万得凯(301309)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
浙江万得凯流体设备科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“钟兴富”。公司主营业务为水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件、智能家居及环保节能控制系统等相关产品的研发、制造、销售与服务。公司主要产品为铜制水暖阀门、管件。
根据万得凯2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收7.41亿元，同比大幅增长53.21%。扣非净利润1.12亿元，同比大幅增长53.18%。万得凯2024年第三季度净利润1.15亿元，业绩同比大幅增长57.30%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为通用设备制造业，主要产品包括阀门和管件两项，其中阀门占比62.14%，管件占比35.78%。
1、阀门
2023年阀门营收4.28亿元，同比去年的5.05亿元下降了15.26%。同期，2023年阀门毛利率为23.56%，同比去年的26.67%小幅下降了11.66%。
2、管件
2023年管件营收2.47亿元，同比去年的2.56亿元小幅下降了3.7%。同期，2023年管件毛利率为26.72%，同比去年的24.26%小幅增长了10.14%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长57.30%
本期净利润为1.15亿元，去年同期7,309.98万元，同比大幅增长57.30%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为1.30亿元，去年同期为8,680.24万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长49.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.41亿元 | 4.83亿元 | 53.21% |
| 营业成本 | 5.64亿元 | 3.64亿元 | 54.98% |
| 销售费用 | 1,287.41万元 | 1,273.75万元 | 1.07% |
| 管理费用 | 2,531.30万元 | 2,383.48万元 | 6.20% |
| 财务费用 | -1,594.27万元 | -2,568.64万元 | 37.93% |
| 研发费用 | 2,173.20万元 | 1,740.95万元 | 24.83% |
| 所得税费用 | 1,352.43万元 | 989.41万元 | 36.69% |
2024年三季度主营业务利润为1.30亿元，去年同期为8,680.24万元，同比大幅增长49.17%。
虽然毛利率本期为23.78%，同比小幅下降了0.86%，不过营业总收入本期为7.41亿元，同比大幅增长53.21%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流同比大幅下降5.52倍
2024年三季度，万得凯净现金流为-5.78亿元，去年同期为-8,862.42万元，较去年同期大幅下降5.52倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）收回投资收到的现金本期为2.30亿元，同比增长2.30亿元；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为7.10亿元，同比大幅增长43.28%。
但是（1）投资支付的现金本期为6.42亿元，同比增长6.42亿元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为6.25亿元，同比大幅增长51.88%。
全国排名
截止到2025年3月7日，万得凯近十二个月的滚动营收为6.89亿元，在阀门行业中，万得凯的全国排名为9名，全球排名为17名。
阀门营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Pentair 滨特尔 | 296.0 | 2.74 | 45 | 4.19 |
| MRC Global | 247.0 | 10.05 | 8.27 | -- |
| Weir Group 伟尔集团 | 234.0 | 9.02 | 29 | 6.49 |
| IMI | 206.0 | 5.80 | 23 | 8.18 |
| Spirax-Sarco Engineering 斯派莎克工程 | 157.0 | 12.13 | 17 | 1.88 |
| Crane | 155.0 | -12.49 | 21 | -12.20 |
| Mueller Water穆勒水务 | 95.0 | 5.77 | 8.40 | 18.08 |
| Kitz | 84.0 | 8.21 | 5.75 | 33.63 |
| 纽威股份 | 55.0 | 15.14 | 7.22 | 11.01 |
| 江苏神通 | 21.0 | 10.39 | 2.69 | 7.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 万得凯 | 6.89 | 7.20 | 1.04 | 13.89 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万得凯属于通用设备制造业，专注于水暖阀门及管件产品的研发制造。 通用设备制造业近三年受基建投资、智能家居及环保政策驱动，市场规模稳步扩张，2024年行业智能化升级加速，无铅铜工艺、节能产品需求显著增长。预计未来三年全球市场年复合增长率超5%，亚太地区因城镇化及绿色建筑推广成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
万得凯为国内无铅铜水暖阀门领域技术领军者，参与4项国家标准制定，2024年上半年营收4.47亿元，占细分领域市场份额约3%-5%，出口占比超60%，位居行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万得凯（301309） | 水暖阀门及管件制造商，无铅铜技术领先 | 2024年出口业务营收占比超60%，北美市场占有率约8% |
| 伟星新材（002372） | 塑料管道及配件龙头企业 | 2024年市政工程领域营收占比超35%，无铅管材市占率国内第一 |
| 永和智控（002795） | 阀门及暖通控制设备供应商 | 2024年智能阀门产品线营收增长42%，欧洲市场渠道覆盖率提升至25% |
| 新莱应材（300260） | 高洁净材料及流体系统制造商 | 2024年半导体领域订单额同比增55%，超纯水系统市占率提升至12% |
| 江苏神通（002438） | 核电及冶金特种阀门供应商 | 2024年核电阀门中标份额维持35%，冶金阀门营收占比突破28% |
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