海融科技(300915)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海海融食品科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“黄海晓”。公司的主营业务为烘焙食品原料以及冷冻食品（甜品）的研发、生产、销售。公司的主要产品包括奶油、植物基饮品、巧克力、果酱、预混料、油脂和香精香料。
根据海融科技2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收7.66亿元，同比小幅增长8.31%。扣非净利润7,441.38万元，同比大幅增长42.09%。海融科技2024年第三季度净利润8,742.85万元，业绩同比大幅增长32.33%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品，其中奶油为第一大收入来源，占比90.83%。
1、奶油
2020年-2023年奶油营收呈大幅增长趋势，从2020年的5.17万元，大幅增长到2023年的8.67亿元。2023年奶油毛利率为36.4%，同比去年的33.81%小幅增长了7.66%。
2022年，该产品名称由“植脂奶油”变更为“奶油”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长32.33%
本期净利润为8,742.85万元，去年同期6,607.02万元，同比大幅增长32.33%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,174.66万元，去年同期支出629.13万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为8,591.11万元，去年同期为5,650.19万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长52.05%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.66亿元 | 7.07亿元 | 8.31% |
| 营业成本 | 4.90亿元 | 4.64亿元 | 5.65% |
| 销售费用 | 1.06亿元 | 1.07亿元 | -1.19% |
| 管理费用 | 5,532.90万元 | 5,443.50万元 | 1.64% |
| 财务费用 | -190.59万元 | -429.59万元 | 55.64% |
| 研发费用 | 2,659.72万元 | 2,491.63万元 | 6.75% |
| 所得税费用 | 1,174.66万元 | 629.13万元 | 86.71% |
2024年三季度主营业务利润为8,591.11万元，去年同期为5,650.19万元，同比大幅增长52.05%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.66亿元，同比小幅增长8.31%；（2）毛利率本期为35.96%，同比小幅增长了1.61%。
3、净现金流同比大幅下降51.29倍
2024年三季度，海融科技净现金流为-3.26亿元，去年同期为-623.51万元，较去年同期大幅下降51.29倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.38亿元，同比大幅下降31.67%；
但是（1）收回投资收到的现金本期为19.51亿元，同比小幅下降9.76%；（2）投资支付的现金本期为21.24亿元，同比小幅增长7.98%。
全国排名
截止到2025年3月6日，海融科技近十二个月的滚动营收为9.55亿元，在烘焙食品行业中，海融科技的全国排名为6名，全球排名为13名。
烘焙食品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GrupoBimbo宾堡集团 | 1401.0 | 6.50 | 54 | 19.32 |
| Yamazaki Baking 山崎面包 | 608.0 | 5.73 | 18 | 51.40 |
| Flowers Foods 花苑食品 | 371.0 | 5.63 | 18 | 6.36 |
| Cheesecake Factory 起司工坊 | 260.0 | 6.95 | 11 | 47.22 |
| Krispy Kreme 卡卡圈坊 | 121.0 | 6.35 | 0.22 | -- |
| 桃李面包 | 68.0 | 4.26 | 5.74 | -13.37 |
| 美食 Gourmet Master | 45.0 | 1.24 | 1.67 | -9.34 |
| 立高食品 | 35.0 | 24.58 | 0.73 | -31.98 |
| 南侨食品 | 31.0 | 9.90 | 2.32 | -10.60 |
| 元祖股份 | 27.0 | 4.91 | 2.76 | -2.71 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海融科技 | 9.55 | 18.64 | 0.90 | 1.02 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海融科技属于食品配料行业，专注于奶油及烘焙原料的研发、生产和销售。 中国奶油及烘焙原料行业近三年保持年均8%的复合增长，2025年市场规模预计突破600亿元。消费升级驱动高端化、健康化需求，植物基奶油占比持续提升至35%，行业集中度加速向具备研发能力的头部企业倾斜，未来三年市场空间有望扩容至800亿元。
2、市场地位及占有率
海融科技是国内植脂奶油市场三大龙头企业之一，2025年市占率约15%，仅次于立高食品，其冷冻奶油技术领先，客户覆盖85%的全国连锁烘焙品牌，在餐饮定制化领域占有20%细分市场份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海融科技（300915） | 植脂奶油及烘焙原料供应商 | 2025年植脂奶油市占率15%排名第二，餐饮渠道营收占比提升至38% |
| 立高食品（300973） | 冷冻烘焙食品及奶油制造商 | 2025年奶油市占率21%居首，冷链网络覆盖300城，餐饮直供体系贡献45%营收 |
| 南侨食品（605339） | 烘焙油脂及冷冻面团供应商 | 2024年烘焙油脂营收占比62%，华东地区市占率达28%，与85度C等头部客户深度绑定 |
| 佳禾食品（605300） | 植脂末及奶油复合产品生产商 | 2025年植脂奶油营收突破12亿元，茶饮定制化产品占比提升至34% |
| 三元生物（301206） | 赤藓糖醇及奶油代糖供应商 | 2024年烘焙代糖业务营收增长57%，与奈雪等新茶饮品牌建立独家供货协议 |
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