粤电力A(000539)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
广东电力发展股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“广东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是电力项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务。除从事大型燃煤发电厂的开发、建设和运营外，还拥有LNG发电、风力发电和水力发电等清洁能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。
根据粤电力A2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收127.89亿元，同比基本持平。扣非净利润9,532.49万元，同比增长27.89%。粤电力A2024年第一季度净利润2.96亿元，业绩同比大幅增长2.50倍。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为蒸气销售及劳务收入，占比高达99.31%，其中售电收入为第一大收入来源，占比98.58%。
1、售电收入
2020年-2023年售电收入营收呈大幅增长趋势，从2020年的276.51亿元，大幅增长到2023年的588.61亿元。2021年-2023年售电收入毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-7.54%，大幅增长到了2023年的14.11%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加2.50倍
2024年一季度，粤电力A营业总收入为127.89亿元，去年同期为130.46亿元，同比基本持平，净利润为2.96亿元，去年同期为8,472.79万元，同比大幅增长2.50倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.68亿元，去年同期支出5,026.73万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3.07亿元，去年同期为-9,100.68万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 127.89亿元 | 130.46亿元 | -1.97% |
| 营业成本 | 113.62亿元 | 120.57亿元 | -5.77% |
| 销售费用 | 2,696.03万元 | 1,688.88万元 | 59.63% |
| 管理费用 | 3.67亿元 | 2.63亿元 | 39.69% |
| 财务费用 | 5.73亿元 | 5.73亿元 | -0.07% |
| 研发费用 | 8,241.18万元 | 1.84亿元 | -55.16% |
| 所得税费用 | 1.68亿元 | 5,026.73万元 | 234.73% |
2024年一季度主营业务利润为3.07亿元，去年同期为-9,100.68万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为127.89亿元，同比有所下降1.97%，不过毛利率本期为11.16%，同比大幅增长了3.58%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润同比大幅下降
粤电力A2024年一季度非主营业务利润为1.58亿元，去年同期为2.26亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.07亿元 | 103.57% | -9,100.68万元 | 437.46% |
| 投资收益 | 1.26亿元 | 42.38% | 2.10亿元 | -40.19% |
| 营业外收入 | 5,504.51万元 | 18.56% | 1,370.81万元 | 301.55% |
| 营业外支出 | 4,184.66万元 | 14.11% | 395.15万元 | 959.01% |
| 其他 | 1,881.43万元 | 6.35% | 615.06万元 | 205.89% |
| 净利润 | 2.96亿元 | 100.00% | 8,472.79万元 | 249.97% |
全国排名
截止到2025年6月20日，粤电力A近十二个月的滚动营收为572亿元，在火电行业中，粤电力A的全国排名为6名，全球排名为21名。
火电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4908 | 15.95 | 183 | -- |
| 华能国际电力股份 | 2456 | 6.27 | 102 | -- |
| 华能国际 | 2456 | 6.27 | 101 | -- |
| Duke Energy 杜克能源 | 2182 | 6.55 | 325 | 5.00 |
| Southern Co 南方电力 | 1921 | 4.96 | 316 | 22.26 |
| 国电电力 | 1792 | 2.13 | 98 | -- |
| NTPC 印度国家火电 | 1487 | 16.97 | 173 | 17.80 |
| American Electric Power 美国电力 | 1418 | 5.51 | 213 | 6.04 |
| Edison Intl 爱迪生国际 | 1265 | 5.69 | 111 | 18.67 |
| 大唐发电 | 1235 | 6.09 | 45 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 粤电力A | 572 | 8.98 | 9.64 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
粤电力Ａ属于电力行业，是以火力发电为核心、涵盖气电、风电及光伏等清洁能源的综合性能源企业。 近三年电力行业在能源转型驱动下呈现火电修复与清洁能源加速发展的双轨态势。2024年政策持续推动煤电灵活性改造及新能源装机扩容，预计2025年新能源装机占比将提升至35%以上，行业整体规模年均增速约6%，市场空间向低碳化、智能化方向拓展。
2、市场地位及占有率
粤电力Ａ是广东省内规模最大的电力上市公司，截至2022年可控装机容量占全省统调装机的24%，区域龙头地位稳固；2024年新能源装机增速居行业前列，但在全国电力市场占有率不足3%，需加速跨区域布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 粤电力Ａ（000539） | 广东省属最大综合能源企业，涵盖火电、气电及新能源 | 2025年清洁能源装机占比提升至28%，区域市场占有率24% |
| 华能国际（600011） | 全国性火电龙头，业务覆盖发电、供热及新能源 | 2025年新能源装机规模突破20GW，火电改造项目投资超百亿 |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团旗下核心上市平台，煤电与风电并举 | 2025年风电装机占比达35%，西北区域市占率超15% |
| 大唐发电（601991） | 大型综合发电集团，重点布局煤电、水电及光伏 | 2025年煤电产能利用率提升至65%，华北市场占有率12% |
| 中国广核（003816） | 国内核电主导企业，拓展风电及光伏业务 | 2025年核电装机占比维持80%，新能源营收增速超25% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.97亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年一季度仅在2024年盈利，主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润3.07亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 71 | 36 | 54 | 48 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 18 | 12 | 21 | 22 | 21 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.51 | 0.65 | 0.52 | 0.52 | 0.44 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，粤电力Ａ近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，粤电力Ａ的PE-TTM是31.87，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，粤电力Ａ的PE-TTM远高于火力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 粤电力A | 1.736552 | 2639 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 粤电力A | 2.441557 | 1928 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
粤电力A神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7365 | 2.4415 | 23 | 2401 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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