建设机械(600984)2024年三季报解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现下降趋势
陕西建设机械股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“陕西煤业化工集团有限责任公司”。公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块,主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。
根据建设机械2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收19.82亿元，同比下降18.71%。扣非净利润-6.32亿元，较去年同期亏损增大。建设机械2024年第三季度净利润-6.28亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2,040.17万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事租赁业、工程施工、设备销售，其中建筑及施工机械租赁为第一大收入来源，占比87.82%。
1、建筑施工产品租赁
2021年-2023年建筑施工产品租赁营收呈大幅下降趋势，从2021年的43.03亿元，大幅下降到2023年的28.35亿元。2019年-2023年建筑施工产品租赁毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的43.45%，大幅下降到了2023年的9.78%。
2、路面工程
2023年路面工程营收1.48亿元，同比去年的1.18亿元增长了24.93%。2021年-2023年路面工程毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的9.22%，大幅下降到了2023年的4.14%。
2023年，该产品名称由“筑路施工产品租赁”变更为“路面工程”。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低18.71%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，建设机械营业总收入为19.82亿元，去年同期为24.38亿元，同比下降18.71%，净利润为-6.28亿元，去年同期为-3.51亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益1.05亿元，去年同期收益5,777.68万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-6.85亿元，去年同期为-3.40亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.82亿元 | 24.38亿元 | -18.71% |
| 营业成本 | 20.13亿元 | 21.21亿元 | -5.07% |
| 销售费用 | 1,834.04万元 | 1,999.63万元 | -8.28% |
| 管理费用 | 2.43亿元 | 2.51亿元 | -3.18% |
| 财务费用 | 3.23亿元 | 3.04亿元 | 6.31% |
| 研发费用 | 5,510.77万元 | 7,149.81万元 | -22.92% |
| 所得税费用 | -1.05亿元 | -5,777.68万元 | -81.36% |
2024年三季度主营业务利润为-6.85亿元，去年同期为-3.40亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为19.82亿元，同比下降18.71%；（2）毛利率本期为-1.56%，同比大幅下降了14.59%。
资产负债率同比增加
2024年三季度，企业资产负债率为73.98%，去年同期为68.69%，同比小幅增长了5.29%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从57.92%增长至73.98%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为131.76亿元，同比小幅增长6.17%
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为92.07亿元，占总负债为70.00%，去年同期为81.00%，同比降低了11.00%。
1、负债增加原因
建设机械负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4.87亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5.26亿元。
2、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.19 | 1.31 | 1.34 | 1.11 | 1.28 |
| 速动比率 | 1.13 | 1.25 | 1.28 | 1.04 | 1.19 |
| 现金比率(%) | 0.23 | 0.17 | 0.25 | 0.21 | 0.39 |
| 资产负债率(%) | 73.98 | 68.69 | 66.88 | 62.72 | 57.92 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.97 | 2.57 | 4.08 | 0.04 | 0.31 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | - | -0.05 | -0.04 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.31 | 0.24 | 0.37 | 0.30 | 0.54 |
货币资金/短期债务本期为0.31，去年同期为0.24，货币资金/短期债务连续两年都较低。
另外EBITDA利息保障倍数为1.97，去年同期为0.31，利息保障倍数一直很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月7日，建设机械近十二个月的滚动营收为32.0亿元，在设备租赁行业中，建设机械的全球营收规模排名为8名，全国排名为1名。
设备租赁营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| UnitedRentals联合租赁 | 1114.0 | 16.46 | 187 | 22.93 |
| Ashtead阿什泰德 | 789.0 | 34.40 | 116 | -- |
| Herc Holdings 赫克拉 | 259.0 | 19.84 | 15 | -1.99 |
| WillScot 威尔史考特 | 174.0 | 8.13 | 2.04 | -44.00 |
| Kanamoto卡纳磨拓 | 101.0 | 3.04 | 4.40 | 0.39 |
| Nishio Rent 西尾 | 97.0 | 7.15 | 5.67 | 9.52 |
| 宏信建发 | 96.0 | 37.92 | 9.62 | 29.00 |
| 建设机械 | 32.0 | -6.91 | -7.45 | -- |
| 志特新材 | 22.0 | 25.97 | -0.45 | -- |
| 佛朗斯股份 | 14.0 | 11.84 | 0.31 | -16.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
建设机械属于工程机械行业，聚焦于建筑装备研发、制造及服务。 近三年，工程机械行业经历结构性调整，国内市场受基建投资放缓影响增速趋稳，但海外市场拓展加速，2024年出口规模同比增幅预计超20%。未来行业将向智能化、绿色化转型，电动化产品渗透率提升至30%以上，叠加“一带一路”沿线需求释放，2025年全球市场空间有望突破4000亿美元。
2、市场地位及占有率
建设机械在国内工程机械领域位居第二梯队，核心产品塔式起重机市占率约12%，混凝土机械市场份额约8%，区域性渠道优势显著，但高端市场仍面临头部企业挤压。
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