宜宾纸业(600793)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近3年整体呈现下降趋势
宜宾纸业股份有限公司于1997年上市。公司主要从事制浆造纸。公司的主要产品为食品纸、生活纸。
根据宜宾纸业2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收10.85亿元，同比小幅下降13.80%。扣非净利润-1.46亿元，较去年同期亏损增大。宜宾纸业2024年第三季度净利润-1.30亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为制浆造纸，主营产品为纸制品。
1、纸制品
2023年纸制品营收16.59亿元，同比去年的18.10亿元小幅下降了8.36%。2021年-2023年纸制品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的12.8%，大幅下降到了2023年的5.08%。
2021年，该产品名称由“纸品”变更为“纸制品”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降35.47%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，宜宾纸业营业总收入为10.85亿元，去年同期为16.81亿元，同比大幅下降35.47%，净利润为-1.30亿元，去年同期为-5,949.00万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-1.13亿元，去年同期为-6,530.16万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失3,676.09万元，去年同期损失942.69万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.85亿元 | 16.81亿元 | -35.47% |
| 营业成本 | 10.64亿元 | 16.10亿元 | -33.92% |
| 销售费用 | 1,034.99万元 | 719.70万元 | 43.81% |
| 管理费用 | 6,034.42万元 | 6,513.60万元 | -7.36% |
| 财务费用 | 3,416.26万元 | 4,681.24万元 | -27.02% |
| 研发费用 | 1,808.20万元 | 685.51万元 | 163.78% |
| 所得税费用 | -19.25万元 | 14.54万元 | -232.42% |
2024年三季度主营业务利润为-1.13亿元，去年同期为-6,530.16万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为10.85亿元，同比大幅下降35.47%；（2）毛利率本期为1.91%，同比大幅下降了2.31%。
3、净现金流由负转正
2024年三季度，宜宾纸业净现金流为3,810.02万元，去年同期为-1,124.77万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为14.74亿元，同比大幅增长163.07%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.10亿元，同比大幅下降33.88%。
但是取得借款收到的现金本期为15.15亿元，同比大幅增长2.91倍。
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为81.19%，去年同期为76.85%，负债率很高且增加了4.34%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为23.94亿元，同比小幅下降7.41%
1、偿债能力：Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.60，去年同期为0.04，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.95 | 0.29 | 0.94 | 0.33 | 0.52 |
| 速动比率 | 0.32 | 0.07 | 0.41 | 0.20 | 0.24 |
| 现金比率(%) | 0.20 | 0.03 | 0.08 | 0.08 | 0.10 |
| 资产负债率(%) | 81.19 | 76.85 | 76.14 | 79.96 | 82.24 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.12 | 3.36 | 4.37 | 0.26 | 0.53 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.59 | 0.14 | 1.63 | 0.08 | 0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.60 | 0.04 | 0.27 | 0.09 | 0.14 |
Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.60，去年同期为0.04，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，宜宾纸业近十二个月的滚动营收为17.0亿元，在造纸行业中，宜宾纸业的全国排名为10名，全球排名为25名。
造纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Smurfit WestRock | 1531.0 | -0.23 | 23 | -30.36 |
| Intermational Paper 国际纸业 | 1350.0 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Oji Holdings 王子控股 | 825.0 | 7.67 | 25 | 0.78 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇J川I | 816.0 | 2.18 | 34 | -30.27 |
| StoraEnso斯道拉恩索 | 705.0 | -3.80 | -10.60 | -- |
| 玖龙纸业 | 595.0 | -1.14 | 7.72 | -52.27 |
| Suzano | 585.0 | 4.99 | -87.28 | -- |
| Mondi 蒙迪 | 578.0 | -1.34 | 17 | -33.93 |
| Nippon Paper 日本制纸 | 568.0 | 5.04 | 11 | 92.32 |
| 太阳纸业 | 395.0 | 22.35 | 31 | 16.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 宜宾纸业 | 17.0 | -3.63 | -0.78 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
宜宾纸业属于造纸和纸制品行业，核心业务涵盖食品包装原纸、生活用纸及特种纸生产。 造纸行业近三年受环保政策收紧、原材料成本波动及消费升级影响加速整合，传统纸品市场增速趋缓，但特种纸领域（如食品包装、烟草用纸）因技术壁垒和政策保护呈现结构性增长。全球醋酸纤维素市场规模约275-300亿元，国内消费规模达150亿元，其中纺丝级二醋酸纤维素因技术垄断和烟草行业专营特性，市场集中度高且盈利空间稳固。未来行业将向高附加值特种纸、循环经济及产业链整合方向深化。
2、市场地位及占有率
宜宾纸业为西南地区最大造纸企业，区域市场具备规模优势，但在全国范围内市占率不足2%。其核心业务以食品包装原纸为主，2024年收购四川醋纤后切入烟草用醋酸纤维素领域，该细分市场国内份额约15%，但受限于行业准入门槛，尚未形成全国性主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宜宾纸业（600793） | 主营食品包装原纸、生活用纸及特种纸，西南地区产能领先 | 2024年收购四川醋纤后烟草用醋酸纤维素产能提升至国内第三，2025年一季度特种纸营收占比达34% |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸龙头，覆盖文化纸、包装纸及溶解浆 | 2024年溶解浆市占率25%，食品包装纸营收占比超30% |
| 晨鸣纸业（000488） | 全产业链布局，涵盖文化纸、白卡纸及金融投资 | 2024年白卡纸产能全国第一，市占率约28% |
| 山鹰国际（600567） | 包装纸行业龙头，重点布局废纸回收及箱板纸 | 2025年箱板纸产能突破800万吨，国内市占率18% |
| 岳阳林纸（600963） | 林浆纸一体化企业，以文化纸和包装纸为主 | 2024年林业碳汇业务营收增长42%，包装纸市占率7% |
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