兴化股份(002109)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
陕西兴化化学股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“陕西省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为化工产品的生产与销售。主要产品为以煤为原料制成的合成氨、甲醇、甲胺及DMF。
根据兴化股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.08亿元，同比大幅增长35.28%。扣非净利润-1.39亿元，较去年同期亏损增大。兴化股份2024年第一季度净利润-1.51亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化工行业，主要产品包括乙醇、液氨、二甲基甲酰胺三项，乙醇占比43.55%，液氨占比17.20%，二甲基甲酰胺占比10.85%。
1、液氨
2023年液氨营收6.14亿元，同比去年的7.62亿元下降了19.45%。同期，2023年液氨毛利率为5.14%，同比去年的0.16%大幅增长了近31倍。
2、二甲基甲酰胺
2023年二甲基甲酰胺营收3.87亿元，同比去年的10.01亿元大幅下降了61.28%。2021年-2023年二甲基甲酰胺毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的57.75%，大幅下降到了2023年的-9.73%。
3、混胺
2023年混胺营收3.10亿元，同比去年的8.11亿元大幅下降了61.8%。同期，2023年混胺毛利率为-19.6%，同比去年的44.56%大幅下降了143.99%。
4、甲醇
2023年甲醇营收2.72亿元，同比去年的3.32亿元下降了18.12%。同期，2023年甲醇毛利率为-22.35%，同比去年的-48.7%大幅增长了54.11%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅增加35.28%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，兴化股份营业总收入为9.08亿元，去年同期为6.71亿元，同比大幅增长35.28%，净利润为-1.51亿元，去年同期为-1.09亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-1.46亿元，去年同期为-9,800.74万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.08亿元 | 6.71亿元 | 35.28% |
| 营业成本 | 9.71亿元 | 7.35亿元 | 32.19% |
| 销售费用 | 296.63万元 | 500.15万元 | -40.69% |
| 管理费用 | 3,681.41万元 | 2,890.80万元 | 27.35% |
| 财务费用 | 3,629.91万元 | -289.80万元 | 1352.57% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 263.70万元 | 375.20万元 | -29.72% |
2024年一季度主营业务利润为-1.46亿元，去年同期为-9,800.74万元，较去年同期亏损增大。
全球排名
截止到2025年6月20日，兴化股份近十二个月的滚动营收为41亿元，在煤化工行业中，兴化股份的全球营收规模排名为6名，全国排名为4名。
煤化工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Sasol 萨索尔 | 1104 | 10.86 | -177.65 | -- |
| 中国旭阳集团 | 475 | 6.49 | 0.20 | -80.25 |
| 广汇能源 | 364 | 13.59 | 30 | -16.04 |
| 华鲁恒升 | 342 | 8.72 | 39 | -18.67 |
| 宝丰能源 | 330 | 12.28 | 63 | -3.58 |
| 兴化股份 | 41 | 13.34 | -3.80 | -- |
| ST亿利 | 33 | -35.76 | -7.09 | -- |
| 丹化科技 | 7.7 | -10.87 | -3.08 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兴化股份属于基础化工行业，主营业务涵盖煤基化工产品的研发、生产及销售。 基础化工行业近三年受原材料价格波动及环保政策影响，呈现结构性调整趋势。2023年以来，行业加速向绿色低碳转型，新能源材料、高端精细化学品领域需求增长显著，预计2025年市场规模将突破12万亿元，年复合增长率约5%。未来行业集中度提升，龙头企业通过技术创新和产能整合进一步扩大竞争优势。
2、市场地位及占有率
兴化股份在国内煤基化工领域处于区域龙头地位，以合成氨、甲醇等产品为核心，在西北地区市场占有率约8%-10%。公司通过产业链延伸提升附加值，但受限于规模及产品结构，全国综合竞争力处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兴化股份（002109） | 煤基化工产品生产商，主导产品包括合成氨、甲醇等 | 2024年合成氨区域市场占有率约9% |
| 万华化学（600309） | 全球领先的聚氨酯及石化产品供应商 | 2024年MDI全球市占率超30% |
| 卫星化学（002648） | 轻烃综合利用企业，聚焦烯烃下游高端化学品 | 2025年乙烯产能规划突破500万吨 |
| 巨化股份（600160） | 氟化工全产业链龙头，制冷剂产品领先 | 2024年第三代制冷剂市占率居国内首位 |
| 华鲁恒升（600426） | 煤化工一体化企业，主营尿素、乙二醇等产品 | 2024年煤制乙二醇产能规模超100万吨 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损1.51亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近3年一季度持续下降，2024年一季度主营利润亏损1.46亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 14 | 22 | 25 | 14 |
| 行业中位数 | 62 | 58 | 45 | 59 | 45 |
| 行业排名 | 9 | 13 | 7 | 9 | 12 |
煤化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广汇能源 | 77 | 广汇能源 | 86 |
| 2 | 宝丰能源 | 60 | 宝丰能源 | 83 |
| 3 | 华鲁恒升 | 58 | 华鲁恒升 | 79 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.77 | 0.64 | 0.80 | 0.74 | 0.89 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期兴化股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兴化股份 | -2.357527 | 4912 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兴化股份 | -4.323246 | 5180 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兴化股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.357 | -4.323 | 13 | 5106 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 迪尔化工 | 186 | 15 |
| 2 | 卫星化学 | 2065 | 902 |
| 3 | 华尔泰 | 3841 | 2000 |
文章来源：碧湾App
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