赢合科技(300457)2024年中报解读：锂电池专用生产设备收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近4年整体呈现上升趋势
深圳市赢合科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“上海市国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是为客户提供锂电池自动化装备和服务，以及电子烟ODM代工业务。公司锂电池自动化装备广泛应用于锂电池生产的前中段主要工序。
根据赢合科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收44.27亿元，同比小幅下降7.79%。扣非净利润3.27亿元，同比增长24.04%。赢合科技2024年半年度净利润6.28亿元，业绩同比增长28.51%。
锂电池专用生产设备收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为专用设备制造，主要产品包括锂电池专用生产设备和其他业务收入两项，其中锂电池专用生产设备占比60.47%，其他业务收入占比39.53%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 专用设备制造 | 44.27亿元 | 100.0% | 30.35% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 锂电池专用生产设备 | 26.77亿元 | 60.47% | 16.47% |
| 其他业务收入 | 17.50亿元 | 39.53% | 51.58% |
2、锂电池专用生产设备收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收44.27亿元，与去年同期的48.01亿元相比，小幅下降了7.79%，主要是因为锂电池专用生产设备本期营收26.77亿元，去年同期为32.59亿元，同比下降了17.85%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 锂电池专用生产设备 | 26.77亿元 | 32.59亿元 | -17.85% |
| 其他业务收入 | 17.50亿元 | - | - |
| 电子烟 | - | 14.33亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | - | 1.09亿元 | - |
| 合计 | 44.27亿元 | 48.01亿元 | -7.79% |
3、其他业务收入毛利率提升
产品毛利率方面，2024年半年度锂电池专用生产设备毛利率为16.47%，同比下降16.27%，同期其他业务收入毛利率为51.58%，同比增长24.59%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.79%，净利润同比增加28.51%
2024年半年度，赢合科技营业总收入为44.27亿元，去年同期为48.01亿元，同比小幅下降7.79%，净利润为6.28亿元，去年同期为4.89亿元，同比增长28.51%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.01亿元，去年同期支出3,338.07万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8.81亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长30.02%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.27亿元 | 48.01亿元 | -7.79% |
| 营业成本 | 30.83亿元 | 35.21亿元 | -12.44% |
| 销售费用 | 9,207.45万元 | 1.10亿元 | -16.19% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.38亿元 | 1.47% |
| 财务费用 | -4,219.42万元 | -531.18万元 | -694.34% |
| 研发费用 | 2.44亿元 | 3.28亿元 | -25.73% |
| 所得税费用 | 1.01亿元 | 3,338.07万元 | 203.58% |
2024年半年度主营业务利润为8.81亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅增长30.02%。
虽然营业总收入本期为44.27亿元，同比小幅下降7.79%，不过毛利率本期为30.35%，同比小幅增长了3.70%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润亏损有所减小
赢合科技2024年半年度非主营业务利润为-1.52亿元，去年同期为-1.56亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8.81亿元 | 140.26% | 6.78亿元 | 30.02% |
| 资产减值损失 | -7,917.40万元 | -12.60% | -7,166.53万元 | -10.48% |
| 其他收益 | 7,461.17万元 | 11.87% | 6,779.38万元 | 10.06% |
| 信用减值损失 | -1.36亿元 | -21.72% | -1.41亿元 | 3.12% |
| 其他 | 1,120.20万元 | 1.78% | -504.89万元 | 321.87% |
| 净利润 | 6.28亿元 | 100.00% | 4.89亿元 | 28.51% |
4、研发费用下降
本期研发费用为2.44亿元，同比下降25.73%。研发费用下降的原因是：
（1）物料消耗本期为7,744.73万元，去年同期为1.46亿元，同比大幅下降了46.81%。
（2）人工费用本期为1.33亿元，去年同期为1.57亿元，同比下降了15.05%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 1.33亿元 | 1.57亿元 |
| 物料消耗 | 7,744.73万元 | 1.46亿元 |
| 其他 | 3,293.46万元 | 2,556.86万元 |
| 合计 | 2.44亿元 | 3.28亿元 |
5、净现金流同比大幅下降4.22倍
2024年半年度，赢合科技净现金流为-8.88亿元，去年同期为-1.70亿元，较去年同期大幅下降4.22倍。
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计60.82亿元，占总资产的40.30%，相较于去年同期的60.22亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失1.35亿元
2024年半年度，企业信用减值损失1.36亿元，其中主要是应收账款坏账损失1.35亿元。
2、应收账款周转率小幅下降，回款周期小幅增长
本期，企业应收账款周转率为0.74。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.84小幅下降到了0.74，平均回款时间从214天增加到了243天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
（注：2020年中计提坏账5587.41万元，2021年中计提坏账3360.33万元，2022年中计提坏账1.35亿元，2023年中计提坏账1.37亿元，2024年中计提坏账1.35亿元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.35%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 40.47亿元 | 54.35% |
| 一至三年 | 25.56亿元 | 34.33% |
| 三年以上 | 8.43亿元 | 11.32% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从72.22%下降到54.35%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降
存货跌价损失8,304.77万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，赢合科技资产减值损失7,917.40万元，其中主要是存货跌价准备减值合计8,304.77万元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.30，在2023年半年度到2024年半年度赢合科技存货周转率从1.38小幅下降到了1.30，存货周转天数从130天增加到了138天。2024年半年度赢合科技存货余额合计27.72亿元，占总资产的19.94%，同比去年的39.17亿元大幅下降29.25%。
（注：2020年中计提存货114.36万元，2021年中计提存货99.01万元，2022年中计提存货1681.51万元，2023年中计提存货7519.64万元，2024年中计提存货8304.77万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
赢合科技属于锂电设备制造行业，专注于锂电池生产设备的研发、生产和销售。 锂电设备行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动持续扩张，2023年全球市场规模超800亿元，年复合增长率约25%。未来随固态电池技术突破，行业将向高精度、自动化方向升级，预计2025年市场空间突破1200亿元，半固态/全固态电池设备成为新增长点。
2、市场地位及占有率
赢合科技在国内锂电设备领域位居第二梯队，核心产品卷绕机、涂布机市占率约10%-15%，2024年固态电池设备订单同比增长超50%，客户覆盖宁德时代、比亚迪等头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 赢合科技（300457） | 锂电设备一体化解决方案供应商 | 2025年固态电池设备订单占比提升至20%，涂布机市占率13%（2024年末数据） |
| 先导智能（300450） | 全球锂电设备龙头 | 2024年锂电设备营收占比超85%，全球市占率35%，供货特斯拉4680电池产线 |
| 杭可科技（688006） | 后段化成分容设备主导企业 | 2024年化成分容设备市占率28%，海外订单同比增长120%（2024年末数据） |
| 利元亨（688499） | 动力电池装配线核心供应商 | 2024年电芯装配线营收占比62%，与宁德时代签订15亿元设备采购协议（2025年） |
| 科恒股份（300340） | 锂电材料及设备综合服务商 | 2024年涂布机业务营收同比增长45%，切入氢能设备领域（2024年末数据） |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润6.28亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润8.81亿元，较去年同期大幅增长。
风险方面，应收账款减值风险高。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 59 | 50 | 63 | 44 | 64 |
| 行业中位数 | 68 | 53 | 67 | 44 | 31 |
| 行业排名 | 8 | 5 | 8 | 7 | 4 |
锂电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 杭可科技 | 76 | 曼恩斯特 | 87 |
| 2 | 逸飞激光 | 70 | 杭可科技 | 81 |
| 3 | 曼恩斯特 | 66 | 逸飞激光 | 72 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，赢合科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，赢合科技的PE-TTM是22.26，而锂电专用设备行业的PE-TTM是49.90，赢合科技的PE-TTM远低于锂电专用设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 赢合科技 | 4.778311 | 730 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 赢合科技 | 9.08871 | 106 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
赢合科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7783 | 9.0887 | 3 | 217 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 纳科诺尔 | 727 | 163 |
| 2 | 武汉蓝电 | 768 | 181 |
| 3 | 赢合科技 | 836 | 217 |
文章来源：碧湾App
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