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华兰股份(301093)2024年中报解读:覆膜胶塞收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降,净利润近4年整体呈现下降趋势

江苏华兰药用新材料股份有限公司于2021年上市,实际控制人为“华国平”。公司专业从事直接接触注射剂类药品包装材料的研发、生产和销售。主要产品包括各类覆膜胶塞、常规胶塞等,并广泛用于输液、冻干、粉针、单抗、小水针、采血、中药复方制剂等药品制剂领域,保护药物免受环境影响,并有助于维持药物质量和安全。

根据华兰股份2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收2.84亿元,同比小幅下降6.33%。扣非净利润2,448.94万元,同比大幅下降31.31%。华兰股份2024年半年度净利润3,697.62万元,业绩同比大幅下降38.41%。本期经营活动产生的现金流净额为1.06亿元,营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

PART 1
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覆膜胶塞收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降

1、主营业务构成

公司的主营业务为医药制造业,主要产品包括常规胶塞和覆膜胶塞两项,其中常规胶塞占比48.90%,覆膜胶塞占比48.86%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
医药制造业 2.83亿元 99.61% 39.38%
其他业务 110.96万元 0.39% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
常规胶塞 1.39亿元 48.9% 27.28%
覆膜胶塞 1.39亿元 48.86% 51.46%
其他 635.92万元 2.24% 41.11%
分地区 营业收入 占比 毛利率
华东地区 9,937.78万元 35.02% 36.63%
其他主营业务 6,742.69万元 23.76% 42.32%
东北地区 3,989.08万元 14.06% 53.19%
西南地区 3,801.03万元 13.4% 37.61%
境外 3,800.82万元 13.4% 28.58%
其他业务 102.91万元 0.36% -

2、覆膜胶塞收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降

2024年半年度公司营收2.84亿元,与去年同期的3.03亿元相比,小幅下降了6.33%,主要是因为覆膜胶塞本期营收1.39亿元,去年同期为1.58亿元,同比小幅下降了12.04%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
常规胶塞 1.39亿元 1.40亿元 -1.07%
覆膜胶塞 1.39亿元 1.58亿元 -12.04%
其他业务 635.92万元 505.50万元 -
合计 2.84亿元 3.03亿元 -6.33%

3、覆膜胶塞毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降

2024年半年度公司毛利率从去年同期的44.26%,同比小幅下降到了今年的39.41%,主要是因为覆膜胶塞本期毛利率51.46%,去年同期为57.54%,同比小幅下降10.57%。

4、覆膜胶塞毛利率持续下降

值得一提的是,覆膜胶塞在营收额下降的同时,而且毛利率也在下降。2022-2024年半年度覆膜胶塞毛利率呈小幅下降趋势,从2022年半年度的58.48%,小幅下降到2024年半年度的51.46%。

5、海外销售大幅增长

从地区营收情况上来看,2024年半年度国内销售1.77亿元,同比大幅下降22.33%,同期海外销售3,800.82万元,同比大幅增长23.65%。2023-2024年半年度,国内营收占比从75.35%下降到62.48%,海外营收占比从24.65%增长到37.52%,海外虽然市场销售额在大幅增长,但是毛利率却从35.27%下降到28.58%。

国内地区方面,企业减少了华北地区的销售,上期华北地区销售4,130.86万元。

PART 2
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净利润近4年整体呈现下降趋势

1、营业总收入同比小幅降低6.33%,净利润同比大幅降低38.41%

2024年半年度,华兰股份营业总收入为2.84亿元,去年同期为3.03亿元,同比小幅下降6.33%,净利润为3,697.62万元,去年同期为6,003.21万元,同比大幅下降38.41%。

净利润同比大幅下降的原因是:

虽然所得税费用本期支出588.11万元,去年同期支出1,061.40万元,同比大幅增长;

但是(1)主营业务利润本期为2,714.91万元,去年同期为4,032.89万元,同比大幅下降;(2)投资收益本期为895.45万元,去年同期为1,765.88万元,同比大幅下降;(3)其他收益本期为417.39万元,去年同期为917.75万元,同比大幅下降。

2、主营业务利润同比大幅下降32.68%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 2.84亿元 3.03亿元 -6.33%
营业成本 1.72亿元 1.69亿元 1.83%
销售费用 2,706.09万元 3,065.71万元 -11.73%
管理费用 3,678.34万元 4,402.01万元 -16.44%
财务费用 -227.34万元 -126.52万元 -79.68%
研发费用 1,975.87万元 1,746.91万元 13.11%
所得税费用 588.11万元 1,061.40万元 -44.59%

2024年半年度主营业务利润为2,714.91万元,去年同期为4,032.89万元,同比大幅下降32.68%。

虽然管理费用本期为3,678.34万元,同比下降16.44%,不过营业总收入本期为2.84亿元,同比小幅下降6.33%,导致主营业务利润同比大幅下降。

3、非主营业务利润同比大幅下降

华兰股份2024年半年度非主营业务利润为1,595.59万元,去年同期为3,031.72万元,同比大幅下降。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 2,714.91万元 73.42% 4,032.89万元 -32.68%
投资收益 895.45万元 24.22% 1,765.88万元 -49.29%
其他收益 417.39万元 11.29% 917.75万元 -54.52%
其他 307.51万元 8.32% 460.87万元 -33.28%
净利润 3,697.62万元 100.00% 6,003.21万元 -38.41%

PART 3
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金融投资收益增加了归母净利润的收益

华兰股份2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益1,248.68万元,占归母净利润的33.77%。

本期非经常性损益项目概览表:

2024半年度的非经常性损益


项目 金额
金融投资收益 1,196.36万元
政府补助 280.46万元
其他 -228.14万元
合计 1,248.68万元

(一)计入非经常性损益的金融投资收益

在2024年半年度报告中,华兰股份用于金融投资的资产为4.21亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,196.36万元,占净利润3,697.62万元的32.35%。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
理财产品投资 3.84亿元
其他 3,680.7万元
合计 4.21亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于投资理财取得的收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 交易性金融资产在持有期间的投资收益 29.99万元
投资收益 投资理财取得的收益 865.46万元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 323.71万元
公允价值变动收益 其他非流动金融资产公允价值变动收益 -22.8万元
合计 1,196.36万元

金融投资资产同比大额增长,金融投资收益逐年递减

企业的金融投资收益持续下滑,由2022年中的2,014.63万元下滑至2024年中的1,196.36万元,变化率为-40.62%,而企业的金融投资资产相比去年同期增长了2.09亿元,变化率为99.05%。

长期趋势表格


年份 金融资产 投资收益
2022年中 14.2亿元 2,014.63万元
2023年中 2.11亿元 2,001.71万元
2024年中 4.21亿元 1,196.36万元

(二)政府补助

(1)本期计入利润的政府补助金额280.46万元,具体来源如下表所示:

计入利润的政府补助的主要构成


项目名称 金额
往期留存政府补助计入当期利润 275.39万元
其他 5.07万元
小计 280.46万元

往期留存政府补助剩余金额为1,491.91万元,其中275.39万元计入当期利润中。

(2)本期共收到政府补助2,838.07万元,主要分布如下表所示:

本期收到的政府补助分配情况


补助项目 补助金额
本期政府补助留存计入后期利润 2,833.00万元
其他 5.07万元
小计 2,838.07万元

(3)本期政府补助余额还剩下4,049.52万元,作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示:

递延收益的主要构成


项目名称 金额
专项应付款 3,675.00万元

扣非净利润趋势

PART 4
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存货周转率大幅提升

2024年半年度,企业存货周转率为2.85,在2022年半年度到2024年半年度华兰股份存货周转率从2.02大幅提升到了2.85,存货周转天数从89天减少到了63天。2024年半年度华兰股份存货余额合计1.04亿元,占总资产的4.20%,同比去年的1.35亿元下降22.70%。

(注:2022年中计提存货36.42万元,2023年中计提存货38.92万元,2024年中计提存货53.18万元。)

PART 5
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新增较大投入扩大预充式医用包装材料产能项目

2024半年度,华兰股份在建工程余额合计1.77亿元,相较期初的1.57亿元小幅增长了12.87%。主要在建的重要工程是扩大预充式医用包装材料产能项目和华兰股份年产60亿只新型药用密封弹性体项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
扩大预充式医用包装材料产能项目 1.09亿元 1,402.98万元 709.88万元 70%
华兰股份年产60亿只新型药用密封弹性体项目 2,558.01万元 415.27万元 - 10%
研发中心建设项目 2,073.03万元 607.24万元 7.01万元 50%
自动化、智能化工厂改造项目 1,227.22万元 909.82万元 383.89万元 65%

扩大预充式医用包装材料产能项目(大额新增投入项目)

建设目标:扩大预充式医用包装材料产能项目旨在通过新建复合式铝盖垫片生产线、预灌封车间生产线、COP/COC产品生产线、TPE产品生产线及水处理等配套设施,提高公司预充式医用包装材料的生产能力,满足日益增长的市场需求,提升公司在高端医药包装材料市场的占有率。

建设内容:该项目计划新增复合式铝盖垫片生产线、预灌封车间生产线、COP/COC产品生产线、TPE产品生产线及水处理等配套设施。建成后,预计新增年产胰岛素注射笔垫片、活塞制品20亿只;预灌封注射器活塞、护帽制品15亿只;以及与上述产品相配套的环烯烃共聚物和环烯烃聚合物(COC、COP)制品。

建设时间和周期:项目预计建设周期为18个月,自2022年3月起至2023年9月结束。具体时间表可能根据实际进展有所调整,但总体上将按照既定的时间节点推进,确保项目按时完成。

预期收益:根据各产品的销售价格,本项目建成投产后,预计年均营业收入可达3.705亿元(含税),经济效益显著。此外,项目的实施还将促进公司技术水平的提升,增强市场竞争力,进一步巩固公司在行业内的领先地位。需要注意的是,上述收益预测基于当前市场环境和技术条件,未来实际收益可能受多种因素影响。

PART 6
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重大资产负债及变动情况

其他流动资产大幅减少

2024年半年度,华兰股份的其他流动资产合计6.25亿元,占总资产的24.93%,相较于年初的11.18亿元大幅减少44.10%。

主要原因是理财产品投资减少4.93亿元。

2024半年度其他流动资产结构


项目 期末余额 期初余额
理财产品投资 6.25亿元 11.17亿元
增值税留抵扣额 0.65万元 23.37万元

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

华兰股份属于医药包装材料行业,专注于药用胶塞、预灌封注射器组件等直接接触药品的包装材料研发与生产。 医药包装材料行业近三年受政策驱动及生物药发展推动,市场空间持续扩大,2024年全球规模预计突破1200亿美元。国内行业集中度提升,高端材料国产替代加速,未来三年复合增速超8%,生物药包装、预灌封等细分领域将成为核心增长点。

2、市场地位及占有率

华兰股份为国内药用胶塞领域龙头企业,2024年国内市场份额约20%-25%,位列前三,在预灌封注射器组件细分市场占据领先地位,核心客户覆盖恒瑞医药、齐鲁制药等头部药企。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
华兰股份(301093) 主营药用胶塞及预灌封组件 2025年预灌封组件产能占国内35%,胶塞市占率约22%
山东药玻(600529) 药用玻璃容器龙头,覆盖模制瓶、安瓿瓶等 2024年模制瓶市占率超80%,中硼硅玻璃营收占比提升至45%
正川股份(603976) 专注药用玻璃管制瓶生产 2025年硼硅玻璃管项目投产,供货规模突破5亿支
海顺新材(300501) 高阻隔药品包装材料供应商 2024年医药包材营收占比超60%,客户涵盖复星医药
力诺特玻(301188) 中硼硅玻璃管核心生产商 2025年产能扩至10万吨,与华兰股份存在供应链协同

总结
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1、经营分析总结

近4年半年度公司扣非净利润持续下降,2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近4年半年度持续下降,由于营收的小幅下降,2024年半年度主营利润2,714.91万元,较去年同期大幅下降。

公司金融投资最近3年,收益平均占净利润47%左右,金融投资平均占总资产的27%左右,平均投资收益率为5%左右。

2024年半年度扣非净利润2,448.94万元,由于非经常性损益贡献了1,248.68万元,净利润盈利3,697.62万元。

值得一提的是,2024年半年报显示新增较大投入扩大预充式医用包装材料产能项目,有望实现后期盈利的增加。

总体来说,公司盈利能力一般,在行业中处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:66 总排名:2537/5338
行业排名(药用包装):3/5
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 67 49 65 51 66
行业中位数 69 50 65 51 66
行业排名 5 4 3 3 3

药用包装行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 山东药玻 85 山东药玻 85
2 正川股份 70 正川股份 67
3 华兰股份 66 华兰股份 65

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,华兰股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2025年04月15日,华兰股份的PE-TTM是40.43,而医疗耗材行业的PE-TTM是32.55,华兰股份高于医疗耗材行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
华兰股份 1.603012 2749

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
华兰股份 1.756843 2551

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

华兰股份神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
1.6030 1.7568 32 2795

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 心脉医疗 481 83
2 奥美医疗 1180 395
3 三鑫医疗 1248 427


文章来源:碧湾App

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