深圳能源(000027)2024年年报深度解读：5亿元的对外股权投资收益，占净利润19.87%，电力-燃煤毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
深圳能源集团股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“深圳市国资委”。公司的主营业务为各种常规能源和新能源的开发、生产、购销,以及城市固体废物处理、城市燃气供应和废水处理等。公司的主要产品包括电力、燃气、蒸汽、运输。
根据深圳能源2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收412.14亿元，同比基本持平。扣非净利润16.87亿元，同比下降22.01%。深圳能源2024年年度净利润26.32亿元，业绩同比小幅下降5.45%。
电力-燃煤毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为电力，占比高达62.25%，主要产品包括电力-燃煤、电力-燃机、生态环保、综合燃气四项，电力-燃煤占比24.56%，电力-燃机占比23.65%，生态环保占比20.60%，综合燃气占比13.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 256.57亿元 | 62.25% | 17.75% |
| 环保 | 84.90亿元 | 20.6% | 28.97% |
| 燃气 | 53.76亿元 | 13.04% | 8.82% |
| 其他 | 16.90亿元 | 4.1% | 36.36% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力-燃煤 | 101.24亿元 | 24.56% | 7.40% |
| 电力-燃机 | 97.48亿元 | 23.65% | 8.42% |
| 生态环保 | 84.90亿元 | 20.6% | 28.97% |
| 综合燃气 | 53.76亿元 | 13.04% | 8.82% |
| 电力-风电 | 35.33亿元 | 8.57% | 57.66% |
| 其他业务 | 39.42亿元 | 9.58% | - |
2、电力-燃煤毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的22.55%，同比小幅下降到了今年的19.66%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）电力-燃煤本期毛利率7.4%，去年同期为11.76%，同比大幅下降37.07%。
（2）电力-燃机本期毛利率8.42%，去年同期为15.95%，同比大幅下降47.21%。
3、电力-燃机毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年电力-燃机毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的29.45%，大幅下降到2024年的8.42%，2024年电力-燃煤毛利率为7.40%，同比大幅下降37.07%。
4、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的68.86%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为60.11%、62.45%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户(中国南方电网有限责任公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(中国南方电网有限责任公司)占总营收的比例高达42.57%，第二大客户(国家电网有限公司)占比18.65%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 中国南方电网有限责任公司 | 175.45亿元 | 42.57% |
| 国家电网有限公司 | 76.85亿元 | 18.65% |
| ElectricityCompanyofGhana | 22.74亿元 | 5.52% |
| 深圳市宝安区城市管理和综合执法局 | 6.27亿元 | 1.52% |
| 深圳市南山区环境卫生管理总站 | 2.49亿元 | 0.60% |
| 合计 | 283.80亿元 | 68.86% |
5亿元的对外股权投资收益，占净利润19.87%
在2024，深圳能源用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为5.23亿元。
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产于2024年末全部处置。
商誉金额较高
在2024年年报告期末，深圳能源形成的商誉为30.54亿元，占净资产的5.25%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 30.54亿元 | |
| 商誉总额 | 30.54亿元 |
商誉金额较高。
重大资产负债及变动情况
固定资产增长
2024年深圳能源固定资产合计662.94亿元，占总资产的41.08%，同比去年的576.67亿元增长了14.96%。
行业分析
1、行业发展趋势
深圳能源属于电力、热力生产和供应业下的环保能源综合服务行业，涵盖电力生产、固废处理及新能源开发等业务。 近三年，环保能源行业在政策驱动下加速整合，2024年市场规模突破2.5万亿元，复合增长率超8%。双碳目标推动新能源装机量年均增长15%，垃圾焚烧发电占比提升至35%。未来，行业将向智能化、低碳化转型，预计2025年可再生能源发电占比达40%，碳交易、氢能及储能技术商业化进程提速。
2、市场地位及占有率
深圳能源在华南区域电力市场占主导地位，垃圾焚烧发电处理规模居全国前三，2024年固废处理营收占比达28%。其控股的深能环保通过引入国寿投资15亿元战略增资，进一步巩固在危废处理领域的竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 深圳能源（000027） | 综合能源服务商，主营电力、环保 | 2024年固废处理营收占比28%，国寿投资2025年3月战略增资环保板块15亿元 |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量超7100万千瓦，占全国水电总装机22% |
| 华能国际（600011） | 火电龙头，加速新能源转型 | 2024年风电装机容量突破1800万千瓦，占集团总装机31% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团核心火电平台 | 2025年1月核准煤电项目容量300万千瓦，火电调峰收入同比增长19% |
| 龙源电力（001289） | 全球最大风电运营商 | 2024年新增风电装机2.4吉瓦，累计市占率维持国内风电市场首位 |
1、经营分析总结
2021-2023年公司净利润持续增长，2024年净利润26.32亿元，较上期有所下降。
2020-2023年公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年主营利润33.60亿元，较去年同期有所下降。
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