华能国际(600011)2024年三季报解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅增长
华能国际电力股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在国内外开发、建设和运营燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施，为社会提供电力、热力及综合能源服务。公司主要产品为电力及热力、港口服务、运输服务等。
根据华能国际2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收1,843.96亿元，同比小幅下降3.62%。扣非净利润100.41亿元，同比小幅增长6.87%。本期经营活动产生的现金流净额为429.93亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事电力及热力、港口服务、运输服务。
1、电力及热力
2020年-2023年电力及热力营收呈大幅增长趋势，从2020年的1,615.38亿元，大幅增长到2023年的2,461.56亿元。2021年-2023年电力及热力毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-2.79%，大幅增长到了2023年的11.06%。
主营业务利润同比大幅增长
1、主营业务利润同比大幅增长41.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,843.96亿元 | 1,913.22亿元 | -3.62% |
| 营业成本 | 1,548.45亿元 | 1,667.18亿元 | -7.12% |
| 销售费用 | 1.80亿元 | 1.93亿元 | -6.51% |
| 管理费用 | 45.96亿元 | 41.28亿元 | 11.34% |
| 财务费用 | 59.58亿元 | 67.35亿元 | -11.53% |
| 研发费用 | 11.53亿元 | 8.76亿元 | 31.62% |
| 所得税费用 | 31.04亿元 | 26.13亿元 | 18.79% |
2024年三季度主营业务利润为162.37亿元，去年同期为114.84亿元，同比大幅增长41.38%。
虽然营业总收入本期为1,843.96亿元，同比小幅下降3.62%，不过毛利率本期为16.03%，同比增长了3.17%，推动主营业务利润同比大幅增长。
2、净现金流同比大幅增长4.62倍
2024年三季度，华能国际净现金流为104.62亿元，去年同期为18.62亿元，同比大幅增长4.62倍。
资产负债率同比下降
2024年三季度，企业资产负债率为64.34%，去年同期为70.02%，同比小幅下降了5.68%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从75.36%下降至64.34%。
资产负债率同比下降主要是总资产本期为5,649.02亿元，同比小幅增长8.29%
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2024年三季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2020年到2024年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.06 | 2.57 | 2.58 | 2.30 | 2.18 |
全球排名
截止到2025年3月7日，华能国际近十二个月的滚动营收为2544.0亿元，在火电行业中，华能国际的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
火电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4417.0 | 15.05 | -238.45 | -- |
| 华能国际电力股份 | 2544.0 | 14.51 | 84 | 52.04 |
| 华能国际 | 2544.0 | 14.51 | 84 | 22.76 |
| Duke Energy 杜克能源 | 2201.0 | 6.55 | 328 | 5.00 |
| Southern Company 南方电力 | 1938.0 | 4.96 | 319 | 22.26 |
| 国电电力 | 1810.0 | 15.85 | 56 | 28.67 |
| NTPC印度国家火电 | 1489.0 | 16.97 | 174 | 17.80 |
| American Electric Power 美国电力 | 1430.0 | 5.51 | 215 | 6.04 |
| EdisonIntl爱迪生国际 | 1276.0 | 5.69 | 112 | 18.67 |
| 大唐发电 | 1224.0 | 8.58 | 14 | -23.42 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华能国际属于火力发电为核心的综合性电力行业。 近三年，火电行业呈现结构性调整，2023年火电装机占比仍超50%，但增速放缓至2.1%，政策推动下新能源装机年均增长超15%。2025年预计火电市场空间约1.2万亿元，未来将加速向“火电+新能源”混合模式转型，煤电清洁化改造和灵活性调节需求提升，行业集中度持续向头部企业倾斜。
2、市场地位及占有率
华能国际为国内最大上市发电企业，2024年控股装机容量达1.45亿千瓦，火电装机占比超70%，全国火电市场份额约8.3%。新能源装机突破4200万千瓦，在五大发电集团中清洁能源转型速度位列前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华能国际（600011） | 国内最大火电运营商 | 2024年火电装机1.02亿千瓦，新能源装机占比29%，2025年Q1售电量同比增4.7% |
| 华电国际（600027） | 华电集团核心火电平台 | 2024年火电装机超8000万千瓦，清洁能源占比32%，2025年计划新增风电1.5GW |
| 大唐发电（601991） | 华北区域龙头火电企业 | 2024年煤电装机5600万千瓦，2025年煤电灵活性改造完成率85% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团火电整合主体 | 2024年火电装机占比68%，清洁能源装机突破5000万千瓦，2025年煤炭自供率65% |
| 中国神华（601088） | 煤电一体化龙头企业 | 2024年燃煤发电装机超7000万千瓦，煤电联营成本优势显著，2025年售电毛利率21% |
1、经营分析总结
2024年三季度净利润133.56亿元。
公司主营利润近3年三季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年三季度主营利润162.37亿元，较去年同期大幅增长。
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