银宝山新(002786)2024年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
深圳市银宝山新科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“中国东方资产管理股份有限公司”。公司主要从事大型精密注塑模具的研发、设计、制造、销售及精密结构件成型生产和销售。
根据银宝山新2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.31亿元，同比小幅下降11.97%。扣非净利润-3,738.54万元，较去年同期亏损有所减小。银宝山新2024年第一季度净利润-2,930.83万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为工业，占比高达98.38%，主要产品包括塑胶产品和模具产品两项，其中塑胶产品占比53.67%，模具产品占比27.32%。
1、塑胶产品
2021年-2023年塑胶产品营收呈增长趋势，从2021年的10.76亿元，增长到2023年的12.46亿元。2021年-2023年塑胶产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.9%，大幅增长到了2023年的12.63%。
2023年，该产品名称由“注塑销售”变更为“塑胶产品”。
2、模具产品
2020年-2023年模具产品营收呈大幅下降趋势，从2020年的9.50亿元，大幅下降到2023年的6.34亿元。2023年模具产品毛利率为13.8%，同比去年的15.92%小幅下降了13.32%。
2023年，该产品名称由“模具销售”变更为“模具产品”。
3、五金产品
2019年-2023年五金产品营收呈大幅下降趋势，从2019年的9.50亿元，大幅下降到2023年的3.83亿元。2023年五金产品毛利率为-14.5%，同比去年的5.92%大幅下降了近3倍。
2023年，该产品名称由“五金销售”变更为“五金产品”。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比小幅降低11.97%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，银宝山新营业总收入为5.31亿元，去年同期为6.03亿元，同比小幅下降11.97%，净利润为-2,930.83万元，去年同期为-5,177.29万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-3,965.65万元，去年同期为-4,959.06万元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为590.81万元，去年同期为-31.86万元，扭亏为盈；（3）信用减值损失本期损失68.35万元，去年同期损失489.34万元，同比大幅下降；（4）资产减值损失本期收益184.68万元，去年同期损失226.63万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.31亿元 | 6.03亿元 | -11.97% |
| 营业成本 | 4.64亿元 | 5.31亿元 | -12.57% |
| 销售费用 | 925.76万元 | 1,401.17万元 | -33.93% |
| 管理费用 | 3,847.20万元 | 4,399.86万元 | -12.56% |
| 财务费用 | 2,623.84万元 | 2,466.77万元 | 6.37% |
| 研发费用 | 2,662.36万元 | 3,396.83万元 | -21.62% |
| 所得税费用 | 179.77万元 | 5.53万元 | 3153.23% |
2024年一季度主营业务利润为-3,965.65万元，去年同期为-4,959.06万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为5.31亿元，同比小幅下降11.97%，不过毛利率本期为12.57%，同比小幅增长了0.60%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
银宝山新2024年一季度非主营业务利润为1,214.59万元，去年同期为-212.71万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,965.65万元 | 135.31% | -4,959.06万元 | 20.03% |
| 投资收益 | 590.81万元 | -20.16% | -31.86万元 | 1954.38% |
| 其他收益 | 436.42万元 | -14.89% | 255.99万元 | 70.48% |
| 其他 | 277.74万元 | -9.48% | -381.35万元 | 172.83% |
| 净利润 | -2,930.83万元 | 100.00% | -5,177.29万元 | 43.39% |
高负债但资产负债率有所下降
2024年一季度，企业资产负债率为88.68%，去年同期为95.00%，负债率很高但较去年下降了6.32%。
资产负债率同比下降主要是总资产本期为39.64亿元，同比小幅增长3.98%，另外总负债本期为35.16亿元，同比基本持平。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.62 | 1.30 | 1.71 | 2.26 | 3.15 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.55 | 0.64 | 0.77 | 0.96 | 0.89 |
| 速动比率 | 0.26 | 0.29 | 0.38 | 0.56 | 0.40 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.05 | 0.14 | 0.27 | 0.13 |
| 资产负债率(%) | 88.68 | 95.00 | 89.54 | 79.22 | 79.25 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 15.16 | 3.29 | 2.40 | 2.71 | 4.78 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.03 | 0.04 | 0.05 | -0.07 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.11 | 0.14 | 0.30 | 0.48 | 0.26 |
流动比率为0.55，去年同期为0.64，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.26，去年同期为0.29，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.03，去年同期为0.05，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，银宝山新近十二个月的滚动营收为22亿元，在模具注塑行业中，银宝山新的全球营收规模排名为4名，全国排名为3名。
模具注塑营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 无锡振华 | 25 | 16.96 | 3.78 | 60.73 |
| 成飞集成 | 24 | 23.13 | -0.75 | -- |
| 东江集团控股 | 22 | -0.64 | 2.40 | -2.49 |
| 银宝山新 | 22 | -6.00 | -2.72 | -- |
| 兴瑞科技 | 19 | 14.97 | 2.29 | 26.31 |
| 唯科科技 | 18 | 16.21 | 2.20 | 4.72 |
| 江顺科技 | 11 | 15.30 | 1.55 | 14.39 |
| 昌红科技 | 10 | -2.69 | 1.02 | -3.04 |
| 宁波方正 | 9.7 | 11.39 | -0.09 | -- |
| 肇民科技 | 7.56 | 8.96 | 1.42 | 6.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
银宝山新属于机械设备行业中的专用设备制造业，核心业务为大型精密注塑模具及汽车、通信、消费电子等领域的精密结构件研发与制造。 专用设备制造业近三年受新能源汽车、智能制造及5G通信需求驱动，市场规模持续扩大，2024年行业规模突破4200亿元，年复合增长率约7.5%。未来趋势聚焦智能化、轻量化及集成化解决方案，预计2025年新能源车模具及结构件需求占比将提升至35%以上，行业整体规模有望突破5000亿元。
2、市场地位及占有率
银宝山新在国内精密模具领域位居第一梯队，汽车外饰件模具市占率约5%-7%，居行业前五；通信结构件领域为华为、中兴等头部企业核心供应商，细分领域市占率超10%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 银宝山新（002786） | 主营汽车模具及精密结构件，覆盖新能源车及通信设备 | 2024年新能源车模具营收占比提升至28%，华为供应链结构件业务营收超15% |
| 天汽模（002510） | 汽车覆盖件模具龙头，客户包括特斯拉及国内主流车企 | 2024年模具业务市占率约12%，新能源车模具订单同比增长35% |
| 合力科技（603917） | 专注大型精密压铸模具，产品应用于新能源三电系统 | 2024年压铸模具市占率约9%，特斯拉4680电池模具供应商 |
| 成飞集成（002190） | 航空及汽车模具制造商，涉足新能源车一体化压铸 | 2024年汽车模具营收占比达41%，与宁德时代合作电池壳体项目 |
| 伊之密（300415） | 压铸机及注塑机供应商，延伸至新能源车大型压铸模具 | 2025年超大型压铸机市占率突破20%，配套比亚迪一体化车身项目 |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司扣非净利润基本处于亏损状态，近5年一季度扣非净利润亏损持续收窄，2024年一季度扣非净利润亏损3,839.55万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，主营利润近5年一季度亏损持续收窄，由于毛利率的小幅增长，2024年一季度主营利润亏损3,965.65万元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 14 | 16 | 17 | 16 |
| 行业中位数 | 51 | 69 | 49 | 64 | 49 |
| 行业排名 | 69 | 84 | 58 | 80 | 72 |
模具注塑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 利安科技 | 87 | 利安科技 | 88 |
| 2 | 横河精密 | 70 | 兴瑞科技 | 88 |
| 3 | 超达装备 | 65 | 肇民科技 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.27 | 1.90 | 0.21 | 0.28 | 0.36 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，银宝山新近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，银宝山新的PE-TTM是17.27，而其他专用设备行业的PE-TTM是33.57，银宝山新的PE-TTM相比其他专用设备行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 银宝山新 | -0.496095 | 4416 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 银宝山新 | -0.440402 | 4432 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
银宝山新神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.496 | -0.440 | 75 | 4435 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 弘亚数控 | 462 | 71 |
| 2 | 浩洋股份 | 539 | 103 |
| 3 | 铁拓机械 | 801 | 199 |
文章来源：碧湾App
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