根据恒生电子2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收28.36亿元，同比基本持平。扣非净利润1.36亿元，同比大幅下降48.81%。恒生电子2024年半年度净利润2,510.26万元，业绩同比大幅下降94.52%。

公司的主营业务为软件业，主营产品为软件业收入。

2024年半年度公司毛利率为71.32%，同比去年的72.0%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度软件业收入毛利率为71.32%，同比增长1.42%。

2024年半年度，恒生电子营业总收入为28.36亿元，去年同期为28.27亿元，同比基本持平，净利润为2,510.26万元，去年同期为4.58亿元，同比大幅下降94.52%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）公允价值变动收益本期为-1.25亿元，去年同期为1.24亿元，由盈转亏；（2）投资收益本期为5,515.82万元，去年同期为2.10亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为6,422.33万元，去年同期为3,657.32万元，同比大幅增长75.60%。

虽然毛利率本期为71.32%，同比有所下降了0.68%，不过（1）销售费用本期为3.90亿元，同比小幅下降6.15%；（2）管理费用本期为3.85亿元，同比小幅下降3.75%；（3）研发费用本期为11.62亿元，同比有所下降0.80%；（4）营业总收入本期为28.36亿元，同比有所增长0.32%，推动主营业务利润同比大幅增长。

恒生电子2024年半年度非主营业务利润为-4,641.65万元，去年同期为4.23亿元，由盈转亏。

本期财务费用为-573.95万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了45.97%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到22.86%。

主要是由于：

虽然汇兑净损益本期为267.39万元，去年同期为395.43万元，同比大幅下降了32.38%；

但是（1）利息支出本期为866.49万元，去年同期为468.97万元，同比大幅增长了84.76%；（2）其他本期为161.46万元，去年同期为37.23万元，同比大幅增长了近3倍。

恒生电子2024半年度的归母净利润为2,989.03万元，而非经常性损益为-1.06亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2024年半年度报告中，恒生电子用于金融投资的资产为33.51亿元，占总资产的25.51%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-7,637.03万元，是净利润2,510.26万元的-3.04倍。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了2.84亿元，变化率为-136.8%。

在2024半年度报告中，恒生电子用于对外股权投资的资产为16.96亿元，对外股权投资所产生的收益为237.98万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-77.98万元和处置外股权投资的收益315.96万元。

蚂蚁基金销售有限公司业务性质为金融业。

从下表可以明显的看出，蚂蚁(杭州)基金销售有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2018年末的8.35%增长至22.51%。同比上期看起来，投资收益有所减少。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的9亿元增长至2024年中的16.96亿元，增长率为88.37%。

在2024年半年度报告中，恒生电子形成的商誉为6.99亿元，占净资产的8.12%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为Summit业务、恒云控股和上海金纳。

2021-2023年期末的营业收入增长率为6.48%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为16.54%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为8,929.81万元，同比下降8.69%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

恒云控股的历年业绩数据如下表所示：

恒云控股由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值433.72万元、2020年末减值1.28亿元，具体情况如下所示：

2022年末，企业斥资4.14亿元的对价收购Summit业务，但其可辨认净资产公允价值仅6,471.93万元，也就是说这笔收购的溢价率高达539.92%，形成的商誉高达3.49亿元，占当年净资产的4.67%。

2020年末，企业斥资8,377.16万元的对价收购上海金纳57.41%的股份，但其57.41%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,301.72万元，也就是说这笔收购的溢价率高达153.72%，形成的商誉高达5,075.44万元，占当年净资产的1.01%。

上海金纳的历年业绩数据如下表所示：

2024半年度，企业应收账款合计12.69亿元，占总资产的9.66%，相较于去年同期的11.35亿元小幅增长11.86%。

2024年半年度，企业信用减值损失6,253.70万元，导致企业净利润从盈利8,763.96万元下降至盈利2,510.26万元，其中主要是应收账款坏账损失6,137.47万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计6,112.22万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备6,112.22万元。

其中，按单项计提主要是企业对其他软件服务款计提了25.25万元的减值准备。

本期主要为3年以上新增坏账准备4,242.16万元。

2024年半年度，恒生电子资产减值损失1,210.84万元，导致企业净利润从盈利3,721.10万元下降至盈利2,510.26万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,322.23万元。

其中，主要部分为合同履约成本本期计提1,314.51万元。

目前，合同履约成本的账面价值仍有6.44亿元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为4.43，在2021年半年度到2024年半年度恒生电子存货周转率从5.09小幅下降到了4.43，存货周转天数从35天增加到了40天。2024年半年度恒生电子存货余额合计6.85亿元，占总资产的5.54%，同比去年的6.07亿元小幅增长12.79%。

2024半年度，恒生电子在建工程余额合计4.33亿元，相较期初的3.07亿元大幅增长了40.96%。主要在建的重要工程是恒生金融云产品生产基地（二期）和恒生江苏总部。

建设目标：恒生金融云产品生产基地（二期）旨在扩大公司生产能力，加速金融科技产品的研发与创新，巩固其在金融IT解决方案市场的领先地位，同时通过优化资源配置，提升整体运营效率，以满足日益增长的市场对云计算技术和金融服务融合的需求。

建设内容：二期项目重点建设2号楼，一栋35层的高层建筑，总建筑面积达101512.24平方米，其中地下建筑面积为36725.88平方米。该楼将用于恒生金融云产品的研发、生产及办公，包含先进的研发实验室、生产设施和现代化办公空间，以促进技术创新和团队协作。

预期收益：通过此二期项目的实施，恒生电子期望实现产能与产品质量的双重提升，增强市场竞争力，预期将带来显著的经济效益。具体包括但不限于增加高端金融云产品的市场供给，吸引更多金融机构客户，提升市场份额；优化成本结构，提高利润率；并借助扩容后的生产基地，加速新产品和技术的商业化进程，驱动公司长期可持续发展。

2024年半年度，恒生电子的其他非流动资产合计6.88亿元，占总资产的5.24%，相较于年初的3.12亿元大幅增长120.14%。

主要原因是定期存单增加3.69亿元。

恒生电子属于金融科技行业，专注于为证券、基金、银行及保险等金融机构提供IT软件产品与服务。 金融科技行业近三年受数字化转型、金融创新及政策支持驱动，市场规模持续扩容，2025年预计突破万亿元。AI、云计算及区块链技术加速渗透，推动智能投顾、分布式交易系统等应用落地，未来三年行业年复合增长率将保持15%以上，证券IT核心系统国产化替代需求进一步释放市场空间。

恒生电子在金融科技行业处于龙头地位，核心交易系统市占率超50%，证券资管IT解决方案市场份额达60%以上，连续多年位居中国金融软件供应商榜首，客户覆盖90%以上证券公司和80%公募基金机构。

2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降，主要是由于减值损失的大幅增长，净利润多年依赖于投资收益。

公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润6,422.33万元，较去年同期大幅增长，主要是因为销售费用、管理费用的下降。

恒生电子金融投资最近5年，收益平均占净利润353%左右，金融投资平均占总资产的29%左右，平均投资收益率为2%左右。投资收益主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益、处置交易性金融资产取得的投资收益等。

2024年半年度扣非净利润1.31亿元，非经常性损益亏损了1.06亿元，净利润盈利2,510.26万元。风险方面，恒云控股存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，恒生电子近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，恒生电子的PE-TTM是39.44，而垂直应用软件行业的PE-TTM是70.41，恒生电子的PE-TTM相比垂直应用软件行业的PE-TTM较低。