力源信息(300184)2024年中报解读：电子元器件收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
武汉力源信息技术股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“赵马克（MARKZHAO）”。公司的主营业务是电子元器件的代理（技术）分销业务、芯片自研以及智能电网产品的研发、生产及销售。
根据力源信息2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收34.34亿元，同比大幅增长32.33%。扣非净利润5,373.27万元，同比增长16.92%。力源信息2024年半年度净利润5,798.37万元，业绩同比小幅增长10.65%。本期经营活动产生的现金流净额为-179.03万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
电子元器件收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为电子元器件代理分销(模组)，占比高达93.71%，其中电子元器件为第一大收入来源，占比86.47%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子元器件代理分销(模组) | 32.18亿元 | 93.71% | 8.57% |
| 电力产品、自研芯片等其他业务 | 2.16亿元 | 6.29% | 21.14% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电子元器件 | 29.69亿元 | 86.47% | 8.82% |
| 结构模块器件(模组) | 2.49亿元 | 7.24% | 5.67% |
| 电力产品、自研芯片等其他业务 | 2.16亿元 | 6.29% | 21.14% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内公司销售 | 22.21亿元 | 64.67% | 9.69% |
| 境外子公司销售 | 12.13亿元 | 35.33% | 8.77% |
2、电子元器件收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收34.34亿元，与去年同期的25.95亿元相比，大幅增长了32.33%，主要是因为电子元器件本期营收29.69亿元，去年同期为22.80亿元，同比大幅增长了30.24%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电子元器件 | 29.69亿元 | 22.80亿元 | 30.24% |
| 结构模块器件(模组) | 2.49亿元 | 2.00亿元 | 24.28% |
| 电力产品自研芯片等其他业务 | 2.16亿元 | - | - |
| 含嵌入式软件的芯片及套件 | - | 2,797.26万元 | -100.0% |
| 其他业务 | - | 8,704.40万元 | - |
| 合计 | 34.34亿元 | 25.95亿元 | 32.33% |
3、电子元器件毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的10.07%，同比小幅下降到了今年的9.36%，主要是因为电子元器件本期毛利率8.82%，去年同期为10.35%，同比小幅下降14.78%。
4、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2024年半年度国内销售22.21亿元，同比大幅增长31.88%，同期海外销售12.13亿元，同比大幅增长33.15%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长10.65%
本期净利润为5,798.37万元，去年同期5,240.12万元，同比小幅增长10.65%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失741.41万元，去年同期收益188.12万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为418.53万元，去年同期为1,183.60万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为7,877.08万元，去年同期为6,079.24万元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长29.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 34.34亿元 | 25.95亿元 | 32.33% |
| 营业成本 | 31.12亿元 | 23.34亿元 | 33.37% |
| 销售费用 | 1.21亿元 | 9,652.37万元 | 25.22% |
| 管理费用 | 5,921.64万元 | 5,384.55万元 | 9.98% |
| 财务费用 | 3,013.59万元 | 1,799.25万元 | 67.49% |
| 研发费用 | 2,813.27万元 | 2,794.94万元 | 0.66% |
| 所得税费用 | 1,147.48万元 | 1,030.18万元 | 11.39% |
2024年半年度主营业务利润为7,877.08万元，去年同期为6,079.24万元，同比增长29.57%。
虽然毛利率本期为9.36%，同比小幅下降了0.71%，不过营业总收入本期为34.34亿元，同比大幅增长32.33%，推动主营业务利润同比增长。
应收账款坏账损失影响利润，应收账款周转率增长
2024半年度，企业应收账款合计18.25亿元，占总资产的31.01%，相较于去年同期的14.65亿元增长24.57%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失668.10万元
2024年半年度，企业信用减值损失741.41万元，其中主要是应收账款坏账损失668.10万元。
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为1.95。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.68增长到了1.95，平均回款时间从107天减少到了92天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年中计提坏账94.31万元，2021年中计提坏账14.05万元，2022年中计提坏账245.48万元，2023年中计提坏账203.28万元，2024年中计提坏账668.10万元。）
存货周转率提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失973.62万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，力源信息资产减值损失974.48万元，其中主要是存货跌价准备减值合计973.62万元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.97，在2023年半年度到2024年半年度力源信息存货周转率从1.59提升到了1.97，存货周转天数从113天减少到了91天。2024年半年度力源信息存货余额合计18.75亿元，占总资产的34.00%，同比去年的16.64亿元小幅增长12.72%。
（注：2023年中计提存货912.52万元，2024年中计提存货973.62万元。）
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，力源信息形成的商誉为2.99亿元，占净资产的8.14%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 武汉帕太电子科技有限公司 | 2.57亿元 | |
| 其他 | 4,266.44万元 | |
| 商誉总额 | 2.99亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为武汉帕太电子科技有限公司。
武汉帕太电子科技有限公司
（1） 收购情况
2017年末，企业斥资26.3亿元的对价收购武汉帕太电子科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6.42亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达309.44%，形成的商誉高达19.88亿元，占当年净资产的47.28%。
（2） 发展历程
武汉帕太电子科技有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于20500万元、23780万元、27585万元，累计不低于7.19亿元。
武汉帕太电子科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值7,729.14万元、2020年末减值16.54亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 武汉帕太电子科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2017年末 | - | 19.88亿元 | - |
| 2019年末 | 7,729.14万元 | 19.1亿元 | - |
| 2020年末 | 16.54亿元 | 2.57亿元 | - |
2020年商誉计提减值16.54亿元。（以下表格来源于：《300184_力源信息：2020年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 武汉帕太电子科技有限公司资产组（元） |
|---|---|
| 商誉账面余额① | 1,987,653,795.76 |
| 商誉减值准备余额② | 77,291,381.21 |
| 商誉的账面价值③＝①-② | 1,910,362,414.55 |
| 未确认归属于少数股东权益的商誉价值④ | |
| 调整后整体商誉的账面价值⑤=④+③ | 1,910,362,414.55 |
| 资产组的账面价值⑥ | 6,178,678.12 |
| 包含整体商誉的资产组的账面价值（元）⑦=⑤+⑥ | 1,916,541,092.67 |
| 资产组预计未来现金流量的现值（可回收金额）⑧ | 262,840,500.00 |
| 商誉减值损失（大于0时）⑨=⑦-⑧ | 1,653,700,592.67 |
行业分析
1、行业发展趋势
力源信息属于电子元器件分销行业，是连接上游半导体制造商与下游电子制造企业的关键枢纽。 电子元器件分销行业近三年受全球供应链波动及国产替代政策推动，市场规模稳步扩张，2023年国内分销市场规模超4000亿元。未来趋势聚焦汽车电子、新能源及AI硬件领域，高端芯片分销需求加速，头部企业向技术服务和自研芯片延伸，预计2025年市场空间将突破5000亿元，复合增长率约8%-10%。
2、市场地位及占有率
力源信息为国内电子元器件分销头部企业，2024年营收规模超百亿，代理覆盖欧美、日韩及国产半导体品牌近200条产品线，在通信、汽车电子领域占据较高份额，但市场集中度低，整体市占率约2%-3%，处于行业第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 力源信息（300184） | 电子元器件分销及自研芯片综合服务商 | 代理近200条产品线，2024年汽车电子分销营收占比超30% |
| 深圳华强（000062） | 国内分销龙头，覆盖全品类电子元器件 | 2024年工业控制领域分销规模达80亿元，位列行业前三 |
| 云汉芯城（待上市） | B2B电商平台，聚焦中小批量元器件交易 | 2025年IPO募资9.42亿元扩建智能仓储，平台年交易额突破50亿元 |
| 太龙股份（300650） | 光电半导体分销与解决方案提供商 | 2024年光学传感器分销营收增长45%，占公司总营收58% |
| 好利科技（002729） | 电子元器件分销及电路保护产品开发商 | 2024年新能源领域熔断器产品营收占比超40%，与宁德时代等头部客户深度合作 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5,798.37万元，较上期有所增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润7,877.08万元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 46 | 55 | 49 | 63 |
| 行业中位数 | 61 | 47 | 58 | 46 | 63 |
| 行业排名 | 7 | 7 | 10 | 5 | 7 |
IT分销行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 香农芯创 | 75 | 爱施德 | 67 |
| 2 | 爱施德 | 74 | 香农芯创 | 65 |
| 3 | 深圳华强 | 67 | 神州数码 | 65 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，力源信息近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，力源信息的PE-TTM是122.87，而其他电子行业的PE-TTM是51.75，力源信息的PE-TTM远高于其他电子行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 力源信息 | 1.484316 | 2872 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 力源信息 | 1.006186 | 3273 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
力源信息神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.4843 | 1.0061 | 23 | 3202 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 沃尔核材 | 1858 | 780 |
| 2 | 世华科技 | 1907 | 805 |
| 3 | 伊戈尔 | 2699 | 1328 |
文章来源：碧湾App
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