根据爱尔眼科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收105.45亿元，同比基本持平。扣非净利润17.85亿元，同比基本持平。爱尔眼科2024年半年度净利润22.09亿元，业绩同比小幅增长14.15%。

公司主要产品包括屈光项目、视光服务项目、白内障项目三项，屈光项目占比39.40%，视光服务项目占比22.48%，白内障项目占比16.46%。

2024年半年度公司毛利率为49.44%，同比去年的49.46%基本持平。产品毛利率方面，2020-2024年半年度视光服务项目毛利率呈增长趋势，从2020年半年度的46.68%，增长到2024年半年度的55.95%，2024年半年度屈光项目毛利率为57.19%，同比下降0.92%。

本期净利润为22.09亿元，去年同期19.35亿元，同比小幅增长14.15%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为23.88亿元，去年同期为25.18亿元，同比小幅下降；

但是（1）公允价值变动收益本期为1.70亿元，去年同期为1,130.66万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为9,254.17万元，去年同期为1,756.88万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为8,480.02万元，去年同期为1,972.55万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为23.88亿元，去年同期为25.18亿元，同比小幅下降5.15%。

虽然营业总收入本期为105.45亿元，同比有所增长2.86%，不过（1）管理费用本期为14.26亿元，同比小幅增长7.48%；（2）财务费用本期为1.04亿元，同比大幅增长14.06倍；（3）毛利率本期为49.44%，同比有所下降了0.02%，导致主营业务利润同比小幅下降。

2024年半年度，爱尔眼科净现金流为-6.24亿元，去年同期为2.63亿元，由正转负。

2024半年度，爱尔眼科固定资产合计44.85亿元，占总资产的14.16%，相比期初的38.64亿元增长了16.07%。

在本报告期内，企业固定资产新增12.26亿元，主要为在建工程转入的4.32亿元，占比35.25%。

在此之中：安徽爱尔新建项目转入2.83亿元。

在2024年半年度报告中，爱尔眼科用于金融投资的资产为20.29亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.55亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。

2024半年度，爱尔眼科在建工程余额合计8.15亿元，相较期初的9.20亿元小幅下降了11.39%。主要在建的重要工程是辽宁爱尔装修工程、贵州爱尔新建项目等。

建设目标：提升沈阳爱尔眼视光的接诊能力及服务能力，增强其科研学术能力，进一步发挥区域龙头效应，成为辐射东北亚的领先区域性眼科中心。

建设内容：通过购置土地，自建房产，引进国际先进医疗设备及高端医疗人才等措施对沈阳爱尔眼视光进行迁址扩建。

建设时间和周期：沈阳爱尔眼视光迁址扩建项目的建设期为5年。

预期收益：经测算，沈阳爱尔眼视光迁址扩建项目投资税后内部收益率为10.36%，税后投资回收期（含建设期）为10.69年，具有良好的经济效益。

在2024年半年度报告中，爱尔眼科形成的商誉为77.49亿元，占净资产的37.65%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为ClínicaBaviera.S.A、昆明艾维眼科医院、重庆眼视光眼科医院、湛江爱尔眼科医院、滨州沪滨爱尔眼科医院和ISECHealthcareLtd.。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1.85亿元，同比盈利增长16.35%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资12.73亿元的对价收购ClínicaBaviera.S.A96.83%的股份，但其96.83%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.55亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达722.27%，形成的商誉高达11.18亿元，占当年净资产的20.43%。

ClínicaBaviera.S.A的历年业绩数据如下表所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,942.57万元，同比盈利下降1.03%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资2.09亿元的对价收购滨州沪滨爱尔眼科医院70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,733.48万元，也就是说这笔收购的溢价率高达459.38%，形成的商誉高达1.72亿元，占当年净资产的3.13%。

滨州沪滨爱尔眼科医院的历年业绩数据如下表所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为3,284.86万元，同比盈利增长8.08%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2019年末，企业斥资5.6亿元的对价收购ISECHealthcareLtd.56.53%的股份，但其56.53%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.07亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达422.86%，形成的商誉高达4.53亿元，占当年净资产的6.45%。

ISECHealthcareLtd.的历年业绩数据如下表所示：

从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续增长，由2020年的31.5亿元增长至2024年的92.77亿元，增速为194.5%。且企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2020年的4.48亿元大幅增长至2024年的15.28亿元，增速为240.77%。

爱尔眼科属于眼科医疗服务行业。 全球眼科医疗市场保持稳健增长，2024年国内市场规模突破2000亿元，屈光矫正、白内障及视光服务需求驱动扩容。老龄化加深及青少年近视防控政策推动下，眼科诊疗渗透率持续提升，人工晶体置换、角膜塑形镜等高端技术应用加速。预计2025年后，数字化诊疗和精准医疗将重塑行业格局，民营专科医院占比有望超过35%。

爱尔眼科为国内最大连锁眼科医疗机构，2024年市占率约31%，拥有超800家医疗机构，屈光手术量占全国28%，视光服务收入连续三年增长超20%，规模与品牌壁垒显著。

近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润22.09亿元，较上期有所增长。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润23.88亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。

风险方面，滨州沪滨爱尔眼科医院存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示安徽爱尔新建项目等阶段性投产4.32亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，爱尔眼科近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年04月15日，爱尔眼科的PE-TTM是32.89，而医院行业的PE-TTM是38.58，爱尔眼科低于医院行业的PE-TTM。