上海钢联(300226)2024年中报解读：高负债且资产负债率持续增加，供应链服务业务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
上海钢联电子商务股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“郭广昌”。公司的主营业务为产业数据服务、钢材交易服务。主要产品及服务有信息服务、网页链接服务、会务培训服务、咨询服务、寄售交易服务、供应链服务。
根据上海钢联2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收438.95亿元，同比小幅增长12.44%。扣非净利润7,652.28万元，同比小幅下降13.48%。上海钢联2024年半年度净利润1.44亿元，业绩同比大幅下降30.93%。
供应链服务业务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
产品方面，供应链服务业务为第一大收入来源，占比97.16%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 供应链服务业务 | 426.49亿元 | 97.16% | 0.53% |
| 寄售服务业务 | 8.04亿元 | 1.83% | 17.41% |
| 数据订阅服务 | 2.31亿元 | 0.53% | 59.57% |
| 商务推广服务 | 6,768.53万元 | 0.15% | 64.79% |
| 其他服务 | 6,766.83万元 | 0.15% | 28.42% |
| 其他业务 | 7,698.75万元 | 0.18% | - |
2、供应链服务业务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收438.95亿元，与去年同期的390.41亿元相比，小幅增长了12.43%，主要是因为供应链服务业务本期营收426.49亿元，去年同期为376.89亿元，同比小幅增长了13.16%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 供应链服务业务 | 426.49亿元 | 376.89亿元 | 13.16% |
| 寄售服务业务 | 8.04亿元 | 9.18亿元 | -12.43% |
| 数据订阅服务 | 2.31亿元 | 2.20亿元 | 4.76% |
| 商务推广服务 | 6,768.53万元 | 8,855.74万元 | -23.57% |
| 其他服务 | 6,766.83万元 | 4,045.32万元 | 67.28% |
| 会务培训服务 | 5,058.47万元 | 5,020.58万元 | 0.75% |
| 研究咨询服务 | 2,463.77万元 | 3,302.17万元 | -25.39% |
| 其他业务 | 176.51万元 | 135.05万元 | - |
| 合计 | 438.95亿元 | 390.41亿元 | 12.43% |
3、供应链服务业务毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的1.56%，同比小幅下降到了今年的1.36%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）供应链服务业务本期毛利率0.53%，去年同期为0.65%，同比下降18.46%。
（2）研究咨询服务本期毛利率59.55%，去年同期为74.27%，同比下降19.82%。
其他收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加12.44%，净利润同比大幅降低30.93%
2024年半年度，上海钢联营业总收入为438.95亿元，去年同期为390.41亿元，同比小幅增长12.44%，净利润为1.44亿元，去年同期为2.09亿元，同比大幅下降30.93%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期损失596.08万元，去年同期损失3,912.80万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为594.93万元，去年同期为8,139.63万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为1.71亿元，去年同期为2.24亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降23.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 438.95亿元 | 390.41亿元 | 12.44% |
| 营业成本 | 432.98亿元 | 384.31亿元 | 12.66% |
| 销售费用 | 2.13亿元 | 2.12亿元 | 0.57% |
| 管理费用 | 7,512.36万元 | 7,134.83万元 | 5.29% |
| 财务费用 | 1,547.71万元 | -270.80万元 | 671.52% |
| 研发费用 | 5,910.68万元 | 6,339.30万元 | -6.76% |
| 所得税费用 | 2,897.94万元 | 5,370.44万元 | -46.04% |
2024年半年度主营业务利润为1.71亿元，去年同期为2.24亿元，同比下降23.80%。
虽然营业总收入本期为438.95亿元，同比小幅增长12.44%，不过毛利率本期为1.36%，同比小幅下降了0.20%，导致主营业务利润同比下降。
应收账款周转率持续上升
2024半年度，企业应收账款合计13.36亿元，占总资产的5.83%，相较于去年同期的19.85亿元大幅减少32.69%。
本期，企业应收账款周转率为28.58。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从31天减少到了6天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
（注：2020年中计提坏账1684.39万元，2021年中计提坏账1253.14万元，2022年中计提坏账2318.50万元，2023年中计提坏账3912.80万元。）
上海大宗商品电子商务投产
2024半年度，上海钢联在建工程余额合计9,383.21万元，相较期初的1.50亿元大幅下降了37.43%。主要在建的重要工程是上海大宗商品电子商务。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 上海大宗商品电子商务 | 9,383.21万元 | 87.01万元 | 5,700.95万元 | 64.17% |
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为12.39，在2023年半年度到2024年半年度上海钢联存货周转率从25.88大幅下降到了12.39，存货周转天数从6天增加到了14天。2024年半年度上海钢联存货余额合计49.25亿元，占总资产的21.49%，同比去年的16.55亿元大幅增长197.49%。
（注：2020年中计提存货10.28万元，2021年中计提存货307.16万元，2022年中计提存货283.66万元，2023年中计提存货150.50万元，2024年中计提存货49.12万元。）
高负债且资产负债率持续增加
2024年半年度，企业资产负债率为81.93%，去年同期为74.17%，负债率很高且增加了7.76%。
1、负债增加原因
上海钢联负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了646.06万元，现金周转压力较大。主要是由于支付的其他与投资活动有关的现金本期为7.65亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为7.65亿元。
2、有息负债近3年呈现上升趋势
有息负债从2022年半年度到2024年半年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.19 | 1.30 | 1.25 | 1.27 | 1.23 |
| 速动比率 | 0.93 | 1.16 | 1.05 | 1.09 | 1.08 |
| 现金比率(%) | 0.44 | 0.18 | 0.14 | 0.07 | 0.09 |
| 资产负债率(%) | 81.93 | 74.17 | 77.12 | 76.71 | 79.17 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.50 | 24.42 | 10.19 | 18.38 | 26.64 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.07 | -0.03 | 0.11 | - | -0.18 |
| 货币资金/短期债务 | 0.88 | 0.62 | 0.42 | 0.18 | 0.25 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.07，去年同期为-0.03，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.88，去年同期为0.62，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
上海钢联属于互联网和相关服务行业中的大宗商品数据服务细分领域。 大宗商品数据服务行业近三年加速向数字化转型，市场空间年均增长超15%，2025年市场规模预计突破500亿元。行业竞争焦点转向数据标准化、智能化及国际化，头部企业通过AI大模型、IOSCO认证等构建壁垒，并在新能源、再生资源等新兴领域拓展增量，未来五年复合增长率有望维持在12%-18%。
2、市场地位及占有率
上海钢联是国内大宗商品数据服务龙头企业，在钢铁、能源化工等领域占据核心地位，其价格指数被超90%国内钢铁企业采用，数据订阅服务覆盖全球30万家企业，2024年钢材交易平台GMV达千亿级，稳居垂直领域市占率首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海钢联（300226） | 大宗商品全产业链数据及交易服务商 | 2024年钢材交易平台GMV达1863亿元 |
| 卓创资讯（301299） | 能源化工领域大宗商品数据服务商 | 石化品类数据订阅收入占比超65% |
| 国联股份（603613） | B2B电商平台及产业数据服务商 | 工业品电商平台营收同比增长39% |
| 生意宝（002095） | 中小型企业电子商务服务提供商 | 供应链金融业务规模突破120亿元 |
| 慧辰股份（688500） | 数据智能分析与行业应用解决方案服务商 | 工业领域数据服务收入占比提升至42% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.44亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润1.71亿元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2024年半年报显示上海大宗商品电子商务投产，有望提升后期利润。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 50 | 64 | 47 | 64 |
| 行业中位数 | 87 | 56 | 83 | 55 | 84 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
B2B行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 焦点科技 | 88 | 焦点科技 | 88 |
| 2 | 国联股份 | 84 | 国联股份 | 83 |
| 3 | 上海钢联 | 64 | 上海钢联 | 64 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，上海钢联近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，上海钢联的PE-TTM是39.03，而垂直应用软件行业的PE-TTM是69.95，上海钢联的PE-TTM相比垂直应用软件行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海钢联 | 0.793412 | 3554 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海钢联 | 7.267796 | 203 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海钢联神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7934 | 7.2677 | 6 | 1951 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 理工能科 | 2580 | 1242 |
| 2 | 龙软科技 | 2742 | 1355 |
| 3 | 德赛西威 | 3013 | 1510 |
文章来源：碧湾App
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