索宝蛋白(603231)2024年中报解读：其他收益对净利润有较大贡献，金融投资回报率低
根据索宝蛋白2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.72亿元，同比小幅下降8.91%。扣非净利润6,351.57万元，同比小幅下降10.25%。
主营业务构成
公司主要产品包括大豆分离蛋白、非转基因大豆油、大豆浓缩蛋白、组织化蛋白四项，大豆分离蛋白占比32.84%，非转基因大豆油占比21.71%，大豆浓缩蛋白占比20.80%，组织化蛋白占比15.04%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 大豆分离蛋白 | 2.54亿元 | 32.84% | 3.95% |
| 非转基因大豆油 | 1.68亿元 | 21.71% | 7.97% |
| 大豆浓缩蛋白 | 1.61亿元 | 20.8% | 20.74% |
| 组织化蛋白 | 1.16亿元 | 15.04% | 24.87% |
| 其他产品 | 7,163.15万元 | 9.28% | 4.18% |
| 其他业务 | 257.11万元 | 0.33% | - |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,355.11万元，占净利润比重为19.14%，较去年同期增加71.32%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计扣除 | 1,011.15万元 | 0.00元 |
| 政府补助 | 341.75万元 | 785.50万元 |
| 个税手续费返还 | 2.21万元 | 5.49万元 |
| 合计 | 1,355.11万元 | 790.99万元 |
金融投资回报率低
金融投资占总资产32.86%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，索宝蛋白用于金融投资的资产为6.61亿元，占总资产的32.86%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为679.53万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 结构性存款等理财产品 | 6.61亿元 |
| 合计 | 6.61亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产和结构性存款等理财产品投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 结构性存款等理财产品投资收益 | 202.65万元 |
| 投资收益 | 交易性金融资产 | 476.88万元 |
| 合计 | 679.53万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
索宝蛋白属于植物蛋白提取及深加工行业。 植物蛋白行业近三年受健康饮食趋势驱动，年均复合增长率超12%，2024年全球市场规模突破150亿美元，亚太地区占比超40%。未来技术升级推动功能性蛋白（如豌豆、大豆分离蛋白）需求增长，替代动物蛋白及植物肉应用扩展成为核心方向，预计2027年市场空间达220亿美元。
2、市场地位及占有率
索宝蛋白在国内植物蛋白行业位列第二梯队，专注于非转基因大豆蛋白提取，2024年国内市占率约6%-8%，在高端功能性蛋白领域供货规模突破5亿元，客户覆盖食品及保健品头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 索宝蛋白（未上市） | 专注非转基因大豆蛋白提取及深加工 | 2025年功能性蛋白营收占比超35% |
| 双塔食品（002481） | 豌豆蛋白龙头企业，布局植物肉全产业链 | 2024年豌豆蛋白全球市占率约30% |
| 莲花健康（600186） | 味精及氨基酸衍生品生产商，拓展植物蛋白业务 | 2025年植物蛋白项目投产，规划产能10万吨 |
| 华宝股份（300741） | 食品香精及配料供应商，涉足植物基蛋白研发 | 植物蛋白业务营收占比12%（2024年数据） |
| 安琪酵母（600298） | 酵母制品龙头，延伸至植物蛋白发酵技术 | 2024年植物蛋白发酵项目营收增长25% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润7,079.80万元。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润6,210.25万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 88 | 87 | 86 | 83 | 83 |
| 行业中位数 | 68 | 50 | 59 | 60 | 68 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
食品添加剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 梅花生物 | 89 | 梅花生物 | 90 |
| 2 | 百龙创园 | 86 | 索宝蛋白 | 86 |
| 3 | 索宝蛋白 | 83 | 百龙创园 | 85 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.62 | - | -1.41 | - | -3.01 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，索宝蛋白近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，索宝蛋白的PE-TTM是24.93，而粮油加工行业的PE-TTM是69.22，索宝蛋白的PE-TTM远低于粮油加工行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 索宝蛋白 | 4.082989 | 1028 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 索宝蛋白 | 2.929876 | 1554 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
索宝蛋白神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.0829 | 2.9298 | 2 | 1244 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 嘉华股份 | 1085 | 357 |
| 2 | 索宝蛋白 | 2582 | 1244 |
| 3 | 西王食品 | 4044 | 2124 |
文章来源：碧湾App
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