高能环境(603588)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
北京高能时代环境技术股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“李卫国”。公司主营业务是固废危废处理、生活垃圾处理、环境修复等核心业务，兼顾水处理、烟气处理、有机垃圾处置等其他领域的协同发展。
根据高能环境2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收31.25亿元，同比大幅增长80.10%。扣非净利润1.66亿元，同比小幅下降9.53%。高能环境2024年第一季度净利润2.10亿元，业绩同比小幅下降10.73%。
营业收入情况
2023年公司主要从事固废危废资源化利用、环保工程、环保运营服务。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比大幅增加80.10%，净利润同比小幅降低10.73%
2024年一季度，高能环境营业总收入为31.25亿元，去年同期为17.35亿元，同比大幅增长80.10%，净利润为2.10亿元，去年同期为2.35亿元，同比小幅下降10.73%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为4,247.66万元，去年同期为1,306.73万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益863.37万元，去年同期损失849.50万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为1.54亿元，去年同期为1.90亿元，同比下降；（2）公允价值变动收益本期为673.52万元，去年同期为3,872.82万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降18.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.25亿元 | 17.35亿元 | 80.10% |
| 营业成本 | 26.61亿元 | 12.64亿元 | 110.47% |
| 销售费用 | 2,767.02万元 | 3,425.53万元 | -19.22% |
| 管理费用 | 1.15亿元 | 1.02亿元 | 12.86% |
| 财务费用 | 1.03亿元 | 8,511.15万元 | 21.45% |
| 研发费用 | 5,115.32万元 | 4,757.93万元 | 7.51% |
| 所得税费用 | 1,929.74万元 | 1,862.02万元 | 3.64% |
2024年一季度主营业务利润为1.54亿元，去年同期为1.90亿元，同比下降18.79%。
虽然营业总收入本期为31.25亿元，同比大幅增长80.10%，不过毛利率本期为14.86%，同比大幅下降了12.28%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比增长
高能环境2024年一季度非主营业务利润为7,500.63万元，去年同期为6,386.95万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.54亿元 | 73.47% | 1.90亿元 | -18.79% |
| 其他收益 | 4,247.66万元 | 20.23% | 1,306.73万元 | 225.06% |
| 其他 | 3,473.62万元 | 16.54% | 5,732.73万元 | -39.41% |
| 净利润 | 2.10亿元 | 100.00% | 2.35亿元 | -10.73% |
全球排名
截止到2025年6月20日，高能环境近十二个月的滚动营收为145亿元，在废物处理行业中，高能环境的全球营收规模排名为8名，全国排名为1名。
废物处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Waste Management | 1586 | 7.16 | 197 | 14.78 |
| Republic Services | 1153 | 12.38 | 147 | 16.55 |
| Waste Connections | 641 | 13.19 | 44 | -0.03 |
| Clean Harbors | 423 | 15.67 | 29 | 25.56 |
| GFL Environmental | 415 | 12.47 | -38.16 | -- |
| 光大环境 | 277 | -15.36 | 33 | -19.36 |
| Cleanaway Waste Management | 176 | 16.59 | 7.35 | -- |
| 高能环境 | 145 | 22.82 | 4.82 | -12.78 |
| 飞南资源 | 126 | 16.75 | 1.28 | -43.70 |
| 瀚蓝环境 | 119 | 0.31 | 17 | 12.67 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
高能环境属于环保工程与服务行业，聚焦固废处理、危废资源化及环境修复领域。 近三年环保工程行业受政策驱动加速整合，固废处理年市场规模突破2000亿元，危废资源化率提升至35%以上。未来行业将向精细化运营转型，农村垃圾处理、工业危废资源化及碳减排技术成为增长点，预计2025年市场空间超3000亿元，头部企业通过技术壁垒和产能扩张强化集中度。
2、市场地位及占有率
高能环境在危废资源化细分领域位居前三，占据约15%市场份额，2024年工业危废处理规模突破200万吨/年。其垃圾焚烧发电项目覆盖全国20余省份，运营产能规模跻身行业前十，土壤修复业务保持年复合30%增速。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 高能环境（603588） | 固废处理全产业链服务商 | 2024年危废资源化营收占比超40% |
| 瀚蓝环境（600323） | 垃圾焚烧与环卫一体化企业 | 2025年垃圾焚烧处理规模达千万吨级 |
| 伟明环保（603568） | 垃圾焚烧设备及运营龙头 | 2024年垃圾焚烧项目市占率10% |
| 绿色动力（601330） | 垃圾发电及生物质能运营商 | 2025年运营项目处理量突破3万吨/日 |
| 中国天楹（000035） | 固废处理与环保装备综合服务商 | 2024年海外环保工程订单占比25% |
1、经营分析总结
2015-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.10亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于毛利率的大幅下降，2024年一季度主营利润1.54亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 70 | 52 | 64 | 54 |
| 行业中位数 | 54 | 70 | 52 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 12 | 17 | 13 | 20 | 12 |
废物处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科环保 | 70 | 国泰环保 | 89 |
| 2 | 伟明环保 | 68 | 伟明环保 | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 惠城环保 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.19 | 1.22 | 1.42 | 1.47 | 1.56 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，高能环境近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，高能环境的PE-TTM是19.00，而固废治理行业的PE-TTM是17.19，高能环境高于固废治理行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 高能环境 | 3.400043 | 1373 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 高能环境 | 3.944456 | 942 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
高能环境神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4000 | 3.9444 | 16 | 1078 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
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