上海凤凰(600679)2024年中报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负，应收账款坏账损失影响利润
上海凤凰企业(集团)股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“上海市金山区国有资产监督管理委员会”。公司主要从事自行车整车和自行车零部件的生产与销售。公司主要产品包括助动车、两轮摩托车、童车等。
根据上海凤凰2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.10亿元，同比大幅增长40.42%。扣非净利润3,854.62万元，同比大幅增长117.12%。上海凤凰2024年半年度净利润4,042.71万元，业绩同比大幅增长64.83%。本期经营活动产生的现金流净额为2,497.69万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务构成
产品方面，自行车的生产与销售业务为第一大收入来源，占比80.78%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自行车的生产与销售业务 | 9.78亿元 | 80.78% | 9.73% |
| 头牌费及头牌工本费 | 5,432.20万元 | 4.49% | 94.05% |
| 辐条制造及销售 | 4,684.65万元 | 3.87% | 24.93% |
| 零配件 | 3,689.49万元 | 3.05% | 2.63% |
| 贸易业务 | 3,200.74万元 | 2.64% | 0.80% |
| 其他业务 | 6,258.58万元 | 5.17% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比大幅增长64.83%
本期净利润为4,042.71万元，去年同期2,452.65万元，同比大幅增长64.83%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,199.14万元，去年同期损失226.89万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,421.06万元，去年同期为2,372.18万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长128.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.10亿元 | 8.62亿元 | 40.42% |
| 营业成本 | 10.34亿元 | 7.55亿元 | 36.91% |
| 销售费用 | 4,243.78万元 | 2,452.48万元 | 73.04% |
| 管理费用 | 7,110.52万元 | 5,132.76万元 | 38.53% |
| 财务费用 | -613.21万元 | -551.29万元 | -11.23% |
| 研发费用 | 994.25万元 | 854.83万元 | 16.31% |
| 所得税费用 | 798.68万元 | 736.06万元 | 8.51% |
2024年半年度主营业务利润为5,421.06万元，去年同期为2,372.18万元，同比大幅增长128.53%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为12.10亿元，同比大幅增长40.42%；（2）毛利率本期为14.60%，同比增长了2.19%。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为4,243.78万元，同比大幅增长73.04%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）促销及售后服务费本期为504.91万元，去年同期为23.57万元，同比大幅增长了近20倍。
（2）报关包干费本期为292.55万元，去年同期为13.84万元，同比大幅增长了近20倍。
（3）保管整理费本期为273.81万元，去年同期为48.71万元，同比大幅增长了近5倍。
（4）薪酬类费用本期为1,078.25万元，去年同期为857.83万元，同比增长了25.7%。
（5）运输费本期为659.53万元，去年同期为493.19万元，同比大幅增长了33.73%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 薪酬类费用 | 1,078.25万元 | 857.83万元 |
| 广告及业务宣传费 | 739.09万元 | 756.95万元 |
| 运输费 | 659.53万元 | 493.19万元 |
| 促销及售后服务费 | 504.91万元 | 23.57万元 |
| 报关包干费 | 292.55万元 | 13.84万元 |
| 保管整理费 | 273.81万元 | 48.71万元 |
| 其他 | 695.64万元 | 258.40万元 |
| 合计 | 4,243.78万元 | 2,452.48万元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产20.31%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，上海凤凰用于金融投资的资产为6.75亿元，占总资产的20.31%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为248.61万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 3.78亿元 |
| 上海金开融资担保有限公司 | 8,082.57万元 |
| 上海浦东发展银行股份有限公司 | 5,575.16万元 |
| 可转让大额存单 | 5,178.03万元 |
| 其他 | 1.09亿元 |
| 合计 | 6.75亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他债权投资在持有期间取得的利息收入和处置其他债权投资取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 3.96万元 |
| 投资收益 | 其他债权投资在持有期间取得的利息收入 | 85.94万元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | 68万元 |
| 投资收益 | 理财产品投资收益 | 61.02万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 29.69万元 |
| 合计 | 248.61万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续小幅上升，由2020年中的2.32亿元小幅上升至2024年中的6.75亿元，变化率为191.32%，而企业的金融投资收益持续下滑，由2020年中的560.77万元下滑至2024年中的248.61万元，变化率为-55.67%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年中 | 2.32亿元 | 560.77万元 |
| 2021年中 | 2.95亿元 | 207.84万元 |
| 2022年中 | 3亿元 | 376.44万元 |
| 2023年中 | 3.26亿元 | 350.91万元 |
| 2024年中 | 6.75亿元 | 248.61万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计5.02亿元，占总资产的15.12%，相较于去年同期的3.55亿元大幅增长41.30%。
1、坏账损失1,275.30万元
2024年半年度，企业信用减值损失1,199.14万元，其中主要是应收账款坏账损失1,275.30万元。
2、一年以内账龄占比小幅增长
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为69.55%，3.42%和27.03%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从58.25%上涨到69.55%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从33.63%下降到27.03%。
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.97，在2022年半年度到2024年半年度上海凤凰存货周转率从2.91大幅提升到了3.97，存货周转天数从61天减少到了45天。2024年半年度上海凤凰存货余额合计2.89亿元，占总资产的8.97%，同比去年的2.50亿元增长15.44%。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，上海凤凰形成的商誉为3.67亿元，占净资产的16.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 天津爱赛克车业有限公司 | 3.29亿元 | |
| 其他 | 3,771.14万元 | |
| 商誉总额 | 3.67亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为天津爱赛克车业有限公司。
天津爱赛克车业有限公司
收购情况
2020年末，企业斥资4.84亿元的对价收购天津爱赛克车业有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.55亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达211.89%，形成的商誉高达3.29亿元，占当年净资产的17.02%。
行业分析
1、行业发展趋势
上海凤凰属于自行车及电动自行车制造行业。 近三年，自行车及电动自行车行业在绿色出行政策推动下呈现稳步增长，2023年国内电动自行车市场规模突破2000亿元，年复合增长率超8%。行业智能化、轻量化趋势显著，共享出行及高端运动自行车需求上升，预计未来三年市场空间将扩展至3000亿元，海外市场出口潜力持续释放。
2、市场地位及占有率
上海凤凰作为百年民族品牌，在国内自行车行业位居前三，电动自行车领域市占率约6%，传统自行车业务在中高端市场保持领先地位，2024年品牌零售网络覆盖超2000个终端。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海凤凰（600679） | 以自行车、电动自行车研发制造为核心，拥有“凤凰”百年品牌 | 2024年电动自行车营收占比超40% |
| 中路股份（600818） | 主营“永久”牌自行车及康体产品，覆盖传统与智能自行车领域 | 2025年智能自行车出货量同比增25% |
| 信隆健康（002105） | 全球自行车零配件龙头，重点布局运动健身器材及电动滑板车 | 自行车配件业务占营收65% |
| 新日股份（603787） | 电动自行车行业头部企业，聚焦智能化锂电车型研发与渠道下沉 | 2024年锂电车型销量占比达58% |
| 深中华A（000017） | 自行车及锂电池业务并行，参与共享单车供应链整合 | 锂电池业务营收同比增30% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4,042.71万元，较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5,421.06万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 46 | 49 | 50 | 68 |
| 行业中位数 | 72 | 49 | 73 | 50 | 73 |
| 行业排名 | 6 | 3 | 8 | 4 | 5 |
电动车自行车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱玛科技 | 85 | 爱玛科技 | 88 |
| 2 | 安乃达 | 83 | 绿通科技 | 87 |
| 3 | 绿通科技 | 77 | 安乃达 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海凤凰近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，上海凤凰的PE-TTM是107.04，而其他运输设备行业的PE-TTM是24.73，上海凤凰的PE-TTM远高于其他运输设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海凤凰 | 1.403519 | 2954 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海凤凰 | 0.935609 | 3357 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海凤凰神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.4035 | 0.9356 | 5 | 3276 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 爱玛科技 | 1795 | 736 |
| 2 | 九号公司 | 2423 | 1141 |
| 3 | 久祺股份 | 2610 | 1260 |
文章来源：碧湾App
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