中国铁建(601186)2024年一季报深度解读：现金流同比大幅下降4.11倍
中国铁建股份有限公司于2008年上市。公司主要业务为工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及其他新兴产业。公司具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链,具备为业主提供一站式综合服务的能力。
根据中国铁建2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2,749.49亿元，同比基本持平。扣非净利润57.77亿元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为工程承包业务，占比高达86.76%，其中工程承包为第一大收入来源。
1、工程承包业务
2016年-2023年工程承包业务营收呈大幅增长趋势，从2016年的5.40亿元，大幅增长到2023年的9,873.25亿元。2020年-2023年工程承包业务毛利率呈增长趋势，从2020年的7.21%，增长到了2023年的8.87%。
2、物资物流及其他业务
2023年物资物流及其他业务营收958.66亿元，同比去年的954.99亿元基本持平。同期，2023年物资物流及其他业务毛利率为7.94%，同比去年的7.43%小幅增长了6.86%。
2020年，该产品名称由“物流与物资贸易及其他业务”变更为“物资物流及其他业务”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 2,749.49亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 70.92亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 2,735.39亿元 | 2,675.21亿元 | 2,654.03亿元 | 3,315.30亿元 |
| 净利润 | 68.98亿元 | 95.94亿元 | 69.11亿元 | 89.26亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 2,644.78亿元 | 2,760.19亿元 | 2,579.25亿元 | 2,978.91亿元 |
| 净利润 | 64.41亿元 | 94.83亿元 | 63.19亿元 | 95.52亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 2,339.55亿元 | 2,545.60亿元 | 2,469.60亿元 | 2,845.35亿元 |
| 净利润 | 56.41亿元 | 84.58亿元 | 66.73亿元 | 85.44亿元 |
2019-2023年，企业的净利润各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占29%、三季度占23%、四季度占29%
现金流同比大幅下降4.11倍
2024年一季度，中国铁建净现金流为-167.68亿元，去年同期为-32.79亿元，较去年同期大幅下降4.11倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为1,073.89亿元，同比增长19.68%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为536.45亿元，同比大幅增长60.35%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为3,031.57亿元，同比基本持平。
全球排名
截止到2025年6月20日，中国铁建近十二个月的滚动营收为10672亿元，在建筑行业中，中国铁建的全球营收规模排名为3名，全国排名为3名。
建筑营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 21871 | 4.96 | 462 | -3.51 |
| 中国中铁 | 11603 | 2.63 | 279 | 0.32 |
| 中国铁建 | 10672 | 1.52 | 222 | -3.46 |
| 中国交建 | 7719 | 4.03 | 234 | 9.13 |
| 中国交通建设 | 7682 | 4.02 | 239 | 9.14 |
| 中国电建 | 6346 | 12.22 | 120 | 11.65 |
| Vinci 万喜 | 6024 | 13.34 | 403 | 23.26 |
| Bouygues 布依格 | 4702 | 14.75 | 88 | -2.03 |
| ACS | 3447 | 14.36 | 69 | -35.23 |
| 上海建工 | 3002 | 2.22 | 22 | -16.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国铁建属于铁路基础设施建设行业，涵盖铁路工程承包、设计咨询及轨道交通装备制造等领域。 近三年，中国铁路行业集中度持续提升，2023年CR5达88%，头部企业依托技术、资金及资源壁垒巩固优势。未来，行业将加速智能化、绿色化转型，重点发展高铁网络加密、城市群轨交互联及“一带一路”沿线项目，市场空间受新型城镇化及交通强国政策驱动，预计保持稳健增长。
2、市场地位及占有率
中国铁建为行业双寡头之一，2023年与主要竞争对手合计占据CR3约82%的市场份额，位列第一梯队。其铁路工程承包及设计业务规模居全球前列，在高原铁路、重载铁路等细分领域具备技术主导权。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国铁建（601186.SH） | 全球领先的铁路工程承包商 | 2024年铁路基建项目中标份额稳居行业前二，高原铁路技术标准制定者 |
| 中国中铁（601390.SH） | 铁路全产业链综合服务商 | 2024年铁路工程市占率约44%，主导东部高铁网络升级项目 |
| 中国中车（601766.SH） | 轨道交通装备制造龙头 | 2024年机车车辆招标份额超60%，时速600公里磁悬浮系统实现商业化交付 |
| 中铁工业（600528.SH） | 专业铁路施工装备供应商 | 2024年盾构机国内市场占有率55%，参与川藏铁路极端环境装备研发 |
| 大秦铁路（601006.SH） | 重载货运铁路运营商 | 2024年煤炭运输量占西煤东运干线60%，年货运收入突破500亿元 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润70.92亿元。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，2024年一季度主营利润90.06亿元。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 46 | 62 | 47 | 62 | 45 |
| 行业中位数 | 46 | 62 | 46 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 10 | 13 | 9 | 10 | 10 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 68 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 祥龙电业 | 61 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 57 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.01 | 1.05 | 1.00 | 1.03 | 1.06 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国铁建近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中国铁建的PE-TTM是5.14，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.60，中国铁建低于基建市政工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国铁建 | 1.228562 | 3126 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国铁建 | 5.072076 | 552 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国铁建神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.2285 | 5.0720 | 8 | 1899 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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