*ST中程(300208)2024年中报解读：高资产负债率，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
青岛中资中程集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是镍矿开发、海外工业园区开发运营、国内外贸易经营等。公司的主要产品有机械成套装备、光伏设备集成、EPC-服务、租赁设备、土地出租、物业服务、建造业务、原料销售、材料及其他、代理服务、咨询服务、矿渣处理。
根据*ST中程2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4,953.82万元，同比大幅下降84.11%。扣非净利润-1.03亿元，较去年同期亏损增大。*ST中程2024年半年度净利润-1.06亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是矿渣处理，一块是土地出租。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 矿渣处理 | 2,290.71万元 | 46.24% | - |
| 土地出租 | 1,938.74万元 | 39.14% | - |
| 物业服务 | 323.81万元 | 6.54% | - |
| 建造业务 | 184.28万元 | 3.72% | - |
| 租赁设备 | 96.19万元 | 1.94% | - |
| 其他业务 | 120.10万元 | 2.42% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 矿渣处理 | 2,290.71万元 | 46.24% | 22.58% |
| 土地出租 | 1,938.74万元 | 39.14% | 97.27% |
| 物业服务 | 323.81万元 | 6.54% | 23.63% |
| 建造业务 | 184.28万元 | 3.72% | 7.37% |
| 租赁设备 | 96.19万元 | 1.94% | 53.78% |
| 其他业务 | 120.10万元 | 2.42% | - |
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降84.11%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，*ST中程营业总收入为4,953.82万元，去年同期为3.12亿元，同比大幅下降84.11%，净利润为-1.06亿元，去年同期为-3,080.29万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,601.94万元，去年同期损失4,072.08万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-9,986.56万元，去年同期为-870.10万元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,953.82万元 | 3.12亿元 | -84.11% |
| 营业成本 | 2,469.09万元 | 1.75亿元 | -85.86% |
| 销售费用 | 164.33万元 | 6,235.70元 | 26253.76% |
| 管理费用 | 7,491.91万元 | 7,875.13万元 | -4.87% |
| 财务费用 | 4,714.21万元 | 6,200.50万元 | -23.97% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -1,055.15万元 | -1,601.54万元 | 34.12% |
2024年半年度主营业务利润为-9,986.56万元，去年同期为-870.10万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为50.16%，同比小幅增长了6.17%，不过营业总收入本期为4,953.82万元，同比大幅下降84.11%，导致主营业务利润亏损增大。
3、财务费用下降
本期财务费用为4,714.21万元，同比下降23.97%。财务费用下降的原因是：虽然利息支出本期为5,552.39万元，去年同期为5,418.92万元，同比增长了2.46%，但是汇兑收益（收益按“负数”列示）本期为939.40万元，去年同期为695.75万元，同比大幅增长了35.02%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 5,552.39万元 | 5,418.92万元 |
| 汇兑损益（收益按“负数”列示） | -939.40万元 | -695.75万元 |
| 其他 | 101.22万元 | 1,477.33万元 |
| 合计 | 4,714.21万元 | 6,200.50万元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计6.48亿元，占总资产的22.61%，相较于去年同期的10.43亿元大幅减少37.91%。
1、坏账损失1,551.93万元
2024年半年度，企业信用减值损失1,601.94万元，其中主要是应收账款坏账损失1,551.93万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.07。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从163天增加到了2571天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账8535.02万元，2021年中计提坏账4484.51万元，2022年中计提坏账1161.46万元，2023年中计提坏账3879.94万元，2024年中计提坏账1551.93万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有23.43%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2.58亿元 | 23.43% |
| 一至三年 | 3.71亿元 | 33.69% |
| 三年以上 | 4.72亿元 | 42.87% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从62.45%大幅下降到23.43%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从21.42%大幅上涨到42.87%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
在建印尼生活区建设
2024半年度，ST中程在建工程余额合计6,664.31万元。主要在建的重要工程是印尼生活区建设、宾馆等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 印尼生活区建设 | 2,105.13万元 | - | - | 84.42% |
| 宾馆 | 1,540.64万元 | - | - | 59.38% |
| 绕园路 | 1,033.01万元 | 24.24万元 | - | 42.14% |
| 印尼生活区宿舍、食堂装修 | 528.19万元 | 24.24万元 | - | 96.04% |
| 市政电施工 | 167.20万元 | 71.41万元 | - | 74.64% |
印尼生活区建设（大额在建项目）
建设目标：ST中程在印尼的生活区建设项目旨在为青岛印尼综合产业园内的员工提供一个舒适、安全的生活环境，以支持产业园区的长期运营和发展。生活区的建设是为了吸引和保留人才，确保入园企业能够高效运作，同时提升园区的整体吸引力。
建设内容：根据相关资料，ST中程印尼生活区的建设内容可能包括住宅楼、食堂、娱乐休闲设施以及必要的基础设施如水电气供应等。这些设施将满足员工日常生活的基本需求，并可能包括医疗保健服务点和教育设施，以便更好地服务于园区内工作人员及其家属。
建设时间和周期：虽然具体的建设时间表没有明确给出，但从公司派出管理人员到印尼推进项目来看，可以推测生活区的建设工作已在进行之中。考虑到项目的规模及所需完成的工作量，整个建设周期可能会持续数月至一年以上，具体取决于施工进度、资金到位情况以及当地政策等因素。
预期收益：对于ST中程而言，印尼生活区的成功建设有助于完善产业园区的功能性，增强其对潜在投资者和合作伙伴的吸引力。长远来看，这不仅有利于提高入园企业的满意度与忠诚度，还能够通过土地出租、物业服务等形式带来稳定的现金流收入，进而对公司整体财务状况产生正面影响。不过，关于预期收益的具体数值，则需要依据实际运营情况而定。
高资产负债率
2024年半年度，企业资产负债率为117.56%，去年同期为80.59%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从63.45%增长至117.56%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为28.65亿元，同比大幅下降34.98%，另外总负债本期为33.68亿元，同比小幅下降5.16%。
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2020年半年度到2024年半年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现上升趋势。
近5年半年度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 5.29 | 5.83 | 4.61 | 12.27 | 14.82 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.54 | 0.87 | 0.82 | 0.96 | 1.42 |
| 速动比率 | 0.53 | 0.85 | 0.76 | 0.92 | 1.35 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.04 | 0.04 | 0.08 | 0.10 |
| 资产负债率(%) | 117.56 | 80.59 | 72.57 | 71.94 | 63.45 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 18.81 | 44.75 | 8.54 | 1.92 | 4.32 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.38 | -0.10 | -0.31 | 0.10 | 0.17 |
| 货币资金/短期债务 | 0.07 | 0.17 | 0.10 | 0.15 | 0.35 |
流动比率为0.54，去年同期为0.87，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.01，去年同期为0.04，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.38，去年同期为-0.10，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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