国新能源(600617)2024年年报深度解读：政府补助减少了归母净利润的亏损，高负债但资产负债率有所下降
山西省国新能源股份有限公司于1992年上市。公司主营业务为天然气输气管道建设、生产、经营管理及对外专营、天然气储运、配送与销售等。重大资产重组前，公司原主营业务基本停顿，在发行股份购买资产完成后，子公司山西天然气成为公司主要经营资产，公司主营业务由山西天然气经营。
根据国新能源2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收161.45亿元，同比小幅下降6.13%。扣非净利润-5.91亿元，较去年同期亏损增大。国新能源2024年年度净利润-2.46亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有4年为负，分别为2020年、2021年、2022年、2024年。
天然气及煤层气收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为商业，其中天然气及煤层气为第一大收入来源，占比95.58%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商业 | 158.38亿元 | 98.1% | 6.83% |
| 其他业务 | 3.06亿元 | 1.9% | 46.31% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 天然气及煤层气 | 154.31亿元 | 95.58% | 6.83% |
| 电力 | 3.17亿元 | 1.96% | -2.73% |
| 其他业务 | 3.06亿元 | 1.9% | 46.31% |
| 其他 | 9,018.81万元 | 0.56% | 41.97% |
2、天然气及煤层气收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收161.45亿元，与去年同期的171.98亿元相比，小幅下降了6.12%，主要是因为天然气及煤层气本期营收154.31亿元，去年同期为165.09亿元，同比小幅下降了6.53%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 天然气及煤层气 | 154.31亿元 | 165.09亿元 | -6.53% |
| 电力 | 3.17亿元 | 1.62亿元 | 95.32% |
| 其他 | 9,018.81万元 | 1.32亿元 | -31.53% |
| 其他业务 | 3.06亿元 | 3.95亿元 | - |
| 合计 | 161.45亿元 | 171.98亿元 | -6.12% |
3、天然气及煤层气毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的9.55%，同比下降到了今年的7.58%，主要是因为天然气及煤层气本期毛利率6.83%，去年同期为9.31%，同比下降26.64%。
4、天然气及煤层气毛利率持续下降
值得一提的是，天然气及煤层气在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2024年天然气及煤层气毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的20.39%，大幅下降到2024年的6.83%。
5、主要发展长输管线业务模式
在销售模式上，企业主要渠道为长输管线业务，占主营业务收入的75.86%。2024年长输管线业务营收149.03亿元，相较于去年下降3.90%，同期毛利率为5.86%，同比减少2.60个百分点。
6、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的35.09%，其中第一大客户(太原燃气集团有限公司)占比14.02%，第二大客户(山西燃气产业集团有限公司)占比10.57%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 太原燃气集团有限公司 | 22.64亿元 | 14.02% |
| 山西燃气产业集团有限公司 | 17.07亿元 | 10.57% |
| 山西龙城中石油昆仑燃气有限公司 | 8.36亿元 | 5.18% |
| 山西华新定襄燃气有限公司 | 4.41亿元 | 2.73% |
| 河北省天然气有限责任公司 | 4.19亿元 | 2.59% |
主营业务利润同比亏损增大导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低6.13%，净利润由盈转亏
2024年年度，国新能源营业总收入为161.45亿元，去年同期为171.98亿元，同比小幅下降6.13%，净利润为-2.46亿元，去年同期为5,991.33万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2.95亿元，去年同期为-3,505.07万元，亏损增大；（2）投资收益本期为-1.01亿元，去年同期为-5,134.25万元，亏损增大。
净利润从2020年年度到2023年年度呈现上升趋势，从-8.59亿元增长到5,991.33万元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从5,991.33万元下降到-2.46亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 161.45亿元 | 171.98亿元 | -6.13% |
| 营业成本 | 149.20亿元 | 155.56亿元 | -4.09% |
| 销售费用 | 5,286.97万元 | 6,220.27万元 | -15.00% |
| 管理费用 | 6.67亿元 | 7.03亿元 | -5.22% |
| 财务费用 | 7.13亿元 | 8.19亿元 | -12.87% |
| 研发费用 | 1,917.04万元 | 2,649.33万元 | -27.64% |
| 所得税费用 | 1.27亿元 | 1.35亿元 | -6.05% |
2024年年度主营业务利润为-2.95亿元，去年同期为-3,505.07万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为161.45亿元，同比小幅下降6.13%；（2）毛利率本期为7.58%，同比下降了1.97%。
3、非主营业务利润同比下降
国新能源2024年年度非主营业务利润为1.77亿元，去年同期为2.30亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.95亿元 | 120.15% | -3,505.07万元 | -742.86% |
| 投资收益 | -1.01亿元 | 41.21% | -5,134.25万元 | -97.36% |
| 其他收益 | 3.28亿元 | -133.50% | 3.11亿元 | 5.60% |
| 信用减值损失 | -5,060.91万元 | 20.58% | -3,966.75万元 | -27.58% |
| 其他 | 1,735.33万元 | -7.06% | 2,850.99万元 | -39.13% |
| 净利润 | -2.46亿元 | 100.00% | 5,991.33万元 | -510.40% |
政府补助减少了归母净利润的亏损
国新能源2024年的非经常性损益为2.51亿元，归母净利润亏损了3.40亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 2.80亿元 |
| 其他 | -2,852.78万元 |
| 合计 | 2.51亿元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为2.79亿元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 2.79亿元 |
| 小计 | 2.79亿元 |
往期留存政府补助剩余金额为1.62亿元，其中2.79亿元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助2.66亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 2.66亿元 |
| 小计 | 2.66亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.54亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
应收账款坏账损失影响利润
2024年，企业应收账款合计14.86亿元，占总资产的5.52%，相较于去年同期的18.58亿元减少20.03%。
2024年，企业信用减值损失5,060.91万元，其中主要是应收账款坏账损失4,761.78万元。
新增较大投入吉县—延长输气管道项目（一期工程）
2024年，国新能源在建工程余额合计6.12亿元。主要在建的重要工程是吉县—延长输气管道项目（一期工程）、其他等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 吉县—延长输气管道项目（一期工程） | 2.54亿元 | 1.37亿元 | - | 工程后期 |
| 其他 | 2.15亿元 | 2.06亿元 | 3.31亿元 | |
| 煤层气集输中心（町店配气站二期扩容改造工程） | 9,488.24万元 | 6,566.68万元 | - | 工程中期 |
吉县—延长输气管道项目（一期工程）（大额新增投入项目）
建设目标：该项目旨在构建一条高效、安全的天然气输送通道，以满足陕西延安地区及沿线区域日益增长的清洁能源需求。通过该项目的实施，将进一步优化能源结构，促进区域经济发展，并助力国家绿色发展战略。
建设内容：国新能源吉县—延长输气管道项目（一期工程）主要涉及新建一段长距离高压天然气管道及其配套设施，包括但不限于压缩机站、阀门室等关键设施。此外还包括对现有管网进行适当改造升级，确保整个系统的稳定运行与高效传输能力。
建设时间和周期：根据相关公告显示，该项目计划于2025年初正式开工，预计总工期为18个月左右。具体来说，从初步设计到最终竣工验收，将按照既定时间表有序推进各项工作。
预期收益：随着项目的顺利完成并投入使用，预计将显著提升当地天然气供应保障水平，对于缓解区域内的能源供需矛盾具有重要意义。同时，通过提高天然气利用率，还有助于减少环境污染，促进可持续发展。长远来看，这也将为企业带来稳定的经济回报和社会效益。
高负债但资产负债率有所下降
2024年年度，企业资产负债率为82.36%，去年同期为85.88%，负债率很高但较去年下降了3.52%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为221.80亿元，同比小幅下降10.76%，另外总资产本期为269.32亿元，同比小幅下降6.95%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年年度到2024年年度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.53，去年同期为0.38，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=, riskType=null, riskTitle=null, score=null, nullStr=null)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.69 | 0.55 | 0.50 | 0.58 | 0.48 |
| 速动比率 | 0.64 | 0.52 | 0.47 | 0.55 | 0.45 |
| 现金比率(%) | 0.35 | 0.28 | 0.26 | 0.38 | 0.24 |
| 资产负债率(%) | 82.36 | 85.88 | 86.69 | 86.98 | 86.19 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.00 | 1.72 | 4.06 | 5.12 | 2.40 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.28 | 0.29 | 0.18 | 0.24 | 0.07 |
| 货币资金/短期债务 | 0.53 | 0.38 | 0.33 | 0.50 | 0.31 |
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