新能泰山(000720)2024年中报解读：电缆业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，净利润近5年整体呈现上升趋势
山东新能泰山发电股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国华能集团有限公司”。公司主营业务为产业园开发、综合资产运营及大宗商品供应链。公司的主要产品包括房屋销售、电缆、供应链、租赁及物业。
根据新能泰山2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.63亿元，同比大幅下降48.26%。扣非净利润-3,472.30万元，较去年同期亏损有所减小。
电缆业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为电缆业务，占比高达93.32%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电缆业务 | 4.32亿元 | 93.32% | 8.70% |
| 租赁及物业服务 | 3,093.15万元 | 6.68% | 3.97% |
| 供应链业务 | - | 0.0% | - |
| 房屋销售 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电缆业务 | 4.32亿元 | 93.32% | 8.70% |
| 租赁及物业服务 | 3,093.15万元 | 6.68% | 3.97% |
| 房屋销售 | - | 0.0% | - |
| 供应链业务 | - | 0.0% | - |
2、电缆业务收入的下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收4.63亿元，与去年同期的8.94亿元相比，大幅下降了48.26%，主要是因为电缆业务本期营收4.32亿元，去年同期为5.94亿元，同比下降了27.36%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电缆业务 | 4.32亿元 | 5.94亿元 | -27.36% |
| 租赁及物业服务 | 3,093.15万元 | 3,777.35万元 | -18.11% |
| 供应链业务 | - | 2.59亿元 | -100.0% |
| 房屋销售 | - | 252.29万元 | -100.0% |
| 合计 | 4.63亿元 | 8.94亿元 | -48.26% |
3、电缆业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的4.53%，同比大幅增长到了今年的8.38%，主要是因为电缆业务本期毛利率8.7%，去年同期为5.68%，同比大幅增长53.17%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
2024年半年度，新能泰山营业总收入为4.63亿元，去年同期为8.94亿元，同比大幅下降48.26%，净利润为-3,523.88万元，去年同期为-3,452.52万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为250.93万元，去年同期为10.03万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失488.33万元，去年同期损失208.20万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-13.65万元，去年同期为79.39万元，由盈转亏。
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计12.48亿元，占总资产的23.42%，相较于去年同期的13.27亿元小幅减少5.94%。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.36。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.17大幅下降到了0.36，平均回款时间从153天增加到了500天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账3.49万元，2021年中计提坏账116.04万元，2022年中计提坏账149.61万元，2023年中计提坏账175.90万元，2024年中计提坏账422.90万元。）
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.15，在2022年半年度到2024年半年度新能泰山存货周转率从0.78大幅下降到了0.15，存货周转天数从230天增加到了1200天。2024年半年度新能泰山存货余额合计30.86亿元，占总资产的57.89%。
行业分析
1、行业发展趋势
新能泰山属于新能源行业，聚焦于光伏发电及储能系统集成领域。 近三年全球新能源行业年复合增长率超15%，2023年市场规模突破1.2万亿美元。中国光伏新增装机连续三年稳居全球首位，2024年储能需求激增推动产业链整合加速，预计2025年全球新能源发电占比将达35%，智能电网与分布式能源成为主要增长极。
2、市场地位及占有率
新能泰山在国内光伏EPC领域位列第二梯队，2024年分布式光伏项目市占率约6.8%，储能系统集成业务占营收比重提升至24%，但尚未进入行业前五强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新能泰山（000720） | 新能源电力投资运营商，覆盖光伏电站开发及储能系统集成 | 2025年分布式光伏项目签约量同比增32% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大单晶硅片及组件制造商，垂直一体化光伏龙头 | 2024年组件出货量全球占比超21% |
| 通威股份（600438） | 多晶硅及电池片双龙头，布局渔光互补特色项目 | 多晶硅产能2025年规划达50万吨/年 |
| 天合光能（688599） | 光伏组件与智慧能源解决方案提供商 | 210mm大尺寸组件市占率超35% |
| 阳光电源（300274） | 光伏逆变器全球市占率第一，储能系统集成商 | 2024年储能系统出货量同比增78% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损3,523.88万元，主要是由于减值损失的大幅增长。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，2024年半年度主营利润亏损3,205.94万元，归因于毛利率的大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 15 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 70 | 51 | 66 | 51 | 68 |
| 行业排名 | 31 | 27 | 31 | 29 | 31 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 内蒙华电 | 83 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 通宝能源 | 80 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 陕西能源 | 77 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
Z值连续3次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.57 | 1.80 | 1.72 | 2.36 | 2.64 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期新能泰山PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新能泰山 | -0.355993 | 4362 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新能泰山 | -0.398819 | 4409 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新能泰山神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.355 | -0.398 | 35 | 4393 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金杯电工 | 1331 | 474 |
| 2 | 华通线缆 | 1570 | 606 |
| 3 | 汉缆股份 | 1882 | 790 |
文章来源：碧湾App
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