五洲特纸(605007)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。
根据五洲特纸2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收54.66亿元，同比增长17.18%。扣非净利润3.16亿元，同比大幅增长2.39倍。五洲特纸2024年第三季度净利润3.28亿元，业绩同比大幅增长2.05倍。本期经营活动产生的现金流净额为3.46亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括食品包装材料系列和日用消费材料系列两项，其中食品包装材料系列占比50.94%，日用消费材料系列占比34.20%。
1、食品包装材料系列
2023年食品包装材料系列营收33.21亿元，同比去年的33.74亿元基本持平。2020年-2023年食品包装材料系列毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的26.77%，大幅下降到了2023年的3.31%。
2023年，该产品名称由“食品包装”变更为“食品包装材料系列”。
2、日用消费材料系列
2020年-2023年日用消费材料系列营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.00亿元，大幅增长到2023年的22.30亿元。2023年日用消费材料系列毛利率为20.04%，同比去年的12.01%大幅增长了66.86%。
2023年，该产品名称由“格拉辛纸、描图纸、转移印花纸”，整合为“日用消费材料系列”。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加17.18%，净利润同比大幅增加2.05倍
2024年三季度，五洲特纸营业总收入为54.66亿元，去年同期为46.64亿元，同比增长17.18%，净利润为3.28亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长2.05倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5,995.84万元，去年同期支出1,291.17万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为3.44亿元，去年同期为1.28亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为5,819.22万元，去年同期为1,779.25万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长169.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 54.66亿元 | 46.64亿元 | 17.18% |
| 营业成本 | 48.33亿元 | 43.19亿元 | 11.90% |
| 销售费用 | 1,079.38万元 | 1,524.01万元 | -29.18% |
| 管理费用 | 7,531.46万元 | 5,683.28万元 | 32.52% |
| 财务费用 | 9,110.37万元 | 6,748.99万元 | 34.99% |
| 研发费用 | 8,094.11万元 | 6,094.28万元 | 32.82% |
| 所得税费用 | 5,995.84万元 | 1,291.17万元 | 364.37% |
2024年三季度主营业务利润为3.44亿元，去年同期为1.28亿元，同比大幅增长169.54%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为54.66亿元，同比增长17.18%；（2）毛利率本期为11.57%，同比大幅增长了4.17%。
全球排名
截止到2025年3月6日，五洲特纸近十二个月的滚动营收为65.0亿元，在特种纸行业中，五洲特纸的全球营收规模排名为3名，全国排名为3名。
特种纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 86.0 | 20.88 | 6.64 | -2.54 |
| 冠豪高新 | 74.0 | 44.78 | -0.46 | -- |
| 五洲特纸 | 65.0 | 35.26 | 2.73 | -6.94 |
| 华旺科技 | 40.0 | 35.11 | 5.66 | 29.61 |
| 齐峰新材 | 37.0 | 9.21 | 2.37 | 13.98 |
| 恒丰纸业 | 26.0 | 13.14 | 1.36 | 1.10 |
| 民丰特纸 | 16.0 | 6.13 | 0.47 | -1.27 |
| 恒达新材 | 8.69 | 8.94 | 0.88 | -0.81 |
| 松炀资源 | 6.65 | 10.07 | -2.37 | -- |
| 民士达 | 3.4 | 28.89 | 0.82 | 42.98 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
五洲特纸属于特种纸及纸板制造业，专注于食品包装纸、装饰原纸等高性能纸种的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现结构性增长，2024年全球市场规模预计突破2800万吨，中国产量达718万吨。食品包装纸（占32%）和装饰原纸（15%）为核心增长点，未来市场空间受“以纸代塑”政策、消费升级驱动，向功能化、环保化方向迭代，头部企业通过技术壁垒和规模效应加速行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
五洲特纸位列国内特种纸行业第二梯队，食品包装纸细分领域市占率约8%-10%，装饰原纸领域占比约5%，产能规模居行业前列，2024年通过定增扩产巩固供应链优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 五洲特纸（605007） | 食品包装纸和装饰原纸核心供应商 | 2024年定增募资8.3亿元扩产，食品包装纸产能占比行业前三 |
| 仙鹤股份（603733） | 多元化特种纸龙头 | 2024年特种纸品类覆盖率达40%，医疗包装纸市占率超20% |
| 华旺科技（605377） | 装饰原纸行业领军企业 | 装饰原纸2024年国内市场占有率约18%，高端产品毛利率35%+ |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸巨头 | 2024年文化纸市占率15%，白卡纸业务与五洲形成直接竞争 |
| 博汇纸业（600966） | 白卡纸领域头部企业 | 2024年食品级白卡纸产能突破200万吨，行业产能占比超25% |
1、经营分析总结
2021-2023年三季度公司净利润持续下降，2024年三季度净利润3.28亿元，较上期大幅增长。
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