株冶集团(600961)2024年中报解读：存货周转率大幅下降，重大资产负债及变动情况
株洲冶炼集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国五矿集团有限公司”。公司主要生产锌及其合金产品，在生产过程中综合回收铅、铜、镉、银、铟等有价金属和硫酸。本公司锌锭获“全国用户满意产品” 称号，锌锭及锌基合金在行业率先获国家检验检疫总局“出口免验”殊荣。
根据株冶集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收90.62亿元，同比小幅下降8.11%。扣非净利润3.15亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为7.40亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主要业务为商品买卖，占比高达99.80%，主要产品包括锌及锌合金、金锭、银锭三项，锌及锌合金占比60.89%，金锭占比11.73%，银锭占比9.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商品买卖 | 90.45亿元 | 99.8% | 9.67% |
| 其他买卖 | 1,767.93万元 | 0.2% | 6.58% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 锌及锌合金 | 55.18亿元 | 60.89% | 5.58% |
| 金锭 | 10.63亿元 | 11.73% | 6.73% |
| 银锭 | 8.82亿元 | 9.74% | 21.75% |
| 铅及铅合金 | 8.14亿元 | 8.98% | 4.97% |
| 其他 | 3.89亿元 | 4.29% | 53.72% |
| 其他业务 | 3.97亿元 | 4.37% | - |
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为4.34，在2022年半年度到2024年半年度株冶集团存货周转率从10.62大幅下降到了4.34，存货周转天数从16天增加到了41天。2024年半年度株冶集团存货余额合计19.66亿元，占总资产的22.06%。
（注：2020年中计提存货2250.87万元，2022年中计提存货490.46万元，2024年中计提存货487.48万元。）
重大资产负债及变动情况
在建工程转入3.99亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，株冶集团固定资产合计42.18亿元，占总资产的47.20%，相比期初的39.31亿元小幅增长了7.29%。
本期在建工程转入3.99亿元
在本报告期内，企业固定资产新增4.10亿元，主要为在建工程转入的3.99亿元，占比97.14%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 4.10亿元 |
| 在建工程转入 | 3.99亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
株冶集团属于有色金属冶炼及加工行业，核心业务涵盖锌、铜等金属的冶炼及深加工。 有色金属冶炼及加工行业近三年受新能源、电子制造及基建需求驱动，市场规模稳步增长，预计未来三年复合增长率保持6%-8%。2024年全球锌消费量达1,500万吨，中国占比超40%，行业加速向绿色低碳转型，再生金属占比提升至30%以上，高端合金材料需求扩张推动附加值提升。
2、市场地位及占有率
株冶集团是国内锌冶炼龙头企业，锌锭年产能达65万吨，国内市占率约12%，位居前三，其高端热镀锌合金产品在华东及华南地区市占率超20%，技术及规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 株冶集团（600961） | 锌冶炼龙头，涵盖锌、铜冶炼及合金深加工 | 2025年锌锭产能65万吨，国内市占率12% |
| 江西铜业（600362） | 综合性铜业巨头，覆盖采矿至加工全产业链 | 2025年电解铜产能超200万吨，全球市占率8% |
| 云南铜业（000878） | 以铜采选冶为主，布局西南资源基地 | 2025年阴极铜产能100万吨，西南地区市占率25% |
| 紫金矿业（601899） | 全球多元化矿业集团，金铜锌资源储备领先 | 2025年锌产量60万吨，海外权益矿占比35% |
| 铜陵有色（000630） | 铜冶炼及加工一体化企业，高端铜箔产能突出 | 2025年铜箔产能10万吨，国内锂电铜箔市占率15% |
1、经营分析总结
近4年半年度，公司净利润缺乏增长性，2024年半年度净利润3.81亿元。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润3.89亿元，归因于营收的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 61 | 78 | 57 | 82 |
| 行业中位数 | 72 | 56 | 71 | 55 | 72 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 4 | 6 | 3 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 91 | 兴业银锡 | 89 |
| 2 | 金徽股份 | 85 | 金徽股份 | 85 |
| 3 | 株冶集团 | 82 | 驰宏锌锗 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，株冶集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，株冶集团的PE-TTM是13.34，而铅锌行业的PE-TTM是22.45，株冶集团的PE-TTM相比铅锌行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 株冶集团 | 5.841087 | 444 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 株冶集团 | 5.272876 | 501 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
株冶集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8410 | 5.2728 | 2 | 270 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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