纳思达(002180)2024年中报解读：资产负债率同比增加，国内销售大幅增长
纳思达股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“汪东颖”。公司主营业务是集成电路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的研究、开发、生产和销售。纳思达主营产品为激光打印机复印机、集成电路芯片、通用打印耗材及耗材核心部件产品，覆盖从上游耗材部件到整机服务的打印机全产业链解决方案。
根据纳思达2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收127.94亿元，同比小幅增长4.01%。扣非净利润6.24亿元，同比大幅增长48.48%。纳思达2024年半年度净利润11.76亿元，业绩同比大幅增长2.53倍。本期经营活动产生的现金流净额为4.91亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
国内销售大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为打印行业，占比高达94.72%，主要产品包括原装打印机及耗材和通用耗材及配件两项，其中原装打印机及耗材占比74.89%，通用耗材及配件占比18.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 打印行业 | 121.19亿元 | 94.72% | 31.60% |
| 集成电路产业 | 6.75亿元 | 5.28% | 62.31% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 原装打印机及耗材 | 95.81亿元 | 74.89% | 32.66% |
| 通用耗材及配件 | 24.22亿元 | 18.93% | 30.69% |
| 芯片 | 4.03亿元 | 3.15% | 57.18% |
| 其他 | 3.88亿元 | 3.03% | 38.12% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国境外(含出口) | 93.14亿元 | 72.8% | 32.39% |
| 中国境内 | 34.80亿元 | 27.2% | 35.45% |
2、原装打印机及耗材收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收127.94亿元，与去年同期的123.00亿元相比，小幅增长了4.01%，主要是因为原装打印机及耗材本期营收95.81亿元，去年同期为91.90亿元，同比小幅增长了4.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 原装打印机及耗材 | 95.81亿元 | 91.90亿元 | 4.25% |
| 通用耗材及配件 | 24.22亿元 | 23.32亿元 | 3.88% |
| 芯片 | 4.03亿元 | 4.93亿元 | -18.36% |
| 其他业务 | 3.88亿元 | 2.85亿元 | - |
| 合计 | 127.94亿元 | 123.00亿元 | 4.01% |
3、原装打印机及耗材毛利率小幅提升
2024年半年度公司毛利率为33.22%，同比去年的32.48%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度原装打印机及耗材毛利率为32.66%，同比小幅增长7.58%，同期通用耗材及配件毛利率为30.69%，同比小幅下降4.42%。
4、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售34.80亿元，同比大幅增长35.33%，同期海外销售93.14亿元。2023-2024年半年度，国内营收占比从20.91%增长到27.20%，海外营收占比从79.09%下降到72.80%，国内虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从38.85%下降到35.45%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加4.01%，净利润同比大幅增加2.53倍
2024年半年度，纳思达营业总收入为127.94亿元，去年同期为123.00亿元，同比小幅增长4.01%，净利润为11.76亿元，去年同期为3.33亿元，同比大幅增长2.53倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.14亿元，去年同期收益808.40万元，同比大幅下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为79.52万元，去年同期为-3.42亿元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为9.14亿元，去年同期为5.98亿元，同比大幅增长；（3）资产处置收益本期为3.09亿元，去年同期为1,983.79万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长52.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 127.94亿元 | 123.00亿元 | 4.01% |
| 营业成本 | 85.43亿元 | 83.05亿元 | 2.87% |
| 销售费用 | 11.42亿元 | 12.28亿元 | -6.99% |
| 管理费用 | 9.34亿元 | 10.26亿元 | -8.95% |
| 财务费用 | 3.35亿元 | 2.16亿元 | 55.53% |
| 研发费用 | 8.32亿元 | 8.74亿元 | -4.75% |
| 所得税费用 | 3.14亿元 | -808.40万元 | 3978.35% |
2024年半年度主营业务利润为9.14亿元，去年同期为5.98亿元，同比大幅增长52.97%。
虽然财务费用本期为3.35亿元，同比大幅增长55.53%，不过（1）营业总收入本期为127.94亿元，同比小幅增长4.01%；（2）毛利率本期为33.22%，同比有所增长了0.74%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润扭亏为盈
纳思达2024年半年度非主营业务利润为5.75亿元，去年同期为-2.73亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9.14亿元 | 77.77% | 5.98亿元 | 52.97% |
| 投资收益 | 2.51亿元 | 21.38% | 377.24万元 | 6564.62% |
| 资产处置收益 | 3.09亿元 | 26.25% | 1,983.79万元 | 1455.52% |
| 其他 | 2,746.62万元 | 2.34% | -2.80亿元 | 109.81% |
| 净利润 | 11.76亿元 | 100.00% | 3.33亿元 | 253.14% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为3.35亿元，同比大幅增长55.53%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）汇兑收益本期为1.05亿元，去年同期为2.01亿元，同比大幅下降了47.85%。
（2）利息收入本期为5,462.57万元，去年同期为8,178.62万元，同比大幅下降了33.21%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 4.52亿元 | 4.57亿元 |
| 汇兑损益 | -1.05亿元 | -2.01亿元 |
| 减：利息收入 | -5,462.57万元 | -8,178.62万元 |
| 其他 | 4,335.63万元 | 4,129.22万元 |
| 合计 | 3.35亿元 | 2.16亿元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）增加了归母净利润的收益
纳思达2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益3.50亿元,占归母净利润的35.96%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 5.50亿元 |
| 其他 | -1.99亿元 |
| 合计 | 3.50亿元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
本期非经常性损益中的非流动资产的科目组成，如表所示：
非流动资产处置损益计入的科目组成
| 科目 | 金额 |
|---|---|
| 资产处置收益 | 3.09亿元 |
| 投资收益 | 2.42亿元 |
本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为2.42亿元，资产处置损益，金额为3.09亿元。 主要是子公司出售部分房产并租回确认的收益。
本期计入投资收益的非流动资产处置收损益主要是处置长期股权投资产生的投资收益2.42亿元
扣非净利润趋势
对外股权投资收益逐年递增
纳思达2024年初用于对外股权投资的资产为1.2亿元，2024年中为5,133.28万元，对外股权投资所产生的收益为2.4亿元，占净利润11.76亿元的20.38%。
对外股权投资资产大幅减少的原因是成都锐成芯微科技股份有限公司减少6,596.88万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-202.55万元和处置外股权投资的收益2.42亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年初资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|---|
| 淮安欣展高分子科技有限公司 | 1,382.94万元 | 1,613.01万元 | -230.07万元 |
| 其他 | 3,750.34万元 | 1.03亿元 | 27.52万元 |
| 合计 | 5,133.28万元 | 1.2亿元 | -202.55万元 |
1、淮安欣展高分子科技有限公司
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 淮安欣展高分子科技有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 0元 | -230.07万元 | 0元 | 1,382.94万元 |
| 2023年中 | 0元 | -277.43万元 | 0元 | 4,580.25万元 |
| 2023年末 | 0元 | -435.61万元 | 2,809.06万元 | 1,613.01万元 |
| 2022年末 | 0元 | -1,125.2万元 | 0元 | 4,857.67万元 |
| 2021年末 | 5,507.9万元 | 6.48万元 | 0元 | 5,982.88万元 |
| 2020年末 | 0元 | 151.46万元 | 0元 | 468.5万元 |
| 2019年末 | 344.47万元 | -27.43万元 | 0元 | 317.04万元 |
2、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2022年中的1.41亿元下滑至2024年中的5,133.28万元，增长率为-63.69%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 1.41亿元 |
| 2023年中 | 1.27亿元 |
| 2024年中 | 5,133.28万元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为2.17，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从50天增加到了82天，企业存货周转能力下降，2024年半年度纳思达存货余额合计59.22亿元，占总资产的17.55%，同比去年的53.55亿元小幅增长10.59%。
（注：2020年中计提存货1047.32万元，2021年中计提存货9337.61万元，2022年中计提存货1.58亿元，2023年中计提存货2811.14万元，2024年中计提存货3597.62万元。）
商誉比重过高
在2024年半年度报告中，纳思达形成的商誉为51.6亿元，占净资产的49.02%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| LexmarkInternationalInc. | 48.13亿元 | |
| 其他 | 3.47亿元 | |
| 商誉总额 | 51.6亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为LexmarkInternationalInc.。
LexmarkInternationalInc.
（1） 收购情况
2016年末，企业斥资186.42亿元的对价收购LexmarkInternationalInc.51.18%的股份，但其51.18%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,871.03万元，也就是说这笔收购的溢价率高达99535.39%，形成的商誉高达186.23亿元，占当年净资产的418.42%。
（2） 发展历程
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