德龙汇能(000593)2024年年报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负，燃气供应及其相关收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
德龙汇能集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“丁立国”。公司的主营业务从事以天然气能源为主的清洁能源生产、供应业务，并积极探索以氢能、光伏产业为主的新能源发展方向。
根据德龙汇能2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收17.37亿元，同比小幅增长8.53%。扣非净利润1,129.93万元，扭亏为盈。德龙汇能2024年年度净利润2,051.64万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为1.35亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
燃气供应及其相关收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事燃气供应及其相关收入、节能服务收入、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 燃气供应及其相关收入 | 16.55亿元 | 95.28% | 10.41% |
| 其他业务 | 3,494.38万元 | 2.01% | 69.83% |
| 节能服务收入 | 2,784.18万元 | 1.6% | - |
| 其他 | 1,922.12万元 | 1.11% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 燃气供应及其相关收入 | 16.55亿元 | 95.28% | 10.41% |
| 其他业务 | 3,494.38万元 | 2.01% | 69.83% |
| 节能服务收入 | 2,784.18万元 | 1.6% | - |
| 其他主营业务收入 | 1,922.12万元 | 1.11% | - |
2、燃气供应及其相关收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收17.37亿元，与去年同期的16.00亿元相比，小幅增长了8.53%，主要是因为燃气供应及其相关收入本期营收16.55亿元，去年同期为15.13亿元，同比小幅增长了9.35%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 燃气供应及其相关收入 | 16.55亿元 | 15.13亿元 | 9.35% |
| 其他业务 | 8,200.69万元 | 8,699.51万元 | - |
| 合计 | 17.37亿元 | 16.00亿元 | 8.53% |
3、燃气供应及其相关收入毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的15.51%，同比下降到了今年的13.02%，主要是因为燃气供应及其相关收入本期毛利率10.41%，去年同期为13.99%，同比下降25.59%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.08%，相较于2023年的21.48%，基本保持平稳，其中第一大客户占比11.37%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 1.97亿元 | 11.37% |
| 客户二 | 8,315.31万元 | 4.79% |
| 客户三 | 3,710.32万元 | 2.14% |
| 客户四 | 3,457.01万元 | 1.99% |
| 客户五 | 3,115.26万元 | 1.79% |
| 合计 | 3.83亿元 | 22.08% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的50.21%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达22.30%。第二大供应商占比8.32%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 3.78亿元 | 22.30% |
| 供应商二 | 1.41亿元 | 8.32% |
| 供应商三 | 1.23亿元 | 7.27% |
| 供应商四 | 1.09亿元 | 6.41% |
| 供应商五 | 1.00亿元 | 5.91% |
| 合计 | 8.52亿元 | 50.21% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从46.56%上升至50.21%，增加7%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加8.53%，净利润扭亏为盈
2024年年度，德龙汇能营业总收入为17.37亿元，去年同期为16.00亿元，同比小幅增长8.53%，净利润为2,051.64万元，去年同期为-2.29亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是资产减值损失本期损失5,238.23万元，去年同期损失3.00亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降8.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.37亿元 | 16.00亿元 | 8.53% |
| 营业成本 | 15.10亿元 | 13.52亿元 | 11.72% |
| 销售费用 | 3,152.77万元 | 3,310.85万元 | -4.78% |
| 管理费用 | 7,087.14万元 | 8,131.39万元 | -12.84% |
| 财务费用 | 2,268.73万元 | 2,410.32万元 | -5.87% |
| 研发费用 | 29.40万元 | 146.59万元 | -79.95% |
| 所得税费用 | 1,515.50万元 | 2,329.54万元 | -34.94% |
2024年年度主营业务利润为9,020.09万元，去年同期为9,894.53万元，同比小幅下降8.84%。
虽然营业总收入本期为17.37亿元，同比小幅增长8.53%，不过毛利率本期为13.02%，同比下降了2.49%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
德龙汇能2024年年度非主营业务利润为-5,452.95万元，去年同期为-3.05亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9,020.09万元 | 439.65% | 9,894.53万元 | -8.84% |
| 投资收益 | -396.55万元 | -19.33% | -821.36万元 | 51.72% |
| 资产减值损失 | -5,238.23万元 | -255.32% | -3.00亿元 | 82.52% |
| 营业外收入 | 747.33万元 | 36.43% | 519.47万元 | 43.86% |
| 信用减值损失 | -642.83万元 | -31.33% | -684.27万元 | 6.06% |
| 其他 | 269.40万元 | 13.13% | 944.05万元 | -71.46% |
| 净利润 | 2,051.64万元 | 100.00% | -2.29亿元 | 108.96% |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备大幅降低净利润
在2024年年报告期末，德龙汇能形成的商誉为1.8亿元，占净资产的19.23%，商誉计提减值为5,194.45万元，占净利润2,051.64万元的253.19%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 德阳市旌能天然气有限公司 | 1.36亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 曲靖市马龙区 | 5,194.45万元 | |
| 商誉总额 | 1.8亿元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为德阳市旌能天然气有限公司和曲靖市马龙区。
1、德阳市旌能天然气有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2025年期末的净利润增长率为30.19%，但是2024年商誉减值报告预测2025年未来现金流现值为4.35亿元，而2024年末净利润为4,703.06万元，预测数据是否过于乐观？
业绩增长表
| 德阳市旌能天然气有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 2,774.96万元 | - | 5.74亿元 | - |
| 2023年 | - | -100.0% | - | - |
| 2024年 | 4,703.06万元 | - | 7.05亿元 | - |
（2） 收购情况
2016年，企业斥资4.94亿元的对价收购德阳市旌能天然气有限公司88.0%的股份，但其88.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,729.79万元，也就是说这笔收购的溢价率高达408.13%，形成的商誉高达3.97亿元，占当年净资产的35.92%。
（3） 发展历程
德阳市旌能天然气有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 德阳市旌能天然气有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年 | 1.43亿元 | 3,253.91万元 |
| 2017年 | 2.74亿元 | 4,956.31万元 |
| 2018年 | 3.54亿元 | 4,478.71万元 |
| 2019年 | 3.73亿元 | 3,440.53万元 |
| 2020年 | 4亿元 | 3,721.53万元 |
| 2021年 | 5.1亿元 | 4,687.66万元 |
| 2022年 | 5.74亿元 | 2,774.96万元 |
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | 7.05亿元 | 4,703.06万元 |
2、曲靖市马龙区
（1） 收购情况
2023年，企业斥资1.7亿元的对价收购曲靖市马龙区70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为1.18亿元，这笔收购所形成的溢价率为43.96%，形成了5,194.45万元的商誉，占当年净资产的5.53%。
（2） 发展历程
曲靖市马龙区的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 曲靖市马龙区 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | 1.77亿元 | -399.62万元 |
追加投入上饶市管网工程及天然气利用工程及配套设施
2024年，德龙汇能在建工程余额合计8,469.40万元，较去年的1.09亿元上涨了22.55%。主要在建的重要工程是上饶市管网工程及天然气利用工程及配套设施、瓦房店市管网工程等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 上饶市管网工程及天然气利用工程及配套设施 | 4,518.79万元 | 3,197.97万元 | 928.18万元 | 0-100.00 |
| 瓦房店市管网工程 | 1,600.75万元 | 1,010.60万元 | 905.63万元 | 0-100.00 |
| 其他零星工程 | 776.22万元 | 772.36万元 | 706.75万元 | —— |
| 罗江县管网工程 | 761.55万元 | 964.66万元 | 255.47万元 | 0-100.00 |
| 阳新县管网工程 | 252.24万元 | 684.08万元 | 747.94万元 | 0-100.00 |
| 瓦房店门站综合工程 | - | 1,329.46万元 | 5,489.56万元 | 100.00 |
上饶市管网工程及天然气利用工程及配套设施（转入固定资产项目）
建设目标：德龙汇能上饶市管网工程及天然气利用工程项目旨在提升上饶市的天然气供应能力，优化能源结构，减少环境污染，并促进地方经济的发展。通过建设完善的天然气输送网络，项目将为居民和工业用户提供稳定、清洁的能源来源。
建设内容：该项目包括新建高压天然气管道、城市中压输配管网、调压站、储气设施以及相关的配套设施。此外，还将进行天然气入户工程，以确保终端用户能够安全便捷地使用天然气。
建设时间和周期：根据相关公告与资料，德龙汇能在上饶市开展的管网工程及其配套天然气利用设施建设预计于2025年内正式启动，整个项目的建设周期大约需要3-4年时间来完成全部规划内容。
预期收益：随着项目的推进与完工，预计将大幅提高上饶地区的天然气普及率，改善空气质量；同时，它也将为公司带来长期稳定的收入增长点，增强其在区域内的市场竞争力。具体而言，项目完成后每年可望为德龙汇能贡献显著的经济效益和社会效益。
行业分析
1、行业发展趋势
德龙汇能属于城镇燃气供应及综合能源服务行业。 近三年，燃气行业受“双碳”政策驱动加速清洁能源转型，2024年天然气消费量达4150亿立方米，同比增长6.5%，预计2025年市场空间突破5000亿。行业向智能化管网、分布式能源及氢能储运延伸，政策推动燃气企业向综合能源服务商转型，2025年燃气终端零售市场集中度或提升至CR5超30%。
2、市场地位及占有率
德龙汇能聚焦西南区域燃气分销，在川渝地区终端市场占有率约3%-5%，2024年燃气销售规模突破8亿方，位列区域型燃气企业第二梯队，但全国市占率不足1%，暂未进入行业前十。
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