贝因美(002570)2024年三季报解读：净利润近5年整体呈现上升趋势
贝因美股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“谢宏”。公司的主营业务为婴幼儿食品的研发、生产和销售等业务。公司的主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品。
根据贝因美2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收20.87亿元，同比小幅增长8.91%。扣非净利润4,890.50万元，同比大幅增长128.85%。贝因美2024年第三季度净利润7,763.43万元，业绩同比大幅增长33.96%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品制造业，其中奶粉类为第一大收入来源，占比92.43%。
1、奶粉类
2021年-2023年奶粉类营收呈小幅增长趋势，从2021年的21.16亿元，小幅增长到2023年的23.37亿元。2023年奶粉类毛利率为49.28%，同比去年的47.93%基本持平。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长34.07%
本期净利润为7,763.43万元，去年同期5,790.80万元，同比大幅增长34.07%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-937.64万元，去年同期为1,751.53万元，由盈转亏；（2）所得税费用本期支出2,007.52万元，去年同期支出1,003.68万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为1.06亿元，去年同期为7,938.57万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益420.02万元，去年同期损失762.24万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长33.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.87亿元 | 19.16亿元 | 8.91% |
| 营业成本 | 11.92亿元 | 10.15亿元 | 17.41% |
| 销售费用 | 5.85亿元 | 6.16亿元 | -5.05% |
| 管理费用 | 1.45亿元 | 1.41亿元 | 3.24% |
| 财务费用 | 2,417.09万元 | 3,411.63万元 | -29.15% |
| 研发费用 | 1,132.81万元 | 1,258.36万元 | -9.98% |
| 所得税费用 | 2,007.52万元 | 1,003.68万元 | 100.02% |
2024年三季度主营业务利润为1.06亿元，去年同期为7,938.57万元，同比大幅增长33.27%。
虽然毛利率本期为42.88%，同比小幅下降了4.14%，不过营业总收入本期为20.87亿元，同比小幅增长8.91%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年3月7日，贝因美近十二个月的滚动营收为25.0亿元，在乳制品行业中，贝因美的全国排名为9名，全球排名为32名。
乳制品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nestle 雀巢 | 7475.0 | 1.59 | 887 | -13.65 |
| Danone 达能 | 2153.0 | 5.35 | 68 | -23.58 |
| Kraft Heinz 卡夫亨氏 | 1874.0 | -0.25 | 199 | 39.44 |
| 伊利股份 | 1262.0 | 9.21 | 104 | 13.79 |
| 蒙牛乳业 | 986.0 | 9.06 | 48 | 10.91 |
| Saputo 萨普托 | 875.0 | 6.66 | 13 | -- |
| Meiji 明治 | 537.0 | -2.47 | 25 | -8.27 |
| Megmilk Snow Brand 雪印乳业 | 294.0 | -0.53 | 9.45 | 9.22 |
| Morinaga Milk Industry 森永乳业 | 266.0 | -2.13 | 30 | 48.44 |
| 光明乳业 | 265.0 | 1.64 | 9.67 | 16.77 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 贝因美 | 25.0 | -1.74 | 0.47 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
贝因美属于婴幼儿食品行业，核心业务涵盖婴幼儿配方奶粉及辅食产品的研发、生产和销售。 中国婴幼儿食品行业近三年市场规模持续扩容，2021-2023年复合增长率约8.3%，2023年市场规模达553亿元。行业呈现产品高端化、功能化趋势，但同质化竞争加剧导致CR10集中度下降至43%。未来市场空间预计保持温和增长，龙头企业将通过技术研发和渠道整合强化竞争力，差异化产品及下沉市场渗透将成为关键增量。
2、市场地位及占有率
贝因美在婴幼儿食品行业处于中腰部位置，2024年第三季度营收6.7亿元（同比+16.59%），净利润2025万元（同比+294%）。其奶粉业务市场份额约1.5%-2%，辅食领域市占率不足1%，整体竞争力弱于头部企业，但短期业绩呈现复苏态势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 贝因美（002570） | 婴幼儿奶粉及辅食制造商 | 2024Q3奶粉业务营收占比超75% 负债率56.31% |
| 伊利股份（600887） | 乳制品综合龙头 | 2024年奶粉市占率15.8%（行业第一） 母婴渠道覆盖率超90% |
| 三元股份（600429） | 婴幼儿配方乳品专业企业 | 2024年特殊医学用途奶粉营收同比+32% 华北地区市占率8.7% |
| 光明乳业（600597） | 乳制品全产业链企业 | 2024年高端奶粉系列营收占比超40% 华东地区渠道渗透率行业前三 |
| 皇氏集团（002329） | 区域性乳制品企业 | 2024年水牛奶系列产品营收同比+58% 西南地区市占率6.2% |
1、经营分析总结
近4年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润7,763.43万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年三季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年三季度主营利润1.06亿元，较去年同期大幅增长。
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