根据正元智慧2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.60亿元，同比基本持平。扣非净利润-911.69万元，由盈转亏。正元智慧2024年半年度净利润-365.95万元，业绩由盈转亏。

公司的主要业务为学校，占比高达61.40%，主要产品包括系统建设和运营和服务两项，其中系统建设占比46.11%，运营和服务占比36.66%。

2024年半年度公司毛利率为44.96%，同比去年的44.51%基本持平。产品毛利率方面，2021-2024年半年度系统建设毛利率呈增长趋势，从2021年半年度的40.38%，增长到2024年半年度的49.41%，2024年半年度运营和服务毛利率为50.85%，同比小幅增长3.59%。

2024年半年度，正元智慧营业总收入为4.60亿元，去年同期为4.70亿元，同比基本持平，净利润为-365.95万元，去年同期为2,094.13万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然所得税费用本期收益845.46万元，去年同期支出291.70万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为-1,384.81万元，去年同期为851.26万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为950.70万元，去年同期为1,578.50万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为-1,384.81万元，去年同期为851.26万元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为44.96%，同比有所增长了0.45%，不过（1）营业总收入本期为4.60亿元，同比有所下降2.11%；（2）研发费用本期为7,738.05万元，同比小幅增长9.00%；（3）销售费用本期为7,275.84万元，同比小幅增长8.05%；（4）管理费用本期为5,232.24万元，同比小幅增长9.95%，导致主营业务利润由盈转亏。

本期财务费用为1,700.39万元，同比增长28.32%。归因于利息支出本期为1,915.80万元，去年同期为1,517.54万元，同比增长了26.24%。

2024年半年度，正元智慧净现金流为-2.42亿元，去年同期为1.20亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然偿还债务支付的现金本期为3.74亿元，同比下降29.73%；

但是（1）收到其他与投资活动有关的现金本期为2,000.00元，同比大幅下降100.00%；（2）取得借款收到的现金本期为5.19亿元，同比小幅下降12.54%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为935.47万元，其中非经常性损益的政府补助金额为253.64万元。

(2)本期共收到政府补助935.47万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

在2024半年度报告中，正元智慧用于对外股权投资的资产为1.82亿元，对外股权投资所产生的收益为43.82万元。

卓然实业业务性质为实业投资。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2022年中的3,369.96万元下滑至2024年中的43.82万元，增长率为-98.7%。

2024半年度，企业应收账款合计7.74亿元，占总资产的27.99%，相较于去年同期的6.75亿元小幅增长14.71%。

2024年半年度，企业信用减值损失408.74万元，导致企业净利润从盈利42.78万元下降至亏损365.95万元，其中主要是应收账款坏账损失432.89万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计432.89万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备432.89万元。

本期，企业应收账款周转率为0.61。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.73下降到了0.61，平均回款时间从246天增加到了295天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为57.66%，33.07%和9.27%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从67.02%小幅下降到57.66%。

2024年半年度，企业存货周转率为1.29，在2023年半年度到2024年半年度正元智慧存货周转率从1.61下降到了1.29，存货周转天数从111天增加到了139天。2024年半年度正元智慧存货余额合计3.85亿元，占总资产的14.27%，同比去年的3.25亿元增长18.38%。

在2024年半年度报告中，正元智慧形成的商誉为1.24亿元，占净资产的9.47%，商誉计提减值为145.8万元，占净利润-365.95万元的39.84%。

商誉金额较高且商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为尼普顿和杭州联创。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,133.77万元，同比盈利下降16.97%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2022年09月14日，企业先以4,094.57万元的对价收购尼普顿11.7%的股份，后在2022年11月29日，企业再斥资1.01亿元和3,608.12万元分别收购了尼普顿28.99%和10.31%的股份，共计收购51.0%，但其51.0%股份的可辨认净资产公允价值仅1,658.82万元，也就是说这笔收购的溢价率高达975.95%，形成的商誉高达2,166.18万元，占当年净资产的1.79%。

尼普顿的历年业绩数据如下表所示：

尼普顿由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值196.24万元、2023年末减值191.21万元、2023年中减值96.03万元、2024年中减值92.6万元，具体情况如下所示：

2022年末，企业斥资3,825万元的对价收购杭州联创51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,658.82万元，也就是说这笔收购的溢价率高达130.59%，形成的商誉高达2,166.18万元，占当年净资产的1.79%。

杭州联创由于业绩没达到预期，分别在2023年末减值61.13万元、2023年中减值30.57万元，具体情况如下所示：

正元智慧属于计算机应用行业，专注于智慧校园、智慧园区及数字化管理解决方案。 计算机应用行业近三年受益于数字化转型政策推动，2022-2024年复合增长率超12%，2024年市场规模突破6000亿元。未来趋势聚焦AI与物联网融合，教育、政务及企业服务的智能化需求驱动增长，预计2025-2027年市场空间将达8000亿元，年均增速保持10%以上。

正元智慧在智慧校园领域处于第一梯队，覆盖全国超1000所高校，2024年校园一卡通市占率约15%，智慧园区业务营收占比达32%，位列细分市场前三。

最近9年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2020-2023年半年度净利润持续增长，2024年半年度净利润亏损365.95万元，同比去年由盈转亏。

公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损1,384.81万元，同比去年由盈转亏，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是研发费用在小幅增长。

风险方面，尼普顿存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

Z值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，正元智慧近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，正元智慧的PE-TTM是90.55，而其他计算机设备行业的PE-TTM是40.35，正元智慧的PE-TTM远高于其他计算机设备行业的PE-TTM。