华控赛格(000068)2024年三季报解读：资产负债率同比下降，投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
深圳华控赛格股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山西省国有资本运营有限公司”。公司主营业务为海绵城市建设、水务工程、智慧水务建设运营、EPC总承包和工程咨询设计及新开展的设备和大宗商品贸易等相关业务。公司的主要产品或服务为专业技术及运营服务、工程建设、仓租等服务业。
根据华控赛格2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收5.38亿元，同比小幅下降11.39%。扣非净利润-7,582.37万元，较去年同期亏损有所减小。华控赛格2024年第三季度净利润-8,076.89万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事贸易业务、环保行业、其他，其中建筑材料为第一大收入来源。
1、建筑材料
2023年建筑材料营收7.73亿元，同比去年的7.44亿元小幅增长了3.89%。同期，2023年建筑材料毛利率为4.9%，同比去年的4.17%增长了17.51%。
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低11.39%，净利润由盈转亏
2024年三季度，华控赛格营业总收入为5.38亿元，去年同期为6.07亿元，同比小幅下降11.39%，净利润为-8,076.89万元，去年同期为3.81亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是投资收益本期为-9.38万元，去年同期为4.95亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.38亿元 | 6.07亿元 | -11.39% |
| 营业成本 | 5.24亿元 | 5.98亿元 | -12.35% |
| 销售费用 | 436.54万元 | 731.86万元 | -40.35% |
| 管理费用 | 5,990.59万元 | 6,136.73万元 | -2.38% |
| 财务费用 | 1,117.11万元 | 2,767.74万元 | -59.64% |
| 研发费用 | 512.40万元 | 1,011.36万元 | -49.34% |
| 所得税费用 | 56.46万元 | 143.76万元 | -60.73% |
2024年三季度主营业务利润为-6,997.11万元，去年同期为-1.07亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为5.38亿元，同比小幅下降11.39%，不过毛利率本期为2.63%，同比大幅增长了1.06%，推动主营业务利润亏损有所减小。
资产负债率同比下降
2024年三季度，企业资产负债率为74.40%，去年同期为80.51%，同比小幅下降了6.11%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从85.41%下降至74.40%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为28.44亿元，同比小幅下降14.41%，另外总资产本期为38.23亿元，同比小幅下降7.37%。
本期有息负债为11.89亿元，占总负债为42.00%，去年同期为54.00%，同比降低了12.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年三季度到2024年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2020年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.53 | 3.10 | 4.77 | 4.94 | 5.39 |
本期有息负债为11.89亿元，去年同期为18.04亿元，同比大幅下降34.10%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降74.19%，长期借款同比下降17.21%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 3,479.98万元 | 4,198.95万元 | -17.12 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1.63亿元 | 6.32亿元 | -74.19 |
| 长期借款 | 7.11亿元 | 8.59亿元 | -17.21 |
| 长期应付款 | 2.80亿元 | 2.71亿元 | 3.11 |
| 合计 | 11.89亿元 | 18.04亿元 | -34.10 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.73 | 0.65 | 0.54 | 0.94 | 1.56 |
| 速动比率 | 0.68 | 0.60 | 0.49 | 0.90 | 1.49 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.11 | 0.10 | 0.24 | 0.74 |
| 资产负债率(%) | 74.40 | 80.51 | 85.41 | 81.54 | 76.58 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.10 | 5.43 | 31.01 | 1.93 | 2.42 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.26 | 0.27 | 0.08 | 0.39 | -0.08 |
| 货币资金/短期债务 | 0.27 | 0.13 | 0.35 | 2.05 | 3.49 |
现金比率为0.03，去年同期为0.11，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.27，去年同期为0.13，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年2月19日，华控赛格近十二个月的滚动营收为9.21亿元，在VCPE行业中，华控赛格的全国排名为4名，全球排名为11名。
VCPE营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| KKR | 1627.0 | 10.23 | 224 | -12.97 |
| Blackstone 黑石集团 | 965.0 | -16.32 | 203 | -22.03 |
| Carlyle 凯雷 | 396.0 | -14.83 | 74 | -30.00 |
| None | 368.0 | 26.46 | 355 | -- |
| TPG | 255.0 | -11.07 | 1.71 | -77.92 |
| 电广传媒 | 39.0 | -12.94 | 1.76 | -- |
| Bridgepoint 桥点 | 27.0 | 15.29 | 6.54 | 24.68 |
| Antin Infrastructure Partners | 22.0 | 16.35 | 9.77 | 11.32 |
| 张江高科 | 20.0 | 37.50 | 9.48 | -19.57 |
| 市北高新 | 10.0 | -5.28 | -1.78 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华控赛格 | 9.21 | 59.11 | 6.54 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
环境治理 环境治理行业近三年在国家政策推动下保持稳健增长，海绵城市、黑臭水体治理等细分领域需求持续释放。2024年行业市场规模预计突破3万亿元，年复合增长率超10%。未来，随着“双碳”目标深化及环保标准提升，行业将向智能化、综合化方向发展，资源化利用、生态修复等新兴领域有望成为增长点，2025年后市场空间或超3.5万亿元。
2、市场地位及占有率
华控赛格在水环境综合治理领域处于行业中游，依托清华大学技术背景深耕海绵城市及水务工程，市场占有率约2%-3%，在区域性项目中具备竞争优势，但整体规模较头部企业仍有差距。
3、主要竞争对手
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