乐普医疗(300003)2024年中报解读：药品收入的下降导致公司营收的下降，商誉存在减值风险
乐普(北京)医疗器械股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“蒲忠杰”。公司的主营业务是医疗器械、药品、医疗服务及健康管理。公司的主要产品是支架系统、体外诊断产品、外科器械、其他自产器械产品、器械产品代理配送业务、药品-原料药、药品-硫酸氢氯吡格雷、药品-阿托伐他汀钙片、其他药品、医疗服务、新型医疗业态。
根据乐普医疗2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收33.84亿元，同比下降21.33%。扣非净利润6.47亿元，同比下降28.48%。乐普医疗2024年半年度净利润6.90亿元，业绩同比大幅下降30.86%。本期经营活动产生的现金流净额为1.59亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
药品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事医疗器械、药品、医疗服务及健康管理。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗器械 | 17.54亿元 | 51.82% | 72.06% |
| 药品 | 11.35亿元 | 33.53% | 60.02% |
| 医疗服务及健康管理 | 4.96亿元 | 14.64% | 46.68% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医疗器械 | 17.54亿元 | 51.82% | 72.06% |
| 药品 | 11.35亿元 | 33.53% | 60.02% |
| 医疗服务及健康管理 | 4.96亿元 | 14.64% | 46.68% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 28.95亿元 | 85.55% | 67.91% |
| 国外 | 4.89亿元 | 14.45% | 42.97% |
2、药品收入的下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收33.84亿元，与去年同期的43.01亿元相比，下降了21.33%。
营收下降的主要原因是：
（1）药品本期营收11.35亿元，去年同期为15.99亿元，同比下降了29.05%。
（2）医疗器械本期营收17.54亿元，去年同期为20.16亿元，同比小幅下降了13.01%。
（3）医疗服务及健康管理本期营收4.96亿元，去年同期为6.86亿元，同比下降了27.8%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 医疗器械 | 17.54亿元 | 20.16亿元 | -13.01% |
| 药品 | 11.35亿元 | 15.99亿元 | -29.05% |
| 医疗服务及健康管理 | 4.96亿元 | 6.86亿元 | -27.8% |
| 合计 | 33.84亿元 | 43.01亿元 | -21.33% |
3、药品毛利率持续下降
2024年半年度公司毛利率为64.3%，同比去年的64.9%基本持平。产品毛利率方面，2022-2024年半年度医疗器械毛利率呈增长趋势，从2022年半年度的59.71%，增长到2024年半年度的72.06%，2022-2024年半年度药品毛利率呈下降趋势，从2022年半年度的81.02%，下降到2024年半年度的60.02%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2022-2024年半年度公司国内销售大幅下降，2022年半年度国内销售46.51亿元，2023年半年度下降17.77%，2024年半年度下降24.31%，同期2022年半年度海外销售6.82亿元，2023年半年度下降30.14%，2024年半年度增长2.57%，国内销售下降率高于海外市场下降率。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降30.86%
本期净利润为6.90亿元，去年同期9.98亿元，同比大幅下降30.86%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.06亿元，去年同期支出1.48亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为7.97亿元，去年同期为10.87亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.84亿元 | 43.02亿元 | -21.33% |
| 营业成本 | 12.08亿元 | 15.10亿元 | -20.01% |
| 销售费用 | 6.50亿元 | 8.04亿元 | -19.19% |
| 管理费用 | 3.14亿元 | 3.78亿元 | -16.79% |
| 财务费用 | 1,425.30万元 | 3,578.07万元 | -60.17% |
| 研发费用 | 3.56亿元 | 4.41亿元 | -19.28% |
| 所得税费用 | 1.06亿元 | 1.48亿元 | -28.29% |
2024年半年度主营业务利润为7.97亿元，去年同期为10.87亿元，同比下降26.67%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为33.84亿元，同比下降21.33%；（2）毛利率本期为64.30%，同比有所下降了0.60%。
乐普国际中心项目阶段性投产14.49亿元，固定资产大幅增长
2024半年度，乐普医疗固定资产合计41.21亿元，占总资产的16.29%，相比期初的28.13亿元大幅增长了46.50%。
本期在建工程转入14.60亿元
在本报告期内，企业固定资产新增15.95亿元，主要为在建工程转入的14.60亿元，占比91.48%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 15.95亿元 |
| 在建工程转入 | 14.60亿元 |
在此之中：乐普国际中心项目转入14.49亿元。
乐普国际中心项目（转入固定资产项目）
建设目标：建设乐普医疗集团国际业务总部、国际可降解心脏药物支架生产线和人工智能AI研发中心、可穿戴智慧医疗研发中心以及人工智能AI医疗设备、可穿戴智慧医疗设备产业化生产基地。
建设内容：包括但不限于乐普医疗集团国际业务总部、国际可降解心脏药物支架生产线和人工智能AI研发中心、可穿戴智慧医疗研发中心以及人工智能AI医疗设备、可穿戴智慧医疗设备产业化生产基地等设施。
预期收益：公告中未具体披露该项目的预期收益情况。但根据公告，该中长期项目贷款符合公司和深圳国际中心的经营战略，有利于公司和深圳国际中心的长远发展。
金融投资回报率低
金融投资15.32亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，乐普医疗用于金融投资的资产为15.32亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,054.32万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 4.39亿元 |
| 北京人寿保险股份有限公司 | 3亿元 |
| 成都圣诺生物科技股份有限公司 | 1.51亿元 |
| 港利资本控股有限公司 | 1.08亿元 |
| 苏州丹青二期创新医药产业投资合伙企业(有限合伙) | 5,176.18万元 |
| 北京市协同毅新投资合伙企业(有限合伙) | 5,000万元 |
| 上海杏泽兴禾创业投资中心(有限合伙) | 4,717.78万元 |
| 苏州信诺维医药科技股份有限公司 | 4,500万元 |
| Inspirna,Inc("Inspirna") | 4,313.03万元 |
| 其他 | 2.97亿元 |
| 合计 | 15.32亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产及其他非流动金融资产和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 213.24万元 |
| 投资收益 | 成都圣诺生物科技股份有限公司 | 123.23万元 |
| 投资收益 | 交易性金融资产及其他非流动金融资产 | 717.85万元 |
| 合计 | 1,054.32万元 |
商誉原值资产逐年递增，商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，乐普医疗形成的商誉为37.52亿元，占净资产的21.52%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 秉琨医疗 | 5.33亿元 | |
| 浙江乐普药业 | 3.75亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 乐普云智科技 | 3.4亿元 | |
| 乐普药业 | 2.75亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 博鳌生物 | 2.59亿元 | 减值风险低 |
| 上海民为 | 2.48亿元 | |
| 沈大内窥镜 | 1.85亿元 | |
| 艾德康 | 1.61亿元 | |
| 天津市九米九视光技术有限公司 | 1.54亿元 | |
| 乐普智影 | 1.4亿元 | |
| 其他 | 10.83亿元 | |
| 商誉总额 | 37.52亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为秉琨医疗、浙江乐普药业、乐普云智科技、乐普药业、博鳌生物和上海民为。
1、浙江乐普药业存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-3.92%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为2.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为6.23亿元，同比下降40.21%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 浙江乐普药业 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | - | - | 21.33亿元 | - |
| 2022年末 | - | - | 24.5亿元 | 14.86% |
| 2023年末 | - | - | 19.69亿元 | -19.63% |
| 2023年中 | - | - | 10.42亿元 | - |
| 2024年中 | - | - | 6.23亿元 | -40.21% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资5.76亿元的对价收购浙江乐普药业51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.01亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达186.04%，形成的商誉高达3.75亿元，占当年净资产的7.02%。
（3） 发展历程
浙江乐普药业的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 浙江乐普药业 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 5.78亿元 | 4,694.2万元 |
| 2016年末 | 5.59亿元 | 1.08亿元 |
| 2017年末 | 6.84亿元 | 1.59亿元 |
| 2018年末 | 12.17亿元 | 2.48亿元 |
| 2019年末 | 24.95亿元 | - |
| 2020年末 | 22.18亿元 | - |
| 2021年末 | 21.33亿元 | - |
| 2022年末 | 24.5亿元 | - |
| 2023年末 | 19.69亿元 | - |
| 2024年中 | 6.23亿元 | - |
2、乐普药业存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-3.92%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为2.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为6.23亿元，同比下降40.21%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 乐普药业 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | - | - | 21.33亿元 | - |
| 2022年末 | - | - | 24.5亿元 | 14.86% |
| 2023年末 | - | - | 19.69亿元 | -19.63% |
| 2023年中 | - | - | 10.42亿元 | - |
| 2024年中 | - | - | 6.23亿元 | -40.21% |
（2） 发展历程
乐普药业的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 乐普药业 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2013年末 | 5,761.58万元 | 1,542.38万元 |
| 2014年末 | 1.76亿元 | 6,983.24万元 |
| 2015年末 | 2.69亿元 | 1.21亿元 |
| 2016年末 | 5.87亿元 | 2.42亿元 |
| 2017年末 | 11.08亿元 | 3.92亿元 |
| 2018年末 | 21.31亿元 | 5.06亿元 |
| 2019年末 | 24.95亿元 | - |
| 2020年末 | 22.18亿元 | - |
| 2021年末 | 21.33亿元 | - |
| 2022年末 | 24.5亿元 | - |
| 2023年末 | 19.69亿元 | - |
| 2024年中 | 6.23亿元 | - |
乐普药业由于业绩没达到预期，在2018年末减值3,588.95万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 乐普药业 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2013年末 | - | 3.11亿元 | - |
| 2018年末 | 3,588.95万元 | 2.75亿元 | 1、本公司期末对商誉进行减值测试。北京乐普药业由于药品进行一致性评价导致费用提高，未达到业绩预期，北京乐普药业期末资产组组合（含商誉）账面价值大于资产组组合可收回金额，根据测试结果对北京乐普药业商誉账面价值10,264.86万元计提减值准备3,588.95万元。明盛达拥有天方药业生产的阿托伐他汀钙胶囊(尤佳)在河南等省的销售代理权，且该业务占其2016年和2017年业务量的比重较大。鉴于公司旗下的阿托伐他汀钙片在2018年7月顺利通过仿制药质量和疗效一致性评价，明盛达的代理同类产品销售业务预计会战略性地退减。鉴于此，公司在对明盛达尝试进行资产重组或股权转让等未获实质性进展后，预计其未来期间的业绩将无法达到原收购时的预期，明盛达期末资产组组合（含商誉）账面价值大于资产组组合可收回金额，根据测试结果对明盛达商誉账面价值1,002.89万元全额计提减值准备。（文字来源于：《300003_乐普医疗：2018年年度报告》） |
3、博鳌生物减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为136.95万元，同比增长478.34%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 博鳌生物 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -1,068.27万元 | - | 1.27万元 | - |
| 2022年末 | -2,255.39万元 | -111.13% | - | -100.0% |
| 2023年末 | -1,754.6万元 | 22.2% | 181.26万元 | - |
| 2023年中 | -727.3万元 | - | 23.68万元 | - |
| 2024年中 | -780.52万元 | -7.32% | 136.95万元 | 478.34% |
（2） 收购情况
2019年末，企业斥资4.4亿元的对价收购博鳌生物55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.81亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达143.02%，形成的商誉高达2.59亿元，占当年净资产的3.23%。
（3） 发展历程
博鳌生物的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 博鳌生物 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | - | -244.61万元 |
| 2020年末 | 9.43万元 | -907.44万元 |
| 2021年末 | 1.27万元 | -1,068.27万元 |
| 2022年末 | - | -2,255.39万元 |
| 2023年末 | 181.26万元 | -1,754.6万元 |
| 2024年中 | 136.95万元 | -780.52万元 |
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