新联电子(002546)2024年中报解读：采集器及终端收入的大幅增长推动公司营收的增长，金融投资收益导致亏损
南京新联电子股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“胡敏”。公司主营业务是用电信息采集系统、智能用电云服务、电力柜三大业务板块。主要产品是主站系统、专变终端、集中器、采集器、网上智能用电云服务平台建设、线下服务网点建设、用户侧设备生产及安装、电力柜。
根据新联电子2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收3.43亿元，同比增长23.00%。扣非净利润6,066.20万元，同比大幅增长50.26%。新联电子2024年半年度净利润-4,225.78万元，业绩由盈转亏。
采集器及终端收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事用电信息采集系统、机柜制造、电能云项目，其中采集器及终端为第一大收入来源，占比83.01%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 用电信息采集系统 | 2.86亿元 | 83.27% | 37.64% |
| 机柜制造 | 3,826.09万元 | 11.16% | 7.21% |
| 电能云项目 | 996.68万元 | 2.91% | 63.46% |
| 其他业务 | 913.93万元 | 2.66% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 采集器及终端 | 2.85亿元 | 83.01% | 37.69% |
| 电力柜 | 3,826.09万元 | 11.16% | 7.21% |
| 其他 | 1,001.97万元 | 2.92% | 42.77% |
| 电能云项目 | 996.68万元 | 2.91% | 63.46% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 1.49亿元 | 43.36% | 34.31% |
| 华南 | 8,314.46万元 | 24.25% | 29.67% |
| 华中 | 7,473.93万元 | 21.8% | 35.01% |
| 西南 | 1,785.13万元 | 5.21% | 54.63% |
| 华北 | 1,067.79万元 | 3.11% | - |
| 其他业务 | 778.30万元 | 2.27% | - |
2、采集器及终端收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收3.43亿元，与去年同期的2.79亿元相比，增长了23.0%，主要是因为采集器及终端本期营收2.85亿元，去年同期为2.16亿元，同比大幅增长了31.76%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 采集器及终端 | 2.85亿元 | 2.16亿元 | 31.76% |
| 电力柜 | 3,826.09万元 | 3,745.81万元 | 2.14% |
| 电能云项目 | 996.68万元 | 1,247.56万元 | -20.11% |
| 其他业务 | 1,001.97万元 | 1,280.50万元 | - |
| 合计 | 3.43亿元 | 2.79亿元 | 23.0% |
3、采集器及终端毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的32.7%，同比小幅增长到了今年的35.18%，主要是因为采集器及终端本期毛利率37.69%，去年同期为35.07%，同比小幅增长7.47%。
4、电力柜毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年半年度电力柜毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的16.53%，大幅下降到2024年半年度的7.21%，2024年半年度采集器及终端毛利率为37.69%，同比小幅增长7.47%。
5、西南地区销售开展萌芽
国内地区方面，西南地区销售开始有了萌芽，销售额同比大幅增长近54倍，比重从上期的0.12%大幅增长到了5.21%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比增加23.00%，净利润由盈转亏
2024年半年度，新联电子营业总收入为3.43亿元，去年同期为2.79亿元，同比增长23.00%，净利润为-4,225.78万元，去年同期为1.10亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为6,622.26万元，去年同期为3,654.37万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-9,727.10万元，去年同期为1,866.48万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-2,830.70万元，去年同期为6,467.70万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅增长81.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.43亿元 | 2.79亿元 | 23.00% |
| 营业成本 | 2.22亿元 | 1.88亿元 | 18.46% |
| 销售费用 | 1,205.94万元 | 1,062.18万元 | 13.53% |
| 管理费用 | 1,513.44万元 | 1,736.66万元 | -12.85% |
| 财务费用 | -4.31万元 | -28.87万元 | 85.08% |
| 研发费用 | 2,375.00万元 | 2,396.72万元 | -0.91% |
| 所得税费用 | -1,686.85万元 | 1,149.77万元 | -246.71% |
2024年半年度主营业务利润为6,622.26万元，去年同期为3,654.37万元，同比大幅增长81.22%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为3.43亿元，同比增长23.00%；（2）毛利率本期为35.18%，同比小幅增长了2.48%。
3、非主营业务利润由盈转亏
新联电子2024年半年度非主营业务利润为-1.25亿元，去年同期为8,459.44万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6,622.26万元 | -156.71% | 3,654.37万元 | 81.22% |
| 投资收益 | -2,830.70万元 | 66.99% | 6,467.70万元 | -143.77% |
| 公允价值变动收益 | -9,727.10万元 | 230.19% | 1,866.48万元 | -621.15% |
| 其他 | 40.42万元 | -0.96% | 125.26万元 | -67.73% |
| 净利润 | -4,225.78万元 | 100.00% | 1.10亿元 | -138.54% |
金融投资收益导致亏损
新联电子2024半年度的归母净利润受非经常性损益拖累，共亏损了4,128.41万元，其中，非经常性损益的亏损了1.02亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | -9,727.10万元 |
| 其他 | -467.52万元 |
| 合计 | -1.02亿元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年半年度报告中，新联电子用于金融投资的资产为22.09亿元，占总资产的65.44%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1.2亿元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 22.09亿元 |
| 合计 | 22.09亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -9,727.1万元 |
| 其他 | -2,251.72万元 | |
| 合计 | -1.2亿元 |
金融投资收益同比由盈转亏
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了1.91亿元，变化率为-267.42%。
扣非净利润趋势
投资南京江宁开发区锋霖创业投资合伙企业亏损579万元，占净利润13.69%
在2024半年度报告中，新联电子用于对外股权投资的资产为7,801.74万元，对外股权投资所产生的收益为-578.98万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 南京江宁开发区锋霖创业投资合伙企业 | 3,518.85万元 | -578.5万元 |
| 其他 | 4,282.9万元 | -4,829.56元 |
| 合计 | 7,801.74万元 | -578.98万元 |
南京江宁开发区锋霖创业投资合伙企业
南京江宁开发区锋霖创业投资合伙企业业务性质为创业、股权、实业投资。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 南京江宁开发区锋霖创业投资合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 24.15 | 0元 | -578.5万元 | 3,518.85万元 |
| 2023年中 | 24.15 | -241.55万元 | 1,192.19万元 | 7,434.43万元 |
| 2023年末 | 24.15 | -886万元 | 366.72万元 | 4,885.67万元 |
| 2022年末 | 24.15 | 0元 | -500.13万元 | 6,577.38万元 |
| 2021年末 | 24.15 | -370.8万元 | 2,261.47万元 | 6,504.68万元 |
| 2020年末 | 24.15 | -233.06万元 | 420.66万元 | 5,791.77万元 |
| 2019年末 | 24.15 | 2,000万元 | -49.72万元 | 5,135.53万元 |
| 2018年末 | 24.15 | 0元 | -28.65万元 | 2,944.47万元 |
| 2017年末 | - | 3,000万元 | -26.88万元 | 2,973.12万元 |
应收账款周转率持续上升
2024半年度，企业应收账款合计2.14亿元，占总资产的6.34%，相较于去年同期的2.13亿元基本不变。
2、应收账款周转率连续5年上升
本期，企业应收账款周转率为2.01。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年上升，平均回款时间从193天减少到了89天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
（注：2020年中计提坏账107.64万元，2021年中计提坏账201.80万元，2022年中计提坏账190.48万元，2023年中计提坏账215.15万元，2024年中计提坏账487.44万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
新联电子属于智能电网设备行业，聚焦电力信息采集与能源综合服务领域。 智能电网行业近三年受全球能源转型驱动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破5000亿元。政策推动新型电力系统建设，虚拟电厂、充电桩等细分领域加速扩容，5G与物联网技术深化应用推动电力数据服务需求，未来五年行业将维持15%以上增速。
2、市场地位及占有率
新联电子在国内用电信息采集系统领域处于第二梯队，2024年前三季度营收5.52亿元（同比+22.56%），细分市场占有率约3%-5%，能源云平台用户突破10万，但在高价值主站系统领域较头部企业存在差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新联电子（002546） | 智能电网信息采集系统及云服务供应商 | 2024年采集器及终端设备营收占比83.01%，能源云平台用户规模超10万 |
| 林洋能源（601222） | 智能电表与新能源综合服务商 | 2024年智能电表业务中标金额突破18亿元，市占率位列国内前五 |
| 炬华科技（300360） | 电能计量与物联网设备制造商 | 2025年国网首批招标中标份额达7.3%，工商业终端市场占有率超12% |
| 科陆电子（002121） | 电网智能化与储能系统集成商 | 2024年智能电表营收同比+31%，储能系统交付规模达1.2GWh |
| 积成电子（002339） | 电力自动化系统解决方案商 | 2024年配网自动化业务营收占比58%，省级电网覆盖率超70% |
1、经营分析总结
近4年半年度公司扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润较上期大幅增长。
公司主营利润近4年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润6,622.26万元，较去年同期大幅增长。
2024年半年度扣非净利润5,968.84万元，由于非经常性损益亏损了1.02亿元，净利润亏损4,225.78万元。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 51 | 65 | 52 | 67 |
| 行业中位数 | 78 | 57 | 79 | 53 | 73 |
| 行业排名 | 19 | 17 | 21 | 13 | 18 |
电表水表气表行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 迦南智能 | 90 | 万胜智能 | 91 |
| 2 | 炬华科技 | 90 | 炬华科技 | 89 |
| 3 | 万胜智能 | 88 | 安科瑞 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，新联电子近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年04月15日，新联电子的PE-TTM是13.79，而电工仪器仪表行业的PE-TTM是17.68，新联电子低于电工仪器仪表行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新联电子 | -1.777692 | 4784 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新联电子 | -2.43128 | 4988 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新联电子神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.777 | -2.431 | 13 | 4908 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 炬华科技 | 394 | 52 |
| 2 | 迦南智能 | 1070 | 347 |
| 3 | 友讯达 | 1135 | 373 |
文章来源：碧湾App
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