天沃科技(002564)2024年三季报解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润亏损有所减小
苏州天沃科技股份有限公司于2011年上市。公司围绕“坚守主业、稳健经营、结构调整、协同发展”的经营思路，以市场为导向，以能源工程服务为主体，以高端装备制造为基础，以国防建设为突破方向，落实各项措施，实现能源工程服务与高端装备制造、国防建设业务的协同发展。
根据天沃科技2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收17.02亿元，同比大幅下降41.11%。扣非净利润-4,029.51万元，较去年同期亏损有所减小。天沃科技2024年第三季度净利润158.18万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为高端装备制造，占比高达79.33%，主要产品包括压力容器设备和其他专用设备两项，其中压力容器设备占比78.70%，其他专用设备占比7.14%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 压力容器设备 | 29.67亿元 | 78.7% | 15.43% |
| 电力工程EPC | 2.55亿元 | 6.75% | -77.71% |
| 其他业务 | 5.49亿元 | 14.55% | - |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比大幅降低41.11%，净利润扭亏为盈
2024年三季度，*ST天沃营业总收入为17.02亿元，去年同期为28.89亿元，同比大幅下降41.11%，净利润为158.18万元，去年同期为-10.94亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）信用减值损失本期收益3,231.42万元，去年同期损失7.81亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,328.86万元，去年同期为-2.38亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.02亿元 | 28.89亿元 | -41.11% |
| 营业成本 | 14.20亿元 | 24.44亿元 | -41.89% |
| 销售费用 | 2,825.23万元 | 3,434.98万元 | -17.75% |
| 管理费用 | 7,422.82万元 | 1.25亿元 | -40.67% |
| 财务费用 | 1.16亿元 | 3.79亿元 | -69.33% |
| 研发费用 | 6,855.91万元 | 1.22亿元 | -43.88% |
| 所得税费用 | 728.10万元 | 1,912.68万元 | -61.93% |
2024年三季度主营业务利润为-2,328.86万元，去年同期为-2.38亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为17.02亿元，同比大幅下降41.11%，不过毛利率本期为16.54%，同比小幅增长了1.12%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
*ST天沃2024年三季度非主营业务利润为3,215.15万元，去年同期为-8.37亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,328.86万元 | -1472.25% | -2.38亿元 | 90.22% |
| 资产减值损失 | -767.27万元 | -485.05% | -650.86万元 | -17.89% |
| 营业外收入 | 190.76万元 | 120.59% | 291.83万元 | -34.63% |
| 其他收益 | 693.46万元 | 438.38% | 766.27万元 | -9.50% |
| 信用减值损失 | 3,231.42万元 | 2042.82% | -7.81亿元 | 104.14% |
| 其他 | 116.53万元 | 73.67% | -5,935.20万元 | 101.96% |
| 净利润 | 158.18万元 | 100.00% | -10.94亿元 | 100.15% |
高负债但资产负债率有所下降
2024年三季度，企业资产负债率为94.89%，去年同期为115.49%，负债率很高但较去年下降了20.60%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为63.77亿元，同比大幅下降74.35%，另外总资产本期为67.20亿元，同比大幅下降68.78%。
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为46.62亿元，占总负债为73.00%，去年同期为54.00%，同比增长了19.00%。
1、有息负债同比大幅下降
本期有息负债为46.62亿元，去年同期为134.18亿元，同比大幅下降65.26%，主要是短期借款同比大幅下降93.22%，一年内到期的非流动负债同比大幅下降94.10%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 6.24亿元 | 92.08亿元 | -93.22 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1.16亿元 | 19.56亿元 | -94.10 |
| 长期借款 | 39.22亿元 | 22.54亿元 | 73.98 |
| 合计 | 46.62亿元 | 134.18亿元 | -65.26 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.53 | 0.79 | 0.95 | 0.99 | 1.15 |
| 速动比率 | 1.19 | 0.69 | 0.86 | 0.90 | 1.02 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.02 | 0.04 | 0.02 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 94.89 | 115.49 | 92.97 | 89.87 | 88.52 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 12.50 | 16.50 | 20.14 | 1.30 | 5.69 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.08 | 0.01 | -0.08 | -0.20 | -0.17 |
| 货币资金/短期债务 | 0.42 | 0.05 | 0.08 | 0.05 | 0.17 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.08，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.42，去年同期为0.05，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月7日，*ST天沃近十二个月的滚动营收为38.0亿元，在化工设备行业中，*ST天沃的全球营收规模排名为6名，全国排名为4名。
化工设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Chart Industries 查特工业 | 302.0 | 46.70 | 16 | 54.63 |
| 杭氧股份 | 133.0 | 9.92 | 12 | 12.98 |
| 森松国际 | 74.0 | 35.19 | 8.45 | 42.91 |
| 景津装备 | 62.0 | 23.36 | 10 | 25.12 |
| 兰石重装 | 52.0 | 21.18 | 1.54 | -- |
| *ST天沃 | 38.0 | -21.22 | 12 | -- |
| 中泰股份 | 30.0 | 15.51 | 3.50 | 21.31 |
| 卓然股份 | 30.0 | 2.75 | 1.54 | -14.74 |
| 道森股份 | 22.0 | 38.20 | 2.05 | 261.33 |
| 宝色股份 | 17.0 | 16.02 | 0.64 | 16.60 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST天沃属于能源装备制造行业，聚焦于电力工程总承包及高端装备研发。 能源装备行业近三年受“双碳”政策驱动，风电、光伏等领域年均增速超15%，2024年市场规模突破2.3万亿元。未来趋势向智能化、模块化转型，氢能装备预计2030年市场规模达万亿级，特高压设备需求因电网升级持续增长。
2、市场地位及占有率
*ST天沃在电力工程EPC领域位列第二梯队，特高压变压器市场份额约6%，2024年营收中新能源项目占比提升至35%，但受债务问题拖累，近年市占率呈下滑趋势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST天沃（002564） | 能源工程EPC服务商，覆盖火电、核电、新能源等领域 | 2025年一季度新能源EPC订单占比42% |
| 特变电工（600089） | 变压器龙头，光伏多晶硅及输变电系统集成供应商 | 2024年变压器全球市占率11%位列第三 |
| 中国西电（601179） | 高压开关设备主导企业，特高压直流换流阀核心供应商 | 2024年换流阀国内市场占有率29% |
| 许继电气（000400） | 智能电网保护控制设备领军者，充电桩业务全国前三 | 2025年充电桩业务营收占比18% |
| 平高电气（600312） | 高压开关领域龙头，GIS设备国内市场占有率超30% | 2024年特高压GIS中标金额占比37% |
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