海鸥股份(603269)2024年中报解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长，追加投入新建年产850套冷却设备项目
江苏海鸥冷却塔股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“金敖大”。公司的主营业务为各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技术服务。
根据海鸥股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.46亿元，同比增长15.39%。扣非净利润2,724.33万元，同比增长20.46%。海鸥股份2024年半年度净利润2,873.02万元，业绩同比增长24.12%。本期经营活动产生的现金流净额为5,237.00万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长
1、净利润同比增长24.12%
本期净利润为2,873.02万元，去年同期2,314.77万元，同比增长24.12%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2,508.36万元，去年同期为3,487.33万元，同比下降；
但是信用减值损失本期收益520.24万元，去年同期损失865.08万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比下降28.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.46亿元 | 5.60亿元 | 15.39% |
| 营业成本 | 4.82亿元 | 4.02亿元 | 19.69% |
| 销售费用 | 4,682.45万元 | 4,902.46万元 | -4.49% |
| 管理费用 | 6,601.49万元 | 6,009.59万元 | 9.85% |
| 财务费用 | 539.83万元 | -125.50万元 | 530.15% |
| 研发费用 | 1,655.24万元 | 1,045.26万元 | 58.36% |
| 所得税费用 | 383.95万元 | 489.56万元 | -21.57% |
2024年半年度主营业务利润为2,508.36万元，去年同期为3,487.33万元，同比下降28.07%。
虽然营业总收入本期为6.46亿元，同比增长15.39%，不过毛利率本期为25.39%，同比小幅下降了2.68%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
海鸥股份2024年半年度非主营业务利润为748.61万元，去年同期为-683.00万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,508.36万元 | 87.31% | 3,487.33万元 | -28.07% |
| 其他收益 | 373.93万元 | 13.02% | 341.19万元 | 9.60% |
| 信用减值损失 | 520.24万元 | 18.11% | -865.08万元 | 160.14% |
| 其他 | -130.15万元 | -4.53% | 305.01万元 | -142.67% |
| 净利润 | 2,873.02万元 | 100.00% | 2,314.77万元 | 24.12% |
4、研发费用大幅增长
本期研发费用为1,655.24万元，同比大幅增长58.36%。归因于直接投入本期为940.15万元，去年同期为363.94万元，同比大幅增长了158.32%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入 | 940.15万元 | 363.94万元 |
| 人员人工 | 657.83万元 | 625.54万元 |
| 其他 | 57.26万元 | 55.78万元 |
| 合计 | 1,655.24万元 | 1,045.26万元 |
追加投入新建年产850套冷却设备项目
2024半年度，海鸥股份在建工程余额合计2,680.39万元，相较期初的1,924.51万元大幅增长了39.28%。主要在建的重要工程是新建年产850套冷却设备项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 新建年产850套冷却设备项目 | 2,540.87万元 | 1,127.12万元 | - | 主体工程已完工并验收合格，正在进行室内装修 |
新建年产850套冷却设备项目（大额新增投入项目）
建设目标：海鸥股份新建年产850套冷却设备项目旨在扩大公司产能，满足日益增长的市场需求，同时提升生产效率和产品质量。通过该项目，公司计划进一步巩固其在国内冷却塔行业的领先地位，并增强国际竞争力。
建设内容：该项目将涵盖新生产线的建设、现有设施的技术改造以及相关配套基础设施的完善。具体包括购置先进的生产设备，采用自动化和智能化技术以提高制造精度和工作效率，确保能够稳定地提供高品质的冷却设备。此外，还将建立和完善质量检测体系，保证产品符合行业标准和客户要求。
建设时间和周期：根据证券交易所披露的信息，该项目预计从2024年初开始启动，整个建设过程大约需要18个月的时间来完成。这意味着到2025年中旬左右，新增的850套冷却设备的生产能力有望正式投入运营。
预期收益：项目建成后，预计每年可为海鸥股份带来显著的营业收入增长。随着产能的扩张，公司不仅能够更好地服务于现有的客户群体，还能开拓新的市场领域。长远来看，这将有助于提升公司的市场份额及盈利能力，同时也为股东创造更大的价值。不过具体的财务预测数据需参考最新的官方公告或报告。
坏账收回提高利润，回款周期稳定
2024半年度，企业应收账款合计6.63亿元，占总资产的19.27%，相较于去年同期的5.49亿元增长20.64%。
1、冲回利润480.68万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润520.24万元，其中主要是应收账款坏账损失480.68万元。
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为0.97。同比上期无明显变化，企业的经营状况稳定。
（注：2020年中计提坏账718.48万元，2021年中计提坏账509.06万元，2022年中计提坏账260.80万元，2023年中计提坏账868.67万元，2024年中计提坏账480.68万元。）
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，海鸥股份形成的商誉为8,400.55万元，占净资产的8.38%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江苏海洋 | 3,957.31万元 | |
| 苏州绿萌 | 1,933.96万元 | |
| TCT | 1,416.03万元 | |
| 其他 | 1,093.26万元 | |
| 商誉总额 | 8,400.55万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为江苏海洋、苏州绿萌和TCT。
1、苏州绿萌
收购情况
2024年中，企业斥资2,474.64万元的对价收购苏州绿萌60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅540.68万元，也就是说这笔收购的溢价率高达357.69%，形成的商誉高达1,933.96万元，占当年净资产的1.93%。
2、TCT
（1） 收购情况
2020年末，企业斥资8,871.94万元的对价收购TCT60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为7,326.64万元，这笔收购所形成的溢价率为21.09%，形成了1,545.3万元的商誉，占当年净资产的1.77%。
（2） 发展历程
TCT的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| TCT | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年末 | 1,539.16万元 | 17.61万元 |
| 2021年末 | 3,404.23万元 | 264.03万元 |
| 2022年末 | 3,627.96万元 | 201.62万元 |
| 2023年末 | 4,001.8万元 | 178.46万元 |
| 2024年中 | - | - |
行业分析
1、行业发展趋势
工业冷却塔设备制造行业 近三年，工业冷却塔行业受益于电力保供、数据中心液冷技术迭代及碳中和政策推动，国内市场规模已突破200亿元，行业集中度低但龙头优势凸显。未来三年，火电及核电冷却塔需求将维持10%以上增速，AI算力驱动下数据中心冷却塔市场空间有望从2024年的不足5亿元跃升至2030年的超450亿元，行业整体向高效节能、智能化及全球化服务能力方向升级。
2、市场地位及占有率
海鸥股份是国内冷却塔行业龙头企业，连续五年营收复合增长率超22%，入选国家制造业单项冠军示范企业，国内市场份额约15%-18%居首，海外业务覆盖70个国家，2024年前三季度境外收入占比提升至43%，在核电、火电等高端领域市占率超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海鸥股份（603269） | 专注工业冷却塔研发制造 | 2024年前三季度营收11.01亿元，冷却塔业务营收占比超85% |
| 双良节能（600481） | 综合性节能系统解决方案提供商 | 溴化锂制冷设备市占率超40%，2024年节能装备订单规模突破20亿元 |
| 冰轮环境（000811） | 低温冷冻设备及中央空调制造商 | 2024年冷链物流设备营收占比52%，工业冷却设备中标多个核电项目 |
| 同方股份（600100） | 数字信息与节能环保双主业 | 2024年智慧能源业务营收占比31%，中标多个数据中心液冷系统集成项目 |
| 中电环保（300172） | 工业水处理及冷却系统服务商 | 2024年工业冷却系统业务订单规模达8.7亿元，在火电领域市占率约12% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润2,873.02万元，较上期有所增长，主要依赖于减值。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润2,508.36万元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入新建年产850套冷却设备项目，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 47 | 61 | 44 | 64 |
| 行业中位数 | 71 | 51 | 69 | 53 | 69 |
| 行业排名 | 40 | 21 | 42 | 42 | 37 |
工业设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱科科技 | 87 | 高测股份 | 90 |
| 2 | 思进智能 | 85 | 爱科科技 | 86 |
| 3 | 高测股份 | 85 | 思进智能 | 80 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.47 | 1.44 | 1.60 | 1.53 | 1.77 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海鸥股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，海鸥股份的PE-TTM是28.47，而其他通用设备行业的PE-TTM是26.13，海鸥股份高于其他通用设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海鸥股份 | 1.163717 | 3198 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海鸥股份 | 2.394387 | 1971 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海鸥股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1637 | 2.3943 | 35 | 2723 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 迅安科技 | 532 | 100 |
| 2 | 鲍斯股份 | 844 | 225 |
| 3 | 大元泵业 | 898 | 251 |
文章来源：碧湾App
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