曲江文旅(600706)2024年中报解读：应收账款坏账损失导致亏损，高负债且资产负债率持续增加
西安曲江文化旅游股份有限公司于1996年上市。公司的主营业务是景区运营管理业务、文化主题酒店管理（含餐饮管理）业务、旅行社业务、演出演艺业务、体育项目业务、文化旅游商品业务、园林绿化及其他新型旅游业务等。
根据曲江文旅2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.70亿元，同比小幅增长11.90%。扣非净利润-1.89亿元，由盈转亏。曲江文旅2024年半年度净利润-1.91亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为6,508.72万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括景区运营管理和酒店餐饮两项，其中景区运营管理占比63.05%，酒店餐饮占比17.65%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 景区运营管理 | 4.86亿元 | 63.05% | - |
| 酒店餐饮 | 1.36亿元 | 17.65% | - |
| 体育项目 | 7,740.37万元 | 10.05% | - |
| 旅游服务(旅行社) | 4,754.86万元 | 6.17% | - |
| 数字科技 | 939.39万元 | 1.22% | - |
| 其他业务 | 1,430.98万元 | 1.86% | - |
信用减值损失同比大幅增长导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅增加11.90%，净利润由盈转亏
2024年半年度，曲江文旅营业总收入为7.70亿元，去年同期为6.88亿元，同比小幅增长11.90%，净利润为-1.91亿元，去年同期为979.85万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是信用减值损失本期损失2.37亿元，去年同期损失1,134.26万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降31.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.70亿元 | 6.88亿元 | 11.90% |
| 营业成本 | 5.96亿元 | 4.98亿元 | 19.49% |
| 销售费用 | 3,132.44万元 | 2,757.43万元 | 13.60% |
| 管理费用 | 9,168.83万元 | 9,902.06万元 | -7.41% |
| 财务费用 | 2,752.33万元 | 3,455.24万元 | -20.34% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -3,261.10万元 | 293.68万元 | -1210.42% |
2024年半年度主营业务利润为1,188.33万元，去年同期为1,725.13万元，同比大幅下降31.12%。
虽然营业总收入本期为7.70亿元，同比小幅增长11.90%，不过毛利率本期为22.68%，同比下降了4.91%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
曲江文旅2024年半年度非主营业务利润为-2.35亿元，去年同期为-451.60万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,188.33万元 | -6.23% | 1,725.13万元 | -31.12% |
| 信用减值损失 | -2.37亿元 | 124.45% | -1,134.26万元 | -1991.72% |
| 其他 | 391.60万元 | -2.05% | 516.92万元 | -24.24% |
| 净利润 | -1.91亿元 | 100.00% | 979.85万元 | -2045.65% |
4、财务费用下降
2024年半年度公司营收7.70亿元，同比小幅增长11.9%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为2,752.33万元，同比下降20.34%。财务费用下降的原因是：虽然利息支出本期为2,740.47万元，去年同期为2,578.23万元，同比小幅增长了6.29%，但是汇兑损失本期为119.35万元，去年同期为808.71万元，同比大幅下降了85.24%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,740.47万元 | 2,578.23万元 |
| 汇兑损失 | 119.35万元 | 808.71万元 |
| 其他 | -107.48万元 | 68.30万元 |
| 合计 | 2,752.33万元 | 3,455.24万元 |
应收账款坏账损失导致亏损，近3年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计9.81亿元，占总资产的29.51%，相较于去年同期的12.01亿元减少18.32%。
1、坏账损失2.42亿元，导致利润亏损
2024年半年度，企业信用减值损失2.37亿元，导致企业净利润从盈利4,661.05万元下降至亏损1.91亿元，其中主要是应收账款坏账损失2.42亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1.91亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2.37亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2.42亿元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款，合计2.43亿元。在按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备2.43亿元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 其他变动 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 单项计提坏账准备的应收账款 | 1.18万元 | 51.66万元 | 182.00万元 | -50.48万元 |
| 按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款 | 2.43亿元 | 42.99万元 | 55.15万元 | 2.43亿元 |
| 合计 | 2.43亿元 | 94.65万元 | 237.15万元 | 2.42亿元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了华晨汽车集团控股有限公司已计提的减值准备51.66万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 华晨汽车集团控股有限公司 | 16.34万元 | 68.00万元 | -51.66万元 | 管理层认为较难收回 |
按账龄计提
本期主要为3-4年新增坏账准备8,652.24万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 4.68亿元 | 4.43亿元 | 2,425.37万元 |
| 1-2年 | 4.43亿元 | 4.95亿元 | 4,758.06万元 |
| 2-3年 | 5.42亿元 | 4.19亿元 | 8,361.21万元 |
| 3-4年 | 1.44亿元 | 4,850.38万元 | 8,652.24万元 |
| 4-5年 | 802.51万元 | 840.48万元 | 10.52万元 |
| 5年以上 | 3,189.89万元 | 3,198.71万元 | -8.81万元 |
| 合计 | 16.36亿元 | 14.46亿元 | 2.42亿元 |
2、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.76。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.45大幅增长到了0.76，平均回款时间从400天减少到了236天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账928.34万元，2021年中计提坏账2416.41万元，2022年中计提坏账1025.48万元，2023年中计提坏账865.57万元，2024年中计提坏账2.42亿元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有28.47%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 4.68亿元 | 28.47% |
| 一至三年 | 9.86亿元 | 60.00% |
| 三年以上 | 1.90亿元 | 11.54% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从64.59%下降到28.47%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从3.99%大幅上涨到11.54%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
追加投入温州银苑饭店提升改造
2024半年度，曲江文旅在建工程余额合计1,412.57万元，相较期初的273.15万元大幅增长。主要在建的重要工程是温州银苑饭店提升改造和温州雁湖岗景区项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 温州银苑饭店提升改造 | 1,084.47万元 | 1,033.35万元 | - | 24.18 |
| 温州雁湖岗景区项目 | 328.10万元 | 111.30万元 | - | 0.76 |
温州银苑饭店提升改造（大额新增投入项目）
建设目标：曲江文旅对温州银苑饭店的提升改造旨在将其打造成为五星级标准的高端度假休闲产品，以填补雁荡山地区在高端旅游住宿方面的市场空白。通过引入书屋、咖啡吧、影院等文化生活空间，增强酒店综合配套服务，满足游客对于高品质旅游体验的需求，并推动雁荡山旅游产业的整体升级。
建设内容：项目将围绕银苑饭店进行全方位的翻新与升级，包括但不限于客房装修、公共区域优化、餐饮设施改善以及娱乐休闲设施的增设。此外，还将重点发展文化生活空间，如设置特色书屋、时尚咖啡吧和现代化影院，使之成为集住宿、餐饮、娱乐于一体的综合性度假胜地。
预期收益：改造完成后，预计能显著提高温州银苑饭店的服务质量和客户满意度，吸引更多的国内外游客前来体验，从而增加入住率和平均消费水平。长远来看，这不仅有助于提升雁荡山作为旅游目的地的品牌形象，还能促进当地经济的发展，为雁荡山乃至乐清市带来可观的经济效益和社会效益。
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，曲江文旅形成的商誉为4,577.96万元，占净资产的7.22%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 无锡汇跑体育有限公司 | 4,572.78万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 5.18万元 | |
| 商誉总额 | 4,577.96万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为无锡汇跑体育有限公司。
无锡汇跑体育有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为7,740.37万元，同比增长16.14%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 无锡汇跑体育有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -51.8万元 | - | 994.19万元 | - |
| 2022年末 | -1,278.69万元 | -2368.51% | 1,404.47万元 | 41.27% |
| 2023年末 | 893.78万元 | 169.9% | 1.14亿元 | 711.69% |
| 2023年中 | 496.19万元 | - | 6,664.7万元 | - |
| 2024年中 | 386.62万元 | -22.08% | 7,740.37万元 | 16.14% |
（2） 收购情况
2021年末，企业斥资6,875万元的对价收购无锡汇跑体育有限公司55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,302.22万元，也就是说这笔收购的溢价率高达198.62%，形成的商誉高达4,572.78万元，占当年净资产的3.71%。
（3） 发展历程
无锡汇跑体育有限公司承诺在2020年至2024年实现业绩累计不低于1.27亿元。实际2020-2023年末产生的业绩为N/A、N/A、-1,278.69万元、893.78万元。
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