*ST中利(002309)2024年中报解读：光缆及其他电缆收入的下降导致公司营收的下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏中利集团股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“王柏兴”。公司的主营业务为特种电缆业务和新能源光伏组件业务板块。公司主要产品包括阻燃耐火软电缆、铜导体、电缆料、光伏电池片及组件产品、分布式光伏电站、集中式光伏电站、电站运营维护。
根据*ST中利2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收18.19亿元，同比下降17.11%。扣非净利润-2.66亿元，较去年同期亏损增大。*ST中利2024年半年度净利润-2.66亿元，业绩较去年同期亏损增大。
光缆及其他电缆收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为光伏行业，占比高达63.02%，主要产品包括光伏组件及电池片、光缆及其他电缆、船用电缆三项，光伏组件及电池片占比60.95%，光缆及其他电缆占比12.11%，船用电缆占比11.18%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏行业 | 11.46亿元 | 63.02% | 20.36% |
| 除运营商外的其他通信行业 | 6.05亿元 | 33.25% | 13.27% |
| 通信行业(运营商) | 4,592.34万元 | 2.52% | - |
| 光纤光棒行业 | 2,188.33万元 | 1.2% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏组件及电池片 | 11.09亿元 | 60.95% | 19.59% |
| 光缆及其他电缆 | 2.20亿元 | 12.11% | 20.36% |
| 船用电缆 | 2.03亿元 | 11.18% | 10.05% |
| 电缆料 | 1.21亿元 | 6.68% | - |
| 阻燃耐火软电缆 | 9,063.75万元 | 4.98% | - |
| 其他业务 | 7,461.43万元 | 4.1% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 12.15亿元 | 66.79% | 21.75% |
| 华东地区 | 3.56亿元 | 19.55% | 3.61% |
| 华北地区 | 6,595.23万元 | 3.63% | - |
| 华南地区 | 4,571.58万元 | 2.51% | - |
| 华中地区 | 3,888.57万元 | 2.14% | - |
| 其他业务 | 9,785.75万元 | 5.38% | - |
2、光缆及其他电缆收入的下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收18.19亿元，与去年同期的21.94亿元相比，下降了17.1%。
营收下降的主要原因是：
（1）光缆及其他电缆本期营收2.20亿元，去年同期为3.05亿元，同比下降了27.86%。
（2）船用电缆本期营收2.03亿元，去年同期为2.83亿元，同比下降了28.25%。
（3）电缆料本期营收1.21亿元，去年同期为2.01亿元，同比大幅下降了39.61%。
（4）光纤及光棒本期营收2,164.02万元，去年同期为8,917.32万元，同比大幅下降了75.73%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 光伏组件及电池片 | 11.09亿元 | 10.45亿元 | 6.12% |
| 光缆及其他电缆 | 2.20亿元 | 3.05亿元 | -27.86% |
| 船用电缆 | 2.03亿元 | 2.83亿元 | -28.25% |
| 电缆料 | 1.21亿元 | 2.01亿元 | -39.61% |
| 光伏组件及电 | 1.11亿元 | - | - |
| 阻燃耐火软电缆 | 9,063.75万元 | 1.24亿元 | -26.97% |
| 光纤及光棒 | 2,164.02万元 | 8,917.32万元 | -75.73% |
| 光伏发电 | 1,956.35万元 | 2,321.92万元 | -15.74% |
| 电站运营维护及其他 | 1,740.52万元 | 3,694.28万元 | -52.89% |
| 材料及租金 | 818.07万元 | 3,953.66万元 | -79.31% |
| 光伏电站 | 452.74万元 | 2,951.44万元 | -84.66% |
| 金属导体(铜丝+铝杆) | 329.72万元 | 1,727.31万元 | -80.91% |
| 其他业务 | -1.11亿元 | - | - |
| 合计 | 18.19亿元 | 21.94亿元 | -17.1% |
3、光缆及其他电缆毛利率下降
产品毛利率方面，2024年半年度光缆及其他电缆毛利率为20.36%，同比下降18.36%，同期船用电缆毛利率为10.05%，同比小幅下降7.29%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售3.56亿元，同比大幅下降71.63%，同期海外销售12.15亿元，同比大幅增长29.16%。2023-2024年半年度，国内营收占比从57.13%大幅下降到19.55%，海外营收占比从42.87%大幅增长到80.45%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从14.92%增长到21.75%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-2.66亿元，去年同期-2.30亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为357.43万元，去年同期为-1,789.42万元，扭亏为盈；（2）公允价值变动收益本期为-1,227.97万元，去年同期为-2,990.74万元，亏损有所减小。
但是（1）主营业务利润本期为-2.64亿元，去年同期为-2.18亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出116.21万元，去年同期收益1,647.52万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.19亿元 | 21.94亿元 | -17.11% |
| 营业成本 | 15.25亿元 | 19.25亿元 | -20.77% |
| 销售费用 | 9,657.82万元 | 6,313.48万元 | 52.97% |
| 管理费用 | 2.65亿元 | 2.29亿元 | 15.93% |
| 财务费用 | 1.41亿元 | 9,201.62万元 | 52.81% |
| 研发费用 | 4,278.73万元 | 8,737.18万元 | -51.03% |
| 所得税费用 | 116.21万元 | -1,647.52万元 | 107.05% |
2024年半年度主营业务利润为-2.64亿元，去年同期为-2.18亿元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为16.13%，同比大幅增长了3.87%，不过营业总收入本期为18.19亿元，同比下降17.11%，导致主营业务利润亏损增大。
3、费用情况
2024年半年度公司营收18.19亿元，同比下降17.1%，虽然营收在下降，但是销售费用、财务费用、管理费用却在增长。
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为9,657.82万元，同比大幅增长52.97%。归因于咨询服务费本期为4,496.85万元，去年同期为1,447.45万元，同比大幅增长了近2倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 咨询服务费 | 4,496.85万元 | 1,447.45万元 |
| 职工薪酬 | 3,245.40万元 | 2,900.84万元 |
| 业务招待费 | 737.03万元 | 529.03万元 |
| 质保费 | 73.97万元 | 456.47万元 |
| 其他 | 1,104.57万元 | 979.68万元 |
| 合计 | 9,657.82万元 | 6,313.48万元 |
2）财务费用大幅增长
本期财务费用为1.41亿元，同比大幅增长52.81%。归因于财务费用本期为1.41亿元，去年同期为9,201.62万元，同比大幅增长了52.81%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 财务费用 | 1.41亿元 | 9,201.62万元 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 1.41亿元 | 9,201.62万元 |
3）研发费用大幅下降
本期研发费用为4,278.73万元，同比大幅下降51.03%。研发费用大幅下降的原因是：
（1）材料费本期为1,739.18万元，去年同期为4,244.99万元，同比大幅下降了59.03%。
（2）职工薪酬本期为1,866.23万元，去年同期为2,937.96万元，同比大幅下降了36.48%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,866.23万元 | 2,937.96万元 |
| 材料费 | 1,739.18万元 | 4,244.99万元 |
| 其他 | 673.32万元 | 1,554.23万元 |
| 合计 | 4,278.73万元 | 8,737.18万元 |
4）管理费用增长
本期管理费用为2.65亿元，同比增长15.93%。管理费用增长的原因是：虽然其他本期为3,153.06万元，去年同期为4,389.58万元，同比下降了28.17%，但是折旧摊销本期为1.13亿元，去年同期为5,678.63万元，同比大幅增长了99.1%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 折旧摊销 | 1.13亿元 | 5,678.63万元 |
| 工资、福利及社保费用 | 9,870.62万元 | 9,897.50万元 |
| 其他 | 5,362.72万元 | 7,315.84万元 |
| 合计 | 2.65亿元 | 2.29亿元 |
金融投资产生的轻微亏损
金融投资5.06亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，ST中利用于金融投资的资产为5.06亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1,227.97万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 深圳市比克动力电池有限公司 | 4.16亿元 |
| 其他 | 9,082.54万元 |
| 合计 | 5.06亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于创元期货。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 创元期货 | -1,433.74万元 |
| 其他 | 205.77万元 | |
| 合计 | -1,227.97万元 |
近5年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计8.58亿元，占总资产的12.23%，相较于去年同期的13.18亿元大幅减少34.89%。
1、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为2.02。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.75大幅增长到了2.02，平均回款时间从240天减少到了89天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账2.15亿元，2021年中计提坏账2.05亿元，2022年中计提坏账3796.87万元，2023年中计提坏账670.33万元，2024年中计提坏账771.93万元。）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有25.85%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | 4.49亿元 | 23.99% |
| 一年以内 | 4.84亿元 | 25.85% |
| 一至三年 | 2.48亿元 | 13.28% |
| 三年以上 | 11.39亿元 | 60.87% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从49.17%下降到25.85%。三年以上应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从18.93%持续上涨到60.87%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。
在建工程余额大幅增长
2024半年度，ST中利在建工程余额合计8.97亿元，相较期初的6.46亿元大幅增长了38.80%。主要在建的重要工程是青海光纤工程项目和山东腾晖光电3GW电池项目工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 青海光纤工程项目 | 6.36亿元 | 80.92万元 | - | 90% |
| 山东腾晖光电3GW电池项目工程 | 1.21亿元 | - | - | 19% |
| 沛县腾晖新能源年产3GW组件生产线建设项目 | 7,340.62万元 | 93.15万元 | 7.26万元 | 75% |
| 泗阳腾晖新能源5GW组件项目 | 1,174.04万元 | 21.64万元 | 301.27万元 | 40% |
| 泗阳5GW高效电池项目工程 | 99.12万元 | 82.91万元 | 197.78万元 | 75% |
青海光纤工程项目（大额在建项目）
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