杭华股份(688571)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，存货周转率提升
杭华油墨股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“杭州市实业投资集团有限公司”。公司的主营业务是从事符合国家环保战略方向的节能环保型油墨产品及数码材料、功能材料的研发、生产和销售。主要产品有UV油墨系列、胶印油墨系列、液体油墨系列、数码喷印油墨及功能材料类其他产品。
根据杭华股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.89亿元，同比小幅增长13.74%。扣非净利润5,646.60万元，同比大幅增长56.01%。杭华股份2024年半年度净利润5,909.01万元，业绩同比大幅增长48.92%。
主营业务构成
公司主要产品包括UV油墨、胶印油墨、液体油墨三项，UV油墨占比51.50%，胶印油墨占比27.37%，液体油墨占比16.48%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| UV油墨 | 3.03亿元 | 51.5% | 35.61% |
| 胶印油墨 | 1.61亿元 | 27.37% | 15.61% |
| 液体油墨 | 9,699.37万元 | 16.48% | 16.89% |
| 其他 | 2,730.52万元 | 4.64% | 13.52% |
| 其他业务 | 11.74万元 | 0.01% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加13.74%，净利润同比大幅增加48.92%
2024年半年度，杭华股份营业总收入为5.89亿元，去年同期为5.18亿元，同比小幅增长13.74%，净利润为5,909.01万元，去年同期为3,967.99万元，同比大幅增长48.92%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出783.93万元，去年同期支出287.33万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,252.60万元，去年同期为4,057.41万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长54.10%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.89亿元 | 5.18亿元 | 13.74% |
| 营业成本 | 4.35亿元 | 4.06亿元 | 7.33% |
| 销售费用 | 2,696.38万元 | 2,802.71万元 | -3.79% |
| 管理费用 | 3,850.03万元 | 2,582.81万元 | 49.06% |
| 财务费用 | -409.38万元 | -619.26万元 | 33.89% |
| 研发费用 | 2,468.46万元 | 1,962.34万元 | 25.79% |
| 所得税费用 | 783.93万元 | 287.33万元 | 172.83% |
2024年半年度主营业务利润为6,252.60万元，去年同期为4,057.41万元，同比大幅增长54.10%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为5.89亿元，同比小幅增长13.74%；（2）毛利率本期为26.04%，同比增长了4.41%。
3、管理费用大幅增长
本期管理费用为3,850.03万元，同比大幅增长49.06%。归因于股份支付本期为1,069.23万元，去年同期为-。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,866.41万元 | 1,804.66万元 |
| 股份支付 | 1,069.23万元 | - |
| 折旧费、无形资产摊销、长期待摊费用摊销 | 269.77万元 | 232.45万元 |
| 办公费、差旅费、会议费 | 163.06万元 | 158.77万元 |
| 其他 | 481.55万元 | 386.94万元 |
| 合计 | 3,850.03万元 | 2,582.81万元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，杭华股份净现金流为-1.39亿元，去年同期为689.53万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 4.50亿元 | -23.73% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 4.99亿元 | 11.83% |
| 偿还债务支付的现金 | 4,500.00万元 | - | 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.20亿元 | -7.14% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 4,399.91万元 | - | 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.20亿元 | -7.14% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产20.07%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，杭华股份用于金融投资的资产为3.7亿元，占总资产的20.07%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为386.21万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 浮动收益理财产品 | 3.7亿元 |
| 合计 | 3.7亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 386.21万元 |
| 合计 | 386.21万元 |
2、金融投资资产同比大额增长
企业的金融投资收益持续小幅下滑，由2022年中的512.58万元小幅下滑至2024年中的386.21万元，变化率为-24.65%，而企业的金融投资资产相比去年同期增长了2亿元，变化率为117.65%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 3.4亿元 | 512.58万元 |
| 2023年中 | 1.7亿元 | 440.52万元 |
| 2024年中 | 3.7亿元 | 386.21万元 |
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.70，在2023年半年度到2024年半年度杭华股份存货周转率从3.16提升到了3.70，存货周转天数从56天减少到了48天。2024年半年度杭华股份存货余额合计1.53亿元，占总资产的8.38%。
（注：2021年中计提存货118.67万元，2022年中计提存货277.02万元，2023年中计提存货303.34万元，2024年中计提存货141.16万元。）
追加投入年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）
2024半年度，杭华股份在建工程余额合计4,954.18万元，相较期初的1,763.36万元大幅增长。主要在建的重要工程是年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程） | 3,749.20万元 | 2,642.81万元 | - | 19.00% |
| 新材料研发中心项目 | 768.89万元 | 398.49万元 | 3.69万元 | 13.00% |
年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）（大额新增投入项目）
建设目标：年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）旨在扩大公司液体油墨和功能材料的生产能力，通过优化生产工艺和提升产品质量，增强公司在市场上的竞争力。
建设内容：该项目包括建设新的生产线，购置先进的生产设备，优化油墨生产工艺，确定功能树脂材料的合成工艺和生产装备设施，同时进行全面的工程设计和各项评审工作，以确保项目的顺利实施。
建设时间和周期：项目实施周期为3年，具体分为项目前期准备阶段1年、建设期2年。二期工程是在一期工程平稳运行和工艺优化提升的基础上进行的，预计于2024年12月达到预定可使用状态。
预期收益：该项目虽然短期内难以直接产生显著的经济效益，但从长期来看，随着项目投产后产能的逐步释放，将有助于公司提升规模效应，降低成本，增加市场份额，从而为公司带来稳定的收入增长。
行业分析
1、行业发展趋势
杭华股份属于化学原料和化学制品制造业，核心业务聚焦于油墨及光固化材料的研发、生产与销售。 近三年，油墨行业受环保政策驱动加速向水性、UV固化等绿色产品转型，2024年国内市场规模约280亿元，年复合增长率约5%。未来，随着包装印刷、电子电路等领域需求增长，预计2026年市场规模将突破320亿元，高附加值环保油墨及功能型材料占比持续提升。
2、市场地位及占有率
杭华股份是国内光固化油墨领域头部企业，2025年市场占有率约12%，位列行业前三。其产品在食品包装、标签印刷等细分领域具有技术优势，客户覆盖多家大型印刷集团及终端品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 杭华股份（688571） | 专注于油墨及光固化材料研发生产 | 2025年环保型油墨产品营收占比超50% |
| 乐通股份（002319） | 主营印刷油墨及涂料产品 | 2025年工业油墨业务营收同比增长18% |
| 天龙集团（300063） | 涵盖油墨、林产化工及数字营销业务 | 油墨板块2025年供货规模达8亿元 |
| 东方材料（603110） | 胶印油墨和塑料软包装油膜制造商 | 2025年胶印油墨市占率提升至9% |
| 科德教育（300192） | 教育服务与油墨双主业并行 | 油墨业务2025年营收占比约35% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润5,909.01万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润6,252.60万元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）等，有可能为后期带来利润上的飞跃。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 53 | 81 |
| 行业中位数 | 63 | 35 | 67 |
| 行业排名 | 1 | 3 | 1 |
涂料油漆行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 科德教育 | 90 | 科德教育 | 90 |
| 2 | 杭华股份 | 81 | 杭华股份 | 78 |
| 3 | 宝丽迪 | 80 | 宝丽迪 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，杭华股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，杭华股份的PE-TTM是21.51，而涂料油墨行业的PE-TTM是36.91，杭华股份的PE-TTM相比涂料油墨行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 杭华股份 | 3.529143 | 1291 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 杭华股份 | 4.012825 | 907 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
杭华股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5291 | 4.0128 | 2 | 987 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百合花 | 1964 | 837 |
| 2 | 杭华股份 | 2198 | 987 |
| 3 | 双乐股份 | 2879 | 1430 |
文章来源：碧湾App
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