汤臣倍健(300146)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
汤臣倍健股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“梁允超”。公司是膳食营养补充剂的研发、生产和销售。主要产品涵盖了片剂、粉剂、胶囊。
根据汤臣倍健2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收26.46亿元，同比小幅下降14.87%。扣非净利润7.10亿元，同比下降28.67%。汤臣倍健2024年第一季度净利润7.19亿元，业绩同比大幅下降31.52%。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括其他、片剂、胶囊三项，其他占比38.21%，片剂占比26.35%，胶囊占比20.88%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 26.46亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 7.19亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 31.08亿元 | 24.88亿元 | 21.86亿元 | 16.25亿元 |
| 净利润 | 10.50亿元 | 5.16亿元 | 3.63亿元 | -1.51亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 22.80亿元 | 19.41亿元 | 19.39亿元 | 17.02亿元 |
| 净利润 | 6.65亿元 | 3.93亿元 | 4.41亿元 | -8,751.82万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 22.23亿元 | 19.75亿元 | 18.31亿元 | 14.03亿元 |
| 净利润 | 8.25亿元 | 5.64亿元 | 2.93亿元 | 8,561.12万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占29%、二季度占26%、三季度占26%、四季度占19%
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降31.52%
本期净利润为7.19亿元，去年同期10.50亿元，同比大幅下降31.52%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.77亿元，去年同期支出2.78亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8.68亿元，去年同期为12.76亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降32.00%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.46亿元 | 31.08亿元 | -14.87% |
| 营业成本 | 7.96亿元 | 9.22亿元 | -13.67% |
| 销售费用 | 8.26亿元 | 7.65亿元 | 7.87% |
| 管理费用 | 1.26亿元 | 1.02亿元 | 22.50% |
| 财务费用 | -1,238.00万元 | -1,397.83万元 | 11.43% |
| 研发费用 | 3,140.24万元 | 2,825.66万元 | 11.13% |
| 所得税费用 | 1.77亿元 | 2.78亿元 | -36.24% |
2024年一季度主营业务利润为8.68亿元，去年同期为12.76亿元，同比大幅下降32.00%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.46亿元，同比小幅下降14.87%；（2）毛利率本期为69.90%，同比有所下降了0.42%。
全球排名
截止到2025年6月20日，汤臣倍健近十二个月的滚动营收为68亿元，在保健品行业中，汤臣倍健的全球营收规模排名为6名，全国排名为1名。
保健品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| DSM-Firmenich 帝斯曼芬美意 | 1060 | 3.80 | 21 | -34.06 |
| Herbalife 康宝莱 | 359 | -4.89 | 18 | -17.15 |
| Bellring Brands | 144 | 16.98 | 18 | 107.48 |
| H&H国际控股 | 131 | 4.17 | -0.54 | -- |
| Nu Skin 如新 | 125 | -13.71 | -10.54 | -- |
| 汤臣倍健 | 68 | -2.73 | 6.53 | -28.07 |
| USANA 优莎娜 | 61 | -10.36 | 3.02 | -28.81 |
| 长江生命科技 | 51 | 0.74 | -1.16 | -- |
| 仙乐健康 | 42 | 21.14 | 3.25 | 11.93 |
| Natures Sunshine 天然阳光 | 33 | 0.77 | 0.55 | -35.63 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
汤臣倍健属于食品加工制造行业中的膳食营养补充剂细分领域。 中国膳食营养补充剂行业近三年受消费升级和健康意识提升驱动，市场规模保持增长，但2024年因宏观经济波动及消费疲软，行业增速放缓。未来行业将向科学化、精准化方向转型，个性化营养方案、新型原料研发及功能细分产品成为核心趋势，预计老龄化加速与亚健康人群扩大将支撑长期市场空间。
2、市场地位及占有率
汤臣倍健长期位居中国膳食营养补充剂行业首位，2024年其市场份额约8.7%，虽较2020年10.3%有所下滑，仍显著领先国内同行，核心品牌健力多、Life-Space等在细分品类中占据优势地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 汤臣倍健（300146） | 膳食营养补充剂研发生产龙头企业 | 2024年营收68.38亿元，旗下健力多品牌关节健康领域市占率超30% |
| 金达威（002626） | 维生素及辅酶Q10核心供应商 | 2024年辅酶Q10全球市占率超60%，营养健康原料业务营收占比42% |
| 仙乐健康（300791） | 营养保健食品合同研发生产服务商 | 2024年软糖剂型产品占营收37%，为国内代工市场最大供应商 |
| 江中药业（600750） | 中药保健品与健胃消食片主导企业 | 2024年乳酸菌素片市场份额居首，保健品业务营收占比18% |
| 交大昂立（600530） | 益生菌及老年营养补充剂生产企业 | 2024年益生菌粉剂销量同比增长22%，老年营养产品占营收比重29% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润7.19亿元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润8.68亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 90 | 74 | 88 | 80 |
| 行业中位数 | 60 | 80 | 61 | 81 | 58 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
保健品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 汤臣倍健 | 80 | 汤臣倍健 | 88 |
| 2 | 康比特 | 77 | 百合股份 | 87 |
| 3 | 百合股份 | 66 | 康比特 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，汤臣倍健近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，汤臣倍健的PE-TTM是27.02，而保健品行业的PE-TTM是26.78，汤臣倍健高于保健品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 汤臣倍健 | 8.436459 | 150 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 汤臣倍健 | 6.513106 | 267 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
汤臣倍健神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.4364 | 6.5131 | 1 | 58 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 汤臣倍健 | 417 | 58 |
| 2 | 百合股份 | 674 | 146 |
| 3 | 康比特 | 847 | 229 |
文章来源：碧湾App
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