华能国际(600011)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
华能国际电力股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在国内外开发、建设和运营燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施，为社会提供电力、热力及综合能源服务。公司主要产品为电力及热力、港口服务、运输服务等。
根据华能国际2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收653.67亿元，同比基本持平。扣非净利润43.78亿元，同比大幅增长117.98%。华能国际2024年第一季度净利润58.37亿元，业绩同比大幅增长136.91%。
营业收入情况
2023年公司主要从事电力及热力、港口服务、运输服务。
1、电力及热力
2020年-2023年电力及热力营收呈大幅增长趋势，从2020年的1,615.38亿元，大幅增长到2023年的2,461.56亿元。2021年-2023年电力及热力毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-2.79%，大幅增长到了2023年的11.06%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 653.67亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 58.37亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 652.69亿元 | 607.63亿元 | 652.89亿元 | 630.75亿元 |
| 净利润 | 24.64亿元 | 41.54亿元 | 68.36亿元 | -43.71亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 652.50亿元 | 516.19亿元 | 670.84亿元 | 627.72亿元 |
| 净利润 | -11.12亿元 | -27.91亿元 | -15.82亿元 | -45.99亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 499.84亿元 | 452.77亿元 | 500.58亿元 | 597.61亿元 |
| 净利润 | 40.96亿元 | 12.48亿元 | -42.47亿元 | -135.14亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占22%、三季度占26%、四季度占27%
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加136.91%
2024年一季度，华能国际营业总收入为653.67亿元，去年同期为652.69亿元，同比基本持平，净利润为58.37亿元，去年同期为24.64亿元，同比大幅增长136.91%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为63.33亿元，去年同期为25.22亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长151.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 653.67亿元 | 652.69亿元 | 0.15% |
| 营业成本 | 548.60亿元 | 586.91亿元 | -6.53% |
| 销售费用 | 4,760.42万元 | 4,966.42万元 | -4.15% |
| 管理费用 | 13.79亿元 | 13.04亿元 | 5.76% |
| 财务费用 | 20.48亿元 | 21.27亿元 | -3.74% |
| 研发费用 | 2.06亿元 | 1.95亿元 | 5.35% |
| 所得税费用 | 11.61亿元 | 6.65亿元 | 74.52% |
2024年一季度主营业务利润为63.33亿元，去年同期为25.22亿元，同比大幅增长151.11%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于毛利率本期为16.07%，同比大幅增长了5.99%。
全球排名
截止到2025年6月20日，华能国际近十二个月的滚动营收为2456亿元，在火电行业中，华能国际的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
火电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4908 | 15.95 | 183 | -- |
| 华能国际电力股份 | 2456 | 6.27 | 102 | -- |
| 华能国际 | 2456 | 6.27 | 101 | -- |
| Duke Energy 杜克能源 | 2182 | 6.55 | 325 | 5.00 |
| Southern Co 南方电力 | 1921 | 4.96 | 316 | 22.26 |
| 国电电力 | 1792 | 2.13 | 98 | -- |
| NTPC 印度国家火电 | 1487 | 16.97 | 173 | 17.80 |
| American Electric Power 美国电力 | 1418 | 5.51 | 213 | 6.04 |
| Edison Intl 爱迪生国际 | 1265 | 5.69 | 111 | 18.67 |
| 大唐发电 | 1235 | 6.09 | 45 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华能国际属于火力发电为核心的综合性电力行业。 近三年，火电行业呈现结构性调整，2023年火电装机占比仍超50%，但增速放缓至2.1%，政策推动下新能源装机年均增长超15%。2025年预计火电市场空间约1.2万亿元，未来将加速向“火电+新能源”混合模式转型，煤电清洁化改造和灵活性调节需求提升，行业集中度持续向头部企业倾斜。
2、市场地位及占有率
华能国际为国内最大上市发电企业，2024年控股装机容量达1.45亿千瓦，火电装机占比超70%，全国火电市场份额约8.3%。新能源装机突破4200万千瓦，在五大发电集团中清洁能源转型速度位列前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华能国际（600011） | 国内最大火电运营商 | 2024年火电装机1.02亿千瓦，新能源装机占比29%，2025年Q1售电量同比增4.7% |
| 华电国际（600027） | 华电集团核心火电平台 | 2024年火电装机超8000万千瓦，清洁能源占比32%，2025年计划新增风电1.5GW |
| 大唐发电（601991） | 华北区域龙头火电企业 | 2024年煤电装机5600万千瓦，2025年煤电灵活性改造完成率85% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团火电整合主体 | 2024年火电装机占比68%，清洁能源装机突破5000万千瓦，2025年煤炭自供率65% |
| 中国神华（601088） | 煤电一体化龙头企业 | 2024年燃煤发电装机超7000万千瓦，煤电联营成本优势显著，2025年售电毛利率21% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润58.37亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润63.33亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 23 | 73 | 39 | 58 | 52 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 16 | 9 | 18 | 21 | 11 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.74 | 0.83 | 0.74 | 0.71 | 0.64 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华能国际近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，华能国际的PE-TTM是15.61，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，华能国际高于火力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华能国际 | 2.788035 | 1775 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华能国际 | 3.819969 | 1001 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华能国际神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.7880 | 3.8199 | 13 | 1371 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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