华西股份(000936)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏华西村股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“江阴市人民政府国有资产监督管理办公室”。公司主营业务为涤纶化纤的研发、生产和销售，石化物流仓储服务。公司主要产品有涤纶短纤维、石化物流仓储、并购投资类资产管理、证券投资类资产管理。
根据华西股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收24.72亿元，同比增长19.66%。扣非净利润1.27亿元，同比大幅增长47.64%。华西股份2024年第三季度净利润1.29亿元，业绩同比大幅增长40.81%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为纺织化纤，占比高达92.98%，其中涤纶短纤维为第一大收入来源，占比88.30%。
1、涤纶短纤维
2023年涤纶短纤维营收25.24亿元，同比去年的26.71亿元小幅下降了5.52%。2020年-2023年涤纶短纤维毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的5.99%，大幅下降到了2023年的1.81%。
2、仓储
2021年-2023年仓储营收呈下降趋势，从2021年的2.07亿元，下降到2023年的1.73亿元。2021年-2023年仓储毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的73.32%，小幅下降到了2023年的68.49%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长40.81%
本期净利润为1.29亿元，去年同期9,157.93万元，同比大幅增长40.81%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失694.66万元，去年同期损失37.93万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为4,371.20万元，去年同期为2,683.18万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为4,717.09万元，去年同期为3,387.28万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为6,094.53万元，去年同期为5,006.17万元，同比增长；（4）所得税费用本期支出1,692.59万元，去年同期支出2,554.16万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长21.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.72亿元 | 20.66亿元 | 19.66% |
| 营业成本 | 23.34亿元 | 19.48亿元 | 19.78% |
| 销售费用 | 511.03万元 | 293.45万元 | 74.15% |
| 管理费用 | 3,915.58万元 | 3,716.74万元 | 5.35% |
| 财务费用 | 2,033.72万元 | 1,405.22万元 | 44.73% |
| 研发费用 | 696.01万元 | 741.12万元 | -6.09% |
| 所得税费用 | 1,692.59万元 | 2,554.16万元 | -33.73% |
2024年三季度主营业务利润为6,094.53万元，去年同期为5,006.17万元，同比增长21.74%。
虽然毛利率本期为5.60%，同比有所下降了0.09%，不过营业总收入本期为24.72亿元，同比增长19.66%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比增长
华西股份2024年三季度非主营业务利润为8,493.37万元，去年同期为6,705.92万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6,094.53万元 | 47.26% | 5,006.17万元 | 21.74% |
| 投资收益 | 4,717.09万元 | 36.58% | 3,387.28万元 | 39.26% |
| 公允价值变动收益 | 4,371.20万元 | 33.90% | 2,683.18万元 | 62.91% |
| 其他 | -541.39万元 | -4.20% | 756.06万元 | -171.61% |
| 净利润 | 1.29亿元 | 100.00% | 9,157.93万元 | 40.81% |
全球排名
截止到2025年3月7日，华西股份近十二个月的滚动营收为29.0亿元，在涤纶行业中，华西股份的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
涤纶营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 荣盛石化 | 3251.0 | 44.72 | 12 | -45.89 |
| 恒力石化 | 2349.0 | 15.51 | 69 | -19.95 |
| 恒逸石化 | 1361.0 | 16.35 | 4.35 | -47.86 |
| 桐昆股份 | 826.0 | 21.71 | 7.97 | -34.58 |
| 新凤鸣 | 615.0 | 18.45 | 11 | 21.67 |
| 百宏实业 | 178.0 | 28.18 | 3.53 | -23.24 |
| 海利得 | 56.0 | 16.98 | 3.49 | 11.54 |
| Unifi 仪化宇辉 | 42.0 | -4.46 | -3.44 | -- |
| 华西股份 | 29.0 | 6.66 | 0.72 | -- |
| 尤夫股份 | 26.0 | 1.80 | -0.93 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华西股份属于化学纤维制造业，主营涤纶化纤的研发、生产及销售。 化学纤维制造业近三年受环保政策及技术升级驱动，逐步向高端化、绿色化转型。涤纶作为主要化纤品类，在纺织、工业等领域需求稳定，2024年市场规模预计达5400亿元，未来将聚焦功能性纤维研发及智能制造，推动行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
华西股份是国内涤纶短纤领域的重要企业，年产能30万吨，产品覆盖水刺专用、半消光等细分市场，在差异化纤维领域具有技术积累，但整体市占率不足5%，处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华西股份（000936） | 涤纶短纤及石化物流双主业 | 2024年涤纶营收占比超60% |
| 桐昆股份（601233） | 全球涤纶长丝龙头企业 | 2024年涤纶长丝市占率约18% |
| 恒逸石化（000703） | 炼化一体化布局的化纤巨头 | 2024年PTA产能占国内25% |
| 新凤鸣（603225） | 聚焦聚酯纤维的规模化生产企业 | 2025年规划产能突破700万吨 |
| 荣盛石化（002493） | 涵盖炼油、芳烃、聚酯全产业链 | 2024年涤纶营收占比超40% |
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