民丰特纸(600235)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
民丰特种纸股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“嘉兴市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务是研发、生产和销售特种纸产品。主要产品为烟草行业用纸系列、透明纸系列、格拉辛纸系列和涂布纸系列。
根据民丰特纸2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收11.63亿元，同比基本持平。扣非净利润6,071.11万元，同比大幅增长135.06%。民丰特纸2024年第三季度净利润6,097.66万元，业绩同比大幅增长123.43%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为造纸业，主要产品包括工业配套纸和卷烟纸两项，其中工业配套纸占比60.10%，卷烟纸占比30.06%。
1、工业配套纸
2023年工业配套纸营收9.72亿元，同比去年的10.37亿元小幅下降了6.26%。同期，2023年工业配套纸毛利率为5.93%，同比去年的4.45%大幅增长了33.26%。
2、卷烟纸
2021年-2023年卷烟纸营收呈小幅下降趋势，从2021年的5.27亿元，小幅下降到2023年的4.86亿元。2023年卷烟纸毛利率为28.45%，同比去年的28.33%基本持平。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加123.43%
2024年三季度，民丰特纸营业总收入为11.63亿元，去年同期为11.87亿元，同比基本持平，净利润为6,097.66万元，去年同期为2,729.12万元，同比大幅增长123.43%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为4,147.76万元，去年同期为2,621.85万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,590.99万元，去年同期为201.71万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长58.20%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.63亿元 | 11.87亿元 | -2.02% |
| 营业成本 | 9.85亿元 | 10.24亿元 | -3.81% |
| 销售费用 | 689.90万元 | 1,032.42万元 | -33.18% |
| 管理费用 | 7,881.28万元 | 6,697.34万元 | 17.68% |
| 财务费用 | 837.55万元 | 1,573.57万元 | -46.77% |
| 研发费用 | 3,453.05万元 | 3,472.80万元 | -0.57% |
| 所得税费用 | 1,694.88元 | - |
2024年三季度主营业务利润为4,147.76万元，去年同期为2,621.85万元，同比大幅增长58.20%。
主营业务利润同比大幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.33% | 1.58% | 管理费用 | 7,881.28万元 | 17.68% |
| 营业总收入 | 11.63亿元 | -2.02% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
民丰特纸2024年三季度非主营业务利润为1,950.07万元，去年同期为107.27万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,147.76万元 | 68.02% | 2,621.85万元 | 58.20% |
| 其他收益 | 1,590.99万元 | 26.09% | 201.71万元 | 688.74% |
| 其他 | 361.02万元 | 5.92% | 522.53万元 | -30.91% |
| 净利润 | 6,097.66万元 | 100.00% | 2,729.12万元 | 123.43% |
4、净现金流同比大幅增长3.52倍
2024年三季度，民丰特纸净现金流为2,693.90万元，去年同期为595.36万元，同比大幅增长3.52倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5.25亿元，同比大幅增长2.29倍；
但是（1）取得借款收到的现金本期为11.57亿元，同比增长22.44%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为13.16亿元，同比小幅增长4.72%。
全球排名
截止到2025年3月6日，民丰特纸近十二个月的滚动营收为16.0亿元，在特种纸行业中，民丰特纸的全球营收规模排名为7名，全国排名为7名。
特种纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 86.0 | 20.88 | 6.64 | -2.54 |
| 冠豪高新 | 74.0 | 44.78 | -0.46 | -- |
| 五洲特纸 | 65.0 | 35.26 | 2.73 | -6.94 |
| 华旺科技 | 40.0 | 35.11 | 5.66 | 29.61 |
| 齐峰新材 | 37.0 | 9.21 | 2.37 | 13.98 |
| 恒丰纸业 | 26.0 | 13.14 | 1.36 | 1.10 |
| 民丰特纸 | 16.0 | 6.13 | 0.47 | -1.27 |
| 恒达新材 | 8.69 | 8.94 | 0.88 | -0.81 |
| 松炀资源 | 6.65 | 10.07 | -2.37 | -- |
| 民士达 | 3.4 | 28.89 | 0.82 | 42.98 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
民丰特纸属于造纸和纸制品业中的特种纸细分领域，专注于高端工业及消费品配套用纸生产。 特种纸行业近三年受环保政策及消费升级驱动，市场空间稳步扩容，2024年国内市场规模预计突破1,800亿元，年复合增长率约6.5%。未来发展趋势聚焦高性能材料替代（如食品级包装、医疗用纸）、智能制造升级及绿色低碳技术应用，2025年后新能源电池隔膜纸、可降解包装纸等新兴领域有望贡献增量市场。
2、市场地位及占有率
民丰特纸在烟用接装纸细分市场具有传统优势，约占国内市场份额12%-15%，位列行业前三；工业配套用纸领域凭借技术壁垒占据细分赛道头部地位，但整体营收规模在A股特种纸企业中处于中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 民丰特纸（600235） | 主营卷烟配套用纸、工业技术用纸研发生产 | 2025年烟用接装纸市场占有率约13%，新产线技改项目进入试生产阶段 |
| 仙鹤股份（603733） | 国内特种纸品类最全企业，覆盖医疗、食品等多领域 | 2025年医疗透析纸国内市场占有率超25%，营收占比达38% |
| 恒丰纸业（600356） | 卷烟配套用纸核心供应商，产品涵盖滤嘴棒纸等 | 2025年烟用接装纸市场占有率约18%，位列行业第一 |
| 冠豪高新（600433） | 主营特种涂布纸，涵盖物流标签、热敏纸等 | 2025年物流标签纸供货规模突破5.8万吨，市占率约22% |
| 齐峰新材（002521） | 装饰原纸龙头企业，拓展特种工业用纸领域 | 2025年装饰原纸营收占比超65%，产能规模居行业首位 |
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