金新农(002548)2024年年报深度解读：金融投资产生大幅亏损，资产负债率同比下降
深圳市金新农科技股份有限公司于2011年上市。公司的主营业务涵盖涵盖猪用饲料研产销、饲料原料贸易、生猪养殖、动物保健、基于电信运营商的计费能力服务等。
根据金新农2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收45.62亿元，同比小幅增长12.91%。扣非净利润-457.77万元，较去年同期亏损有所减小。金新农2024年年度净利润3,434.59万元，业绩扭亏为盈。
生猪毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为饲料加工，占比高达60.67%，主要产品包括猪用配合料和生猪两项，其中猪用配合料占比46.67%，生猪占比36.12%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 饲料加工 | 27.68亿元 | 60.67% | 8.14% |
| 畜牧养殖 | 16.48亿元 | 36.12% | 14.80% |
| 原料贸易 | 1.30亿元 | 2.84% | 8.77% |
| 其他 | 1,687.33万元 | 0.37% | 16.29% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 猪用配合料 | 21.29亿元 | 46.67% | 6.73% |
| 生猪 | 16.48亿元 | 36.12% | 14.80% |
| 其他饲料 | 2.95亿元 | 6.46% | - |
| 猪用浓缩料 | 2.61亿元 | 5.73% | - |
| 饲料原材料 | 1.30亿元 | 2.84% | - |
| 其他业务 | 9,954.50万元 | 2.18% | - |
2、猪用配合料收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收45.62亿元，与去年同期的40.40亿元相比，小幅增长了12.91%，主要是因为猪用配合料本期营收21.87亿元，去年同期为21.87亿元，同比增长了16.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 猪用配合料 | 21.87亿元 | 21.87亿元 | 16.87% |
| 生猪 | 11.43亿元 | 11.43亿元 | -23.42% |
| 其他业务 | 12.32亿元 | 7.10亿元 | - |
| 合计 | 45.62亿元 | 40.40亿元 | 12.91% |
3、生猪毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年猪用配合料毛利率呈下降趋势，从2020年的10.25%，下降到2024年的7.59%，2022-2024年生猪毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的10.01%，大幅下降到2024年的-9.75%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的67.6%。2024年直销营收27.31亿元，相较于去年下降5.71%，同期毛利率为1.01%，同比下降9.27个百分点。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅增加12.91%，净利润扭亏为盈
2024年年度，金新农营业总收入为45.62亿元，去年同期为40.40亿元，同比小幅增长12.91%，净利润为3,434.59万元，去年同期为-6.47亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为1,511.92万元，去年同期为-3.54亿元，扭亏为盈；（2）资产减值损失本期损失93.64万元，去年同期损失1.38亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.62亿元 | 40.40亿元 | 12.91% |
| 营业成本 | 40.79亿元 | 39.05亿元 | 4.44% |
| 销售费用 | 6,578.57万元 | 6,410.77万元 | 2.62% |
| 管理费用 | 1.80亿元 | 2.18亿元 | -17.24% |
| 财务费用 | 1.62亿元 | 1.47亿元 | 10.10% |
| 研发费用 | 5,104.98万元 | 5,029.48万元 | 1.50% |
| 所得税费用 | 419.13万元 | 788.55万元 | -46.85% |
2024年年度主营业务利润为1,511.92万元，去年同期为-3.54亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为45.62亿元，同比小幅增长12.91%；（2）毛利率本期为10.59%，同比大幅增长了7.25%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
金新农2024年年度非主营业务利润为2,341.80万元，去年同期为-2.85亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,511.92万元 | 44.02% | -3.54亿元 | 104.28% |
| 投资收益 | -667.65万元 | -19.44% | 57.49万元 | -1261.26% |
| 公允价值变动收益 | 514.00万元 | 14.97% | -5,468.08万元 | 109.40% |
| 营业外收入 | 1,210.72万元 | 35.25% | 773.74万元 | 56.48% |
| 营业外支出 | 1,473.11万元 | 42.89% | 2,438.60万元 | -39.59% |
| 其他收益 | 1,190.14万元 | 34.65% | 1,761.35万元 | -32.43% |
| 资产处置收益 | 1,941.45万元 | 56.53% | -2,224.52万元 | 187.28% |
| 其他 | -373.74万元 | -10.88% | -2.10亿元 | 98.22% |
| 净利润 | 3,434.59万元 | 100.00% | -6.47亿元 | 105.31% |
4、管理费用下降
2024年公司营收45.62亿元，同比小幅增长12.91%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为1.80亿元，同比下降17.24%。管理费用下降的原因如下表所示：
| 管理费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 管理费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 股权激励费 | 170.50万元 | 1,592.44万元 | 其他 | 2,429.97万元 | 2,065.07万元 |
| 折旧费 | 4,827.78万元 | 5,254.02万元 | 中介机构费 | 1,005.22万元 | 713.19万元 |
金融投资产生大幅亏损
1、金融投资2,682.11万元，收益却为-5,468.09万元，投资主体为风险投资
在2024年报告期末，金新农用于金融投资的资产为2,682.11万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-5,468.09万元，是净利润3,434.59万元的-1.59倍。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股权投资 | 2,666万元 |
| 其他 | 16.11万元 |
| 合计 | 2,682.11万元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生的公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生的公允价值变动收益 | -5,470万元 |
| 其他 | 1.91万元 | |
| 合计 | -5,468.09万元 |
2、金融投资收益逐年递减
企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2022年的2,950.7万元大幅下滑至2024年的-1.09亿元，变化率为-470.63%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年 | 2,950.7万元 |
| 2023年 | -5,468.09万元 |
| 2024年 | -1.09亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的49.99%
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,284.13万元。
(2)本期共收到政府补助2,761.51万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,415.61万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 800.93万元 |
| 其他 | 544.96万元 |
| 小计 | 2,761.51万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7,184.40万元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅提升
坏账损失1.19亿元，严重影响利润
2024年，金新农资产减值损失1.38亿元，导致企业净利润从盈利3,528.23万元下降至盈利3,434.59万元，其中存货跌价准备减值合计1.19亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 3,434.59万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -93.64万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1.19亿元 |
其中，主要部分为消耗性生物资产本期计提1.17亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 消耗性生物资产 | 1.17亿元 |
目前，消耗性生物资产的账面价值仍有4.19亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为6.54，在2022年到2024年金新农存货周转率从4.94大幅提升到了6.54，存货周转天数从72天减少到了55天。2024年金新农存货余额合计7.11亿元，占总资产的13.69%。
（注：2020年计提存货178.96万元，2021年计提存货2.37亿元，2022年计提存货6880.51万元，2023年计提存货1.19亿元，2024年计提存货1.19亿元。）
2024年，金新农在建工程余额合计5.92亿元。主要在建的重要工程是广州增城区生猪养殖现代农业生产园项目和广东天种生猪标准化养殖项目（一期）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 广州增城区生猪养殖现代农业生产园项目 | 4.01亿元 | 3,193.36万元 | 6.70亿元 | 95.00% |
| 广东天种生猪标准化养殖项目（一期） | 8,155.20万元 | 883.94万元 | 6,311.24万元 | 45.00% |
| 伊春松风食品场区建设项目 | 6,127.12万元 | 1,582.11万元 | - | 55.00% |
利息资本化金额较大
2024年，金新农本期在建工程的利息资本化金额达2,124.67万元，同期净利润为3,434.59万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。
资产负债率同比下降
2024年年度，企业资产负债率为70.37%，去年同期为74.06%，同比小幅下降了3.69%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为38.08亿元，同比小幅下降14.08%，另外总资产本期为54.10亿元，同比小幅下降9.58%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.44 | 0.51 | 0.69 | 0.70 | 1.11 |
| 速动比率 | 0.18 | 0.30 | 0.47 | 0.39 | 0.69 |
| 现金比率(%) | 0.12 | 0.23 | 0.37 | 0.31 | 0.52 |
| 资产负债率(%) | 70.37 | 74.06 | 68.74 | 66.14 | 50.33 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.23 | 0.90 | 2.48 | 10.18 | 2.33 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.21 | 0.06 | 0.07 | 0.08 | 0.31 |
| 货币资金/短期债务 | 0.17 | 0.36 | 0.65 | 0.53 | 1.02 |
流动比率为0.44，去年同期为0.51，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.18，去年同期为0.30，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.12，去年同期为0.23，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
金新农属于畜牧养殖行业，核心业务涵盖生猪养殖、饲料生产及动物保健。 畜牧养殖行业近三年受周期波动及政策调控影响显著，2023年行业规模约1.8万亿元，生猪出栏量达7亿头。未来，规模化养殖、生物安全防控及产业链整合将成为主导趋势，预计2025年市场空间突破2.2万亿元，头部企业通过技术升级和成本控制进一步扩大份额。
2、市场地位及占有率
金新农在国内生猪养殖行业中处于第二梯队，2024年生猪出栏量约120万头，市场占有率不足1%。饲料业务覆盖华南及华东区域，区域市占率约3%-5%，整体竞争力依赖成本控制及疫病管理能力。
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