郴电国际(600969)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比大幅下降
湖南郴电国际发展股份有限公司于2004年上市。公司从事供电、供水两大主营业务；同时涉及水电开发、新能源开发、综合能源服务、工业气体、污水处理等领域。公司的主要产品及服务包括电力销售、工业气体销售、自来水销售。
根据郴电国际2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.00亿元，同比基本持平。扣非净利润-2,087.49万元，较去年同期亏损增大。郴电国际2024年第一季度净利润1,037.40万元，业绩同比大幅下降63.74%。
营业收入情况
2023年公司主要从事供电行业、自来水销售及其他、供气行业。
1、供电行业
2023年供电行业营收32.49亿元，同比去年的33.22亿元基本持平。2021年-2023年供电行业毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的11.0%，大幅下降到了2023年的4.04%。
2021年，该产品名称由“电力销售”变更为“供电行业”。
2、自来水销售及其他
2016年-2023年自来水销售及其他营收呈大幅增长趋势，从2016年的1.14亿元，大幅增长到2023年的3.82亿元。2023年自来水销售及其他毛利率为23.08%，同比去年的4.07%大幅增长了近5倍。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 10.00亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1,037.40万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 10.15亿元 | 9.09亿元 | 10.97亿元 | 8.99亿元 |
| 净利润 | 2,861.20万元 | -3,040.89万元 | 961.54万元 | -4,388.76万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 9.69亿元 | 8.33亿元 | 9.64亿元 | 12.48亿元 |
| 净利润 | 4,168.23万元 | 2,118.06万元 | 5,084.61万元 | -6,495.82万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 8.24亿元 | 8.31亿元 | 9.13亿元 | 8.43亿元 |
| 净利润 | 2,372.09万元 | 3,357.25万元 | 2,313.52万元 | 3,873.51万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占24%、三季度占27%、四季度占24%
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低63.74%
2024年一季度，郴电国际营业总收入为10.00亿元，去年同期为10.15亿元，同比基本持平，净利润为1,037.40万元，去年同期为2,861.20万元，同比大幅下降63.74%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为5,605.32万元，去年同期为691.01万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-6,048.04万元，去年同期为-1,106.87万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.00亿元 | 10.15亿元 | -1.47% |
| 营业成本 | 9.29亿元 | 9.43亿元 | -1.51% |
| 销售费用 | 360.87万元 | 324.28万元 | 11.28% |
| 管理费用 | 4,465.91万元 | 4,504.75万元 | -0.86% |
| 财务费用 | 7,895.99万元 | 3,097.13万元 | 154.95% |
| 研发费用 | 11.51万元 | 13.09万元 | -12.09% |
| 所得税费用 | 1,454.30万元 | 529.46万元 | 174.68% |
2024年一季度主营业务利润为-6,048.04万元，去年同期为-1,106.87万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为7.17%，同比有所增长了0.03%，不过（1）财务费用本期为7,895.99万元，同比大幅增长154.95%；（2）营业总收入本期为10.00亿元，同比有所下降1.47%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
郴电国际2024年一季度非主营业务利润为8,539.74万元，去年同期为4,497.53万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,048.04万元 | -583.00% | -1,106.87万元 | -446.41% |
| 投资收益 | 1,445.39万元 | 139.33% | 2,116.18万元 | -31.70% |
| 营业外收入 | 229.03万元 | 22.08% | 140.21万元 | 63.35% |
| 营业外支出 | 132.99万元 | 12.82% | 48.19万元 | 175.98% |
| 其他收益 | 5,605.32万元 | 540.33% | 691.01万元 | 711.18% |
| 信用减值损失 | -252.17万元 | -24.31% | -105.29万元 | -139.51% |
| 资产处置收益 | 1,645.16万元 | 158.59% | 1,646.90万元 | -0.11% |
| 净利润 | 1,037.40万元 | 100.00% | 2,861.20万元 | -63.74% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，郴电国际净现金流为1.81亿元，去年同期为-3,051.36万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为4.74亿元，同比大幅增长35.19倍；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为3.30亿元，同比大幅增长3.65倍。
但是（1）取得借款收到的现金本期为9.09亿元，同比大幅增长2.03倍；（2）收到的其他与经营活动有关的现金本期为2.43亿元，同比大幅增长3.14倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，郴电国际近十二个月的滚动营收为43亿元，在水电行业中，郴电国际的全国排名为10名，全球排名为19名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 867 | 47.93 | 188 | 53.10 |
| 长江电力 | 845 | 14.94 | 325 | 7.34 |
| 国投电力 | 578 | 9.80 | 66 | 39.69 |
| Eletrobras 巴西电力 | 526 | 2.22 | 136 | 22.50 |
| CEMIG 塞米克 | 521 | 5.78 | 93 | 23.80 |
| RusHydro 俄罗斯水电 | 521 | 14.14 | 31 | -10.17 |
| Brookfield Renewable | 422 | 12.78 | -33.36 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 414 | 2.47 | 57 | -15.34 |
| COPEL | 297 | -1.89 | 37 | -17.22 |
| 华能水电 | 249 | 7.19 | 83 | 12.43 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 郴电国际 | 43 | 7.95 | -0.36 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
郴电国际属于电力行业，主营业务涵盖供电、供水及新能源开发。 近三年电力行业加速向清洁能源转型，政策驱动下新能源装机规模持续增长，智能电网建设推进，预计未来五年可再生能源占比将提升至40%以上，市场空间向综合能源服务及储能领域扩展。
2、市场地位及占有率
郴电国际在湖南省及周边区域电力供应市场具备较强影响力，依托水电及新能源布局巩固区域竞争优势，但全国性市场占有率未达行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 郴电国际（600969） | 区域综合能源服务商，主营供电、供水及新能源开发 | 2024年三季报营收33.17亿元，净利润同比增长257.79% |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司，运营三峡等大型水电站 | 2024年水电装机容量占全国比例超20% |
| 华能水电（600025） | 以水电为核心的综合能源集团，布局澜沧江流域 | 2024年清洁能源发电量占比超90% |
| 国电电力（600795） | 火电与新能源双轮驱动，覆盖发电、供热等业务 | 2024年新能源装机容量突破15GW |
| 三峡能源（600905） | 专注风能、太阳能投资开发的新能源龙头企业 | 2024年风电装机规模稳居国内前三 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损1,127.14万元，是10年来一季度的首次亏损。
公司主营利润近4年一季度持续下降，2024年一季度主营利润亏损6,048.04万元，较去年同期亏损大幅加剧，一方面是因为公司财务费用在大幅增长，另一方面则是营收在下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 23 | 19 | 17 |
| 行业中位数 | 65 | 51 | 66 | 49 |
| 行业排名 | 15 | 12 | 15 | 11 |
水电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 甘肃能源 | 77 | 闽东电力 | 89 |
| 2 | 广安爱众 | 69 | 涪陵电力 | 88 |
| 3 | 川投能源 | 65 | 川投能源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.42 | 0.41 | 0.48 | 0.48 | 0.51 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，郴电国际近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，郴电国际的PE-TTM是59.10，而电能综合服务行业的PE-TTM是16.38，郴电国际的PE-TTM远高于电能综合服务行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 郴电国际 | 1.598567 | 2754 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 郴电国际 | 2.688502 | 1706 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
郴电国际神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5985 | 2.6885 | 8 | 2345 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 福能股份 | 1738 | 691 |
| 2 | 吉电股份 | 2692 | 1321 |
| 3 | 湖北能源 | 2967 | 1475 |
文章来源：碧湾App
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