南华生物(000504)2024年中报解读：细胞储存及检测收入的下降导致公司营收的下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
南华生物医药股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“湖南省人民政府”。公司主要从事“生物医药”和“节能环保”两个板块的业务。公司“生物医药”板块业务包括干细胞储存及技术服务、干细胞治疗研究等;公司“节能环保”板块业务包括对外开展EMC合同能源管理业务、BT业务和相关产品的销售以及污水处理业务。
根据南华生物2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5,632.48万元，同比下降20.03%。扣非净利润-1,119.71万元，较去年同期亏损增大。南华生物2024年半年度净利润-1,162.92万元，业绩较去年同期亏损增大。
细胞储存及检测收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为生物医药行业，占比高达78.48%，主要产品包括细胞储存及检测收入和节能产业销售及服务收入两项，其中细胞储存及检测收入占比74.03%，节能产业销售及服务收入占比17.25%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生物医药行业 | 4,420.54万元 | 78.48% | 71.12% |
| 节能技术服务行业 | 1,211.94万元 | 21.52% | 43.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 细胞储存及检测收入 | 4,169.52万元 | 74.03% | 73.91% |
| 节能产业销售及服务收入 | 971.35万元 | 17.25% | 40.63% |
| 生物医药相关产品销售 | 251.02万元 | 4.46% | 24.75% |
| 其他业务 | 240.58万元 | 4.26% | - |
2、细胞储存及检测收入的下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收5,632.48万元，与去年同期的7,043.37万元相比，下降了20.03%。
营收下降的主要原因是：
（1）细胞储存及检测收入本期营收4,169.52万元，去年同期为5,343.93万元，同比下降了21.98%。
（2）节能产业销售及服务收入本期营收971.35万元，去年同期为1,228.88万元，同比下降了20.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 细胞储存及检测收入 | 4,169.52万元 | 5,343.93万元 | -21.98% |
| 节能产业销售及服务收入 | 971.35万元 | 1,228.88万元 | -20.96% |
| 生物医药相关产品销售 | 251.02万元 | 86.54万元 | 190.07% |
| EMC及工程建设 | 240.58万元 | 363.43万元 | -33.8% |
| 其他业务 | - | 20.59万元 | - |
| 合计 | 5,632.48万元 | 7,043.37万元 | -20.03% |
3、细胞储存及检测收入毛利率持续下降
2024年半年度公司毛利率为65.16%，同比去年的66.33%基本持平。产品毛利率方面，2021-2024年半年度细胞储存及检测收入毛利率呈下降趋势，从2021年半年度的89.13%，下降到2024年半年度的73.91%，2024年半年度节能产业销售及服务收入毛利率为40.63%，同比小幅下降6.79%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低20.03%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，南华生物营业总收入为5,632.48万元，去年同期为7,043.37万元，同比下降20.03%，净利润为-1,162.92万元，去年同期为-582.14万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）信用减值损失本期损失591.64万元，去年同期损失243.58万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-6,593.68元，去年同期为99.97万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,632.48万元 | 7,043.37万元 | -20.03% |
| 营业成本 | 1,962.28万元 | 2,371.47万元 | -17.26% |
| 销售费用 | 1,500.83万元 | 1,842.36万元 | -18.54% |
| 管理费用 | 2,307.52万元 | 2,431.23万元 | -5.09% |
| 财务费用 | -8.54万元 | 446.11万元 | -101.92% |
| 研发费用 | 406.60万元 | 436.04万元 | -6.75% |
| 所得税费用 | 56.34万元 | 41.59万元 | 35.45% |
2024年半年度主营业务利润为-580.07万元，去年同期为-533.39万元，较去年同期亏损增大。
虽然财务费用本期为-8.54万元，同比大幅下降101.92%，不过（1）营业总收入本期为5,632.48万元，同比下降20.03%；（2）毛利率本期为65.16%，同比有所下降了1.17%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
南华生物2024年半年度非主营业务利润为-526.51万元，去年同期为-7.16万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -580.07万元 | 49.88% | -533.39万元 | -8.75% |
| 信用减值损失 | -591.64万元 | 50.88% | -243.58万元 | -142.89% |
| 其他 | 66.49万元 | -5.72% | 242.32万元 | -72.56% |
| 净利润 | -1,162.92万元 | 100.00% | -582.14万元 | -99.77% |
4、净现金流同比大幅下降450.36倍
2024年半年度，南华生物净现金流为-2.89亿元，去年同期为-64.09万元，较去年同期大幅下降450.36倍。
净现金流同比大幅下降的原因是（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为1.57亿元，同比大幅增长102.85倍；（2）收回投资收到的现金本期为2.03亿元，同比大幅下降35.29%。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产17.68%，投资主体为股票投资
在2024年半年度报告中，南华生物用于金融投资的资产为1.02亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为24.36万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 其他 | 1.02亿元 |
| 合计 | 1.02亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于银行理财产品收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 银行理财产品收益 | 41.2万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -16.84万元 |
| 合计 | 24.36万元 |
2、金融投资资产同比大额增长
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了1.01亿元，变化率为62.91倍。
应收账款坏账损失影响利润，回款周期稳定
2024半年度，企业应收账款合计1.25亿元，占总资产的21.51%，相较于去年同期的1.67亿元减少25.29%。
1、坏账损失206.11万元
2024年半年度，企业信用减值损失591.64万元，其中主要是应收账款坏账损失206.11万元。
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为0.45。同比上期无明显变化，企业的经营状况稳定。
（注：2020年中计提坏账78.25万元，2021年中计提坏账108.47万元，2022年中计提坏账38.24万元，2023年中计提坏账48.65万元，2024年中计提坏账206.11万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有22.85%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 4,499.41万元 | 22.85% |
| 一至三年 | 1.27亿元 | 64.32% |
| 三年以上 | 2,526.89万元 | 12.83% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从87.49%下降到22.85%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从1.67%大幅上涨到12.83%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
行业分析
1、行业发展趋势
南华生物属于生物医药行业，核心业务聚焦细胞存储及临床应用研究。 近三年，我国生物医药行业在细胞治疗领域加速发展，干细胞存储市场规模年均增速超15%，2024年下游应用研发投入占比提升至30%。政策推动下，干细胞临床备案项目突破150项，免疫细胞治疗进入商业化初期。未来五年，行业预计保持20%复合增长率，2025年整体市场规模将突破2000亿元，应用场景向抗衰老、肿瘤治疗等方向拓展。
2、市场地位及占有率
南华生物在细胞存储细分领域处于区域性领先地位，2024年干细胞存储业务营收占比约65%，但全国市场占有率不足3%。其临床转化研究尚未形成规模优势，整体行业排名位于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南华生物（000504） | 主营干细胞及免疫细胞存储，布局细胞治疗临床转化研究 | 2024年细胞存储业务营收5632万元，毛利率65% |
| 中源协和（600645） | 覆盖细胞存储、基因检测及细胞药物研发全产业链 | 细胞存储市占率超18%，2024年细胞业务营收占比42% |
| 国际医学（000516） | 综合医疗集团，干细胞治疗与临床医疗深度结合 | 2025年干细胞治疗中心接诊量同比增长35% |
| 南京新百（600682） | 通过并购切入细胞免疫治疗领域，拥有Provenge技术授权 | 2024年细胞治疗业务营收突破8亿元 |
| 冠昊生物（300238） | 专注再生医学材料及细胞治疗技术产业化 | 2025年人工肝细胞治疗设备进入临床Ⅲ期 |
1、经营分析总结
公司盈利能力堪忧，最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损1,162.92万元，亏损较上期大幅增大，主要是由于减值损失的大幅增长。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损580.07万元，较去年同期亏损有所加大。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 16 | 18 | 14 | 18 |
| 行业中位数 | 71 | 52 | 68 | 51 | 69 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期南华生物PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南华生物 | -1.95391 | 4831 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南华生物 | -0.516917 | 4464 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南华生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.953 | -0.516 | 2 | 4663 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 诺禾致源 | 3778 | 1963 |
| 2 | 南华生物 | 9295 | 4663 |
文章来源：碧湾App
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