惠发食品(603536)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，其他收益对净利润有较大贡献
山东惠发食品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“惠增玉”。公司主要从事速冻类预制菜的丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品、菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售以及供应链业务的推广运营。
根据惠发食品2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.93亿元，同比小幅增长5.72%。扣非净利润-1,822.96万元，较去年同期亏损有所减小。惠发食品2024年半年度净利润-1,467.08万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司主要产品包括供应链、丸制品、油炸品、餐饮类四项，供应链占比28.46%，丸制品占比20.07%，油炸品占比15.21%，餐饮类占比10.43%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 供应链 | 2.54亿元 | 28.46% | 11.78% |
| 丸制品 | 1.79亿元 | 20.07% | 23.37% |
| 油炸品 | 1.36亿元 | 15.21% | 32.07% |
| 餐饮类 | 9,312.56万元 | 10.43% | 4.79% |
| 中式菜肴 | 8,879.50万元 | 9.94% | 14.30% |
| 其他业务 | 1.42亿元 | 15.89% | - |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加5.72%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，惠发食品营业总收入为8.93亿元，去年同期为8.45亿元，同比小幅增长5.72%，净利润为-1,467.08万元，去年同期为-2,952.84万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-616.69万元，去年同期为-13.22万元，亏损增大；（2）所得税费用本期收益3.60万元，去年同期收益526.14万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-1,119.02万元，去年同期为-3,525.19万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.93亿元 | 8.45亿元 | 5.72% |
| 营业成本 | 7.41亿元 | 7.16亿元 | 3.60% |
| 销售费用 | 6,203.65万元 | 6,741.72万元 | -7.98% |
| 管理费用 | 7,596.77万元 | 6,999.89万元 | 8.53% |
| 财务费用 | 990.09万元 | 979.08万元 | 1.13% |
| 研发费用 | 784.24万元 | 986.22万元 | -20.48% |
| 所得税费用 | -3.60万元 | -526.14万元 | 99.32% |
2024年半年度主营业务利润为-1,119.02万元，去年同期为-3,525.19万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为8.93亿元，同比小幅增长5.72%；（2）毛利率本期为17.00%，同比小幅增长了1.70%。
3、非主营业务利润由盈转亏
惠发食品2024年半年度非主营业务利润为-351.66万元，去年同期为46.21万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,119.02万元 | 76.28% | -3,525.19万元 | 68.26% |
| 投资收益 | -616.69万元 | 42.04% | -13.22万元 | -4564.17% |
| 营业外收入 | 157.52万元 | -10.74% | 64.24万元 | 145.22% |
| 营业外支出 | 288.34万元 | -19.65% | 7.58万元 | 3701.63% |
| 其他收益 | 499.62万元 | -34.06% | 377.23万元 | 32.45% |
| 其他 | -103.78万元 | 7.07% | -374.45万元 | 72.29% |
| 净利润 | -1,467.08万元 | 100.00% | -2,952.84万元 | 50.32% |
4、研发费用下降
2024年半年度公司营收8.93亿元，同比小幅增长5.72%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。
本期研发费用为784.24万元，同比下降20.48%。
研发费用下降的原因是：
虽然其他本期为116.28万元，去年同期为56.94万元，同比大幅增长了104.22%；
但是（1）折旧与摊销本期为131.60万元，去年同期为303.57万元，同比大幅下降了56.65%；（2）人工费本期为516.32万元，去年同期为587.42万元，同比小幅下降了12.1%；
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费 | 516.32万元 | 587.42万元 |
| 折旧与摊销 | 131.60万元 | 303.57万元 |
| 其他 | 136.32万元 | 95.23万元 |
| 合计 | 784.24万元 | 986.22万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为499.62万元，占净利润比重为34.06%，较去年同期增加32.45%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 进项税加计抵减 | 259.52万元 | - |
| 政府补助-资产性补助 | 116.22万元 | 144.28万元 |
| 政府补助-收益性补助 | 114.18万元 | 224.60万元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 8.26万元 | 7.20万元 |
| 增值税附加税减免 | 1.45万元 | 1.15万元 |
| 合计 | 499.62万元 | 377.23万元 |
在建U5车间生产线
2024半年度，惠发食品在建工程余额合计3,530.41万元。主要在建的重要工程是U5车间生产线。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| U5车间生产线 | 3,064.35万元 | 67.19万元 | - | 43.39 |
U5车间生产线（大额在建项目）
建设目标：提高公司生产能力，满足日益增长的市场需求，同时提升产品质量和生产效率，增强公司的市场竞争力。
建设内容：U5车间生产线主要建设内容包括购置先进的生产设备，如自动化生产线、包装设备等；进行厂房建设和改造，以适应新设备的安装和运行；引进先进的生产技术和工艺流程，提高生产效率和产品质量。
预期收益：U5车间生产线建成后，预计将显著提升公司的生产能力，增加产品供应量，满足市场需求。这不仅有助于提高公司的销售收入，还能进一步提升公司的业绩。此外，随着生产效率和产品质量的提高，公司的市场竞争力也将得到增强，为公司的长期发展奠定坚实基础。
近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计1.97亿元，占总资产的13.28%，相较于去年同期的1.26亿元大幅增长56.06%。
本期，企业应收账款周转率为4.44。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从6.49大幅下降到了4.44，平均回款时间从27天增加到了40天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账204.71万元，2021年中计提坏账66.58万元，2022年中计提坏账39.52万元，2023年中计提坏账17.54万元，2024年中计提坏账29.72万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
惠发食品属于速冻食品及预制菜行业，专注于即食营养餐和功能餐的研发生产。 速冻食品及预制菜行业近三年保持年均8%复合增长，2024年市场规模突破6000亿元。行业驱动因素包括餐饮标准化需求提升、冷链物流完善及C端便捷消费习惯养成，未来将向营养定制化、供应链智能化方向延伸，预计2027年市场空间超9000亿元。
2、市场地位及占有率
惠发食品聚焦老年营养餐细分领域，在养老院、医院等特渠市场形成差异化优势，但整体行业市占率不足2%，属于区域性龙头企业，尚未进入全国前三阵营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 惠发食品（603536） | 聚焦老年营养餐及预制菜，覆盖八大菜系2000余款产品 | 2024年养老院特渠营收占比18% |
| 三全食品（002216） | 速冻米面制品龙头，涵盖水饺、汤圆及预制菜 | 2024年速冻面米市占率28%居行业首位 |
| 安井食品（603345） | 速冻火锅料及预制菜综合供应商，布局B端餐饮 | 2025年速冻火锅料市占率17% |
| 味知香（605089） | 预制菜专业品牌，深耕华东地区零售市场 | 2024年华东区域市占率13% |
| 海欣食品（002702） | 鱼糜制品核心企业，拓展预制菜及休闲食品 | 2025年鱼糜制品营收占比41% |
1、经营分析总结
最近9年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，近4年半年度净利润亏损持续收窄，2024年半年度净利润亏损1,467.08万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润亏损1,119.02万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
惠发食品对外股权投资最近5年，收益平均占净利润13%左右，对外股权投资平均占总资产的0.39%左右，平均投资收益率为-71%左右。投资收益主要来源于惠发（临夏州）食品供应链科技有限公司和惠农云（北京）信息科技有限公司。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入U5车间生产线，有望实现后期盈利的增加。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 22 | 18 | 70 | 17 | 51 |
| 行业中位数 | 79 | 59 | 83 | 58 | 81 |
| 行业排名 | 12 | 9 | 9 | 11 | 9 |
速冻食品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 安井食品 | 83 | 三全食品 | 86 |
| 2 | 三全食品 | 82 | 安井食品 | 85 |
| 3 | 惠发食品 | 51 | 惠发食品 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，惠发食品近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，惠发食品的PE-TTM是282.68，而预加工食品行业的PE-TTM是19.46，惠发食品的PE-TTM远高于预加工食品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 惠发食品 | -0.290199 | 4334 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 惠发食品 | -0.196491 | 4312 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
惠发食品神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.290 | -0.196 | 12 | 4339 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 五芳斋 | 130 | 8 |
| 2 | 一致魔芋 | 702 | 154 |
| 3 | 安井食品 | 728 | 164 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
