货余额合计3.23亿元，占总资产的22.64%，同比去年的9.22亿元大幅下降65.02%。
（注：2020年计提存货7268.79万元，2021年计提存货4095.01万元，2022年计提存货1244.06万元，2023年计提存货1.67亿元，2024年计提存货1244.06万元。）
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为91.91%，去年同期为74.50%，负债率很高且增加了17.41%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从64.43%增长至91.91%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为61.50亿元，同比大幅下降46.56%，另外总负债本期为56.53亿元，同比大幅下降34.08%。
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为24.66亿元，占总负债为44.00%，去年同期为29.00%，同比增长了15.00%。
1、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.93 | 0.98 | 1.07 | 1.24 | 0.96 |
| 速动比率 | 0.81 | 0.83 | 0.89 | 1.07 | 0.84 |
| 现金比率(%) | 0.40 | 0.53 | 0.55 | 0.76 | 0.52 |
| 资产负债率(%) | 91.91 | 74.50 | 75.96 | 66.44 | 64.43 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 15.66 | 8.40 | 6.79 | 6.10 | 5.47 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | 0.01 | 0.10 | -0.04 | 0.28 |
| 货币资金/短期债务 | 0.90 | 0.90 | 1.13 | 1.15 | 1.26 |
流动比率为0.93，去年同期为0.98，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.03，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
亿晶光电属于光伏组件制造行业，主营晶体硅太阳能电池及组件的研发、生产和销售。 光伏行业近三年受全球碳中和政策驱动持续增长，2023年全球新增装机容量超400GW，中国占比超50%。行业短期面临产能过剩压力，但技术迭代加速，TOPCon、HJT电池量产效率突破25%，推动成本下降。未来趋势聚焦N型电池技术、储能协同及海外市场拓展，预计2030年全球光伏市场规模将突破1.2万亿美元。
2、市场地位及占有率
亿晶光电在国内光伏组件企业中处于第二梯队，2024年组件出货量约8GW，全球市占率约2%-3%，位列国内前十。其竞争优势集中于差异化分布式市场及成本管控，但头部企业集中度提升对其构成挤压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 亿晶光电（600537） | 光伏组件制造商，聚焦分布式市场及高效电池技术研发 | 2024年N型TOPCon电池量产效率达25.8%，分布式市场出货占比超60% |
| 隆基绿能（601012） | 全球光伏龙头，覆盖硅片、电池、组件全产业链 | 2024年组件出货量超85GW，全球市占率约22%，HPBC电池产能占比超40% |
| 天合光能（688599） | 专注高效组件及系统解决方案，N型i-TOPCon技术领先 | 2024年N型组件出货占比超50%，海外营收占比达65% |
| 晶澳科技（002459） | 垂直一体化企业，以高效PERC和TOPCon技术为核心 | 2024年组件出货量超75GW，海外市场营收占比超45% |
| 晶科能源（688223） | TOPCon技术领跑者，全球化产能布局 | 2024年TOPCon组件产能达70GW，全球市占率约18% |
生产人员人数下降
去年公司员工人数整体大幅下滑，从2643人下降至1970人，人数锐减25%。
其中，2024年公司的生产人员人数下降了34.19%，从2023年的1854人减少至2024年的1220人，当前人数占员工总数的61.92%。
员工人数减少薪酬在上涨
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